Betalingsbalanse - Balance of payments

Landets valutareserver minus ekstern gjeld

Den betalingsbalansen (også kjent som balanse av internasjonale betalinger og forkortede BOP eller BOP ) i et land er forskjellen mellom alle pengene som strømmer inn i landet i en bestemt tidsperiode (for eksempel en kvart eller et år) og utløpet av penger til resten av verden. Disse finansielle transaksjonene utføres av enkeltpersoner, firmaer og offentlige organer for å sammenligne kvitteringer og betalinger som skyldes handel med varer og tjenester.

Betalingsbalansen består av to komponenter: driftskontoen og kapitalkontoen . Betalkontoen gjenspeiler et lands nettoinntekt, mens kapitalkontoen reflekterer nettoendringen i eierskap til nasjonale eiendeler.

Historie

Fram til begynnelsen av 1800 -tallet var internasjonal handel sterkt regulert og utgjorde en relativt liten andel sammenlignet med nasjonal produksjon. I middelalderen ble europeisk handel vanligvis regulert på kommunalt nivå av hensyn til sikkerhet for lokal industri og for etablerte kjøpmenn. (Årlige messer tillater noen ganger unntak fra standardbestemmelsene.)

Merkantilisme

Fra 1500 -tallet ble merkantilisme den dominerende økonomiske teorien som påvirket europeiske herskere. Lokale handelsbestemmelser ble erstattet av nasjonale regler som tar sikte på å utnytte landenes økonomiske produksjon. Tiltak for å fremme et handelsoverskudd (som tariffer ) ble generelt begunstiget.

Den rådende ortodoksien i den merkantilistiske tidsalderen var den (nå diskrediterte) forestillingen om at akkumulering av valuta eller, på den tiden, edle metaller, gjorde land rikere, og derfor foretrakk land å eksportere sine egne varer for å drive betalingsbalanseoverskudd. Dette synspunktet råder i England's Treasure by Foreign Trade (1664) av Thomas Mun .

Den økonomiske veksten forble på lave nivåer i den merkantilistiske tiden; gjennomsnittlig global inntekt per innbygger anses ikke å ha økt vesentlig i hele 800 år frem til 1820, og anslås å ha økt i gjennomsnitt med mindre enn 0,1% per år mellom 1700 og 1820. Med svært lave nivåer av økonomisk integrasjon mellom nasjoner og med internasjonal handel som generelt utgjør en lav andel av individuelle nasjoners BNP, var BOP -kriser svært sjeldne.

1820–1914: Klassisk økonomi

Gull var den primære reserven under gullstandardtiden.

Det merkantilistiske dogmet ble først angrepet av David Hume , deretter Adam Smith og David Ricardo .

I essays Of Money and Of the Balance of Trade , argumenterte Hume for at akkumulering av edle metaller ville skape monetær inflasjon uten noen reell effekt på renten. Det er grunnlaget for det som er kjent i moderne økonomiske studier som kvantitetsteorien om penger , nøytralitet av penger og hensynet til renter ikke som et monetært fenomen, men et ekte. Adam Smith bygde på dette grunnlaget. Han anklaget merkantilister for å være frihandel og forveksle penger med rikdom.

David Ricardo baserte argumentene sine på Say's Law , og utviklet teorien om komparativ fordel , som fortsatt er den dominerende teorien om vekst og handel med moderne økonomi.

Etter seieren i Napoleonskrigene begynte Storbritannia å fremme frihandel og reduserte ensidig sine tollsatser ensidig. Det ble ikke lenger oppmuntret til hamstring av gull, og faktisk eksporterte Storbritannia mer kapital i prosent av sin nasjonale inntekt enn noen annen kreditorland har siden. Storbritannias kapitaleksport bidro ytterligere til å rette opp globale ubalanser da de hadde en tendens til å være motsyklisk og økte da Storbritannias økonomi gikk inn i lavkonjunktur, og kompenserte dermed andre stater for inntekt som gikk tapt ved eksport av varer.

I følge historiker Carroll Quigley hadde Storbritannia råd til å opptre velvillig på 1800 -tallet på grunn av fordelene med hennes geografiske beliggenhet, dets sjømakt og økonomiske oppstigning som den første nasjonen som nytte en industriell revolusjon . Noen, som Otto von Bismarck , så imidlertid på Storbritannias promotering av frihandel som en måte å opprettholde sin dominerende posisjon på. En oppfatning av økonomer som Barry Eichengreen er at globaliseringens første alder begynte med legging av transatlantiske telegrafkabler på 1860 -tallet, noe som muliggjorde en rask økning i den allerede voksende handelen mellom Storbritannia og Amerika.

Selv om brukskontrollkontrollene fremdeles var mye brukt (faktisk økte alle industrinasjoner bortsett fra Storbritannia og Nederland faktisk sine tariffer og kvoter i tiårene frem til 1914, selv om dette var mer motivert av et ønske om å beskytte "spedbarnsindustrier" enn for å oppmuntre til handelsoverskudd), var kapitalkontroll stort sett fraværende, og folk var generelt frie til å krysse internasjonale grenser uten å kreve pass.

En gullstandard hadde bred internasjonal deltakelse, spesielt fra 1870, og bidro ytterligere til tett økonomisk integrasjon mellom nasjoner. Perioden opplevde en betydelig global vekst, spesielt for volumet av internasjonal handel som vokste seg tidoblet mellom 1820 og 1870 og deretter med omtrent 4% årlig fra 1870 til 1914. BoP -kriser begynte å oppstå, men sjeldnere enn det som skulle være tilfellet for resten av 1900 -tallet. Fra 1880 til 1914 var det omtrent 8 BoP -kriser og 8 tvillingkriser - en tvillingkrise som var en BoP -krise som sammenfaller med en bankkrise.

1914–1945: Deglobalisering

De gunstige økonomiske forholdene som hadde rådd fram til 1914 ble knust av den første verdenskrig, og forsøk på å gjenopprette dem på 1920-tallet var ikke vellykket. Flere land begynte igjen i gullstandarden rundt 1925. Men overskuddsland "spilte ikke etter reglene", og steriliserte gullinnstrømmingen i mye større grad enn det hadde vært i førkrigstiden. Underskuddsnasjoner som Storbritannia fant det vanskeligere å justere seg ved deflasjon ettersom arbeidere var mer enfranchised og spesielt fagforeninger var i stand til å motstå press på lønninger. Under den store depresjonen forlot de fleste land gullstandarden, men ubalanser forble et problem, og internasjonal handel gikk kraftig ned. Det var en tilbakevending til den merkantilistiske typen " tigger din nabo ", der land konkurrerende devaluerer valutakursene og dermed konkurrerer effektivt om eksportarbeidsledighet. Det var omtrent 16 BoP -kriser og 15 tvillingkriser (og et relativt høyt nivå av bankkriser.)

1945–1971: Bretton Woods

Etter andre verdenskrig ble Bretton Woods -institusjonene (Det internasjonale pengefondet og Verdensbanken ) opprettet for å støtte et internasjonalt pengesystem som er utformet for å oppmuntre til frihandel, samtidig som de tilbyr statene muligheter til å rette opp ubalanser uten å måtte tømme økonomien. Faste, men fleksible valutakurser ble etablert, med systemet forankret av dollaren som alene forble konvertibel til gull. Bretton Woods -systemet innledet en periode med høy global vekst, kjent som kapitalismens gullalder , men det ble presset på grunn av manglende evne eller uvilje fra regjeringene til å opprettholde effektive kapitalkontroller og på grunn av ustabilitet knyttet til den sentrale rollen til dollar.

Ubalanser fikk gull til å strømme ut av USA og tap av tillit til USAs evne til å levere gull for alle fremtidige krav fra dollarinnehavere resulterte i eskalerende krav om å konvertere dollar, og til slutt fikk USA til å avslutte konvertibiliteten av dollaren til gull , og dermed avsluttet Bretton Woods -systemet. Tiden 1945–71 så omtrent 24 BoP -kriser og ingen tvillingkrise for avanserte økonomier, med fremvoksende økonomier som så 16 BoP -kriser og bare en tvillingkrise.

1971–2009: overgang, Washington Consensus, Bretton Woods II

Manmohan Singh , tidligere premier i India, viste at utfordringene forårsaket av ubalanser kan være en mulighet da han ledet sitt vellykkede økonomiske reformprogram i landet etter krisen i 1991 .

Bretton Woods -systemet tok slutt mellom 1971 og 1973. Det var forsøk på å reparere systemet med faste valutakurser i løpet av de neste årene, men disse ble snart oppgitt, det samme var målrettet innsats for USA for å unngå BoP -ubalanser. En del av årsaken var forskyvning av det tidligere dominerende økonomiske paradigmet - keynesianisme - av Washington -konsensus, med økonomer og økonomiforfattere som Murray Rothbard og Milton Friedman som argumenterte for at det ikke var noe stort behov for å være bekymret for BoP -spørsmål.

I umiddelbar kjølvannet av Bretton Woods -kollapsen prøvde land generelt å beholde en viss kontroll over valutakursen ved å styre den uavhengig, eller ved å gripe inn i valutamarkedet som en del av en regional blokk, for eksempel Snake som dannet seg i 1971. The Snake var en gruppe europeiske land som prøvde å beholde stabile rater i det minste med hverandre; gruppen utviklet seg til slutt til den europeiske valutakursmekanismen (ERM) innen 1979. Fra midten av 1970-tallet, og spesielt på 1980-tallet og begynnelsen av 1990-tallet, fulgte imidlertid mange andre land USA i liberaliseringen av kontrollene på både kapital og driftskonti, i vedta en litt avslappet holdning til betalingsbalansen og ved å la verdien av valutaen flyte relativt fritt med valutakurser som hovedsakelig bestemmes av markedet.

Utviklingsland som valgte å la markedet bestemme sine valutakurser, ville ofte utvikle betydelige underskudd på betalingsbalansen, finansiert av kapitaltilførsel som lån og investeringer, selv om dette ofte endte i kriser da investorer mistet tilliten. Krisefrekvensen var spesielt høy for utviklingsøkonomier i denne epoken - fra 1973 til 1997 led nye økonomier 57 BoP -kriser og 21 tvillingkriser. Vanligvis, men ikke alltid, panikken blant utenlandske kreditorer og investorer som gikk foran krisene i denne perioden, ble vanligvis utløst av bekymringer for overdreven låntak fra den private sektoren, snarere enn av et statlig underskudd. For avanserte økonomier var det 30 BoP -kriser og 6 bankkriser.

Et vendepunkt var den asiatiske BoP-krisen i 1997 , der usympatiske reaksjoner fra vestlige makter fikk beslutningstakere i fremvoksende økonomier til å revurdere visdommen i å stole på det frie markedet; innen 1999 sluttet utviklingsland som helhet å kjøre underskudd på betalingsbalansen mens det amerikanske underskuddet på betalingsbalansen begynte å stige kraftig. Denne nye formen for ubalanse begynte delvis å utvikle seg på grunn av den økende praksisen i fremvoksende økonomier, hovedsakelig Kina, med å knytte valutaen sin mot dollaren, i stedet for å la verdien flyte fritt. Den resulterende situasjonen har blitt referert til som Bretton Woods II . Ifølge Alaistair Chan, "I hjertet av ubalansen er Kinas ønske om å holde verdien av yuan stabil mot dollar. Vanligvis en økende handelsoverskudd fører til en stigende verdien av valutaen. En stigende valuta ville gjøre eksporten dyrere , importerer mindre, og presser handelsoverskuddet mot balanse. Kina omgår prosessen ved å gripe inn i valutamarkeder og holde verdien av yuanen deprimert. " I følge økonomiforfatter Martin Wolf , i de åtte årene fram til 2007, har "tre fjerdedeler av valutareservene som er akkumulert siden tidens begynnelse, blitt stablet". I motsetning til den endrede tilnærmingen i de fremvoksende økonomiene, var amerikanske beslutningstakere og økonomer relativt ubekymret for BOP -ubalanser. På begynnelsen til midten av 1990-tallet gikk mange frie markedsøkonomer og beslutningstakere som USAs finansminister Paul O'Neill og Fed-leder Alan Greenspan på rekord som antydet at det voksende amerikanske underskuddet ikke var en stor bekymring. Mens flere fremvoksende økonomier hadde intervenert for å øke reservene og hjelpe eksportørene fra slutten av 1980 -tallet, begynte de først å kjøre et netto betalingsbalansoverskudd etter 1999. Dette gjenspeiles i den raskere veksten for det amerikanske underskuddet på betalingsbalansen fra samme år, med overskudd, underskudd og tilhørende oppbygging av reserver fra overskuddslandene som nådde rekordnivåer tidlig på 2000 -tallet og vokste år for år. Noen økonomer som Kenneth Rogoff og Maurice Obstfeld begynte å advare om at rekordubalansene snart må løses allerede i 2001, sammen med Nouriel Roubini i 2004, men det var først i 2007 at bekymringene deres begynte å bli akseptert av flertallet av økonomene.

Valutakursregime

Under et fast valutakurssystem tilpasser sentralbanken disse strømningene ved å kjøpe opp en netto tilgang av midler til landet eller ved å tilby valutamidler til valutamarkedet for å matche enhver internasjonal utstrømning av midler, og dermed forhindre at pengestrømmene påvirker den valutakursen mellom landets valuta og andre valutaer. Da kalles nettoendringen per år i sentralbankens valutareserver noen ganger betalingsbalanseoverskudd eller -underskudd. Alternativer til et fast valutakurssystem inkluderer en administrert flyter hvor noen endringer i valutakurser er tillatt, eller i den andre ekstrem en rent flytende valutakurs (også kjent som en rent fleksibel valutakurs). Med en ren float griper ikke sentralbanken inn i det hele tatt for å beskytte eller devaluere valutaen , slik at kursen kan fastsettes av markedet , endres ikke sentralbankens valutareserver , og betalingsbalansen er alltid null.

Komponenter

Den aktuelle kontoen viser nettobeløpet av et lands inntekt hvis det er i overskudd, eller tilbringe hvis den er i underskudd. Det er summen av handelsbalansen (nettoinntekt ved eksport minus betalinger for import), faktorinntekt (inntjening på utenlandske investeringer minus betalinger til utenlandske investorer) og ensidige overføringer. Disse elementene inkluderer overføringer av varer og tjenester eller finansielle eiendeler mellom hjemlandet og resten av verden. Private overføringsbetalinger refererer til gaver fra enkeltpersoner og ikke -statlige institusjoner til utlendinger. Statlige overføringer refererer til gaver eller tilskudd gitt av en regjering til utenlandske innbyggere eller utenlandske myndigheter. Når kapitalinntekter og ensidige overføringer er kombinert med balansen på varer og tjenester, kommer vi til nåværende saldo. Det kalles aktuelle kontoen som dekker transaksjoner i "her og nå" - de som ikke gir opphav til fremtidige krav.

Den kapitalkonto registrerer netto endring i eierskap av utenlandske aktiva. Den inkluderer reservekontoen (valutamarkedsoperasjonene til en nasjons sentralbank ), sammen med lån og investeringer mellom landet og resten av verden (men ikke fremtidige rentebetalinger og utbytte som lån og investeringer gir; det er inntjening og vil bli registrert på den nåværende kontoen). Hvis et land kjøper flere utenlandske eiendeler for kontanter enn eiendelene det selger for kontanter til andre land, sies kapitalkontoen å være negativ eller i underskudd.

Begrepet "kapitalkonto" brukes også i smalere forstand som utelukker sentralbankens valutamarkedsoperasjoner: Noen ganger er reservekontoen klassifisert som "under linjen" og blir derfor ikke rapportert som en del av kapitalkontoen.

Uttrykt med den bredere betydningen for kapitalkontoen , sier BoP -identiteten at ethvert overskudd på løpende kontoer vil bli balansert med et underskudd på likviditet på et hovedkonto - eller alternativt vil et underskudd på en driftskonto balanseres med et tilsvarende overskudd på kapitalkontoen:

Den balansering element , som kan være positiv eller negativ, er ganske enkelt en mengde som tar hensyn til eventuelle statistiske feil og sikrer at strømmen og kapital utgjør sum til null. Etter prinsippene for dobbeltregnskap gir en oppføring i brukskontoen anledning til en oppføring på kapitalkontoen, og totalt sett balanserer de to kontoene automatisk. En saldo gjenspeiles ikke alltid i rapporterte tall for nåværende og kapitalregnskap, som for eksempel kan rapportere et overskudd for begge kontoer, men når dette skjer betyr det alltid at noe har gått glipp av - oftest operasjonene i landets sentralbank - og det som er savnet, blir registrert i statistikkavviket (balanseposten).

En faktisk balanse vil vanligvis ha mange underoverskrifter under hovedavdelingene. For eksempel kan oppføringer under Gjeldende konto inneholde:

  • Handel - kjøp og salg av varer og tjenester
    • Eksport - en kredittoppføring
    • Import - en debetoppføring
      • Handelsbalansen - summen av eksport og import
  • Faktorinntekt - nedbetaling og utbytte fra lån og investeringer
    • Faktorinntekt - en kredittoppføring
    • Faktorbetalinger - en debetoppføring
      • Faktorinntektsbalanse - summen av inntjening og utbetalinger.

Spesielt i eldre balanser var det en felles oppdeling mellom synlige og usynlige oppføringer. Synlig handel registrerte import og eksport av fysiske varer (oppføringer for handel med fysiske varer eksklusive tjenester kalles nå ofte varebalansen ). Usynlig handel ville registrere internasjonalt kjøp og salg av tjenester, og noen ganger ville det være gruppert med overførings- og faktorinntekt som usynlig inntjening.

Begrepet "betalingsbalanseoverskudd" (eller underskudd - et underskudd er rett og slett et negativt overskudd) refererer til summen av overskuddene på driftskontoen og den smalt definerte kapitalkontoen (unntatt endringer i sentralbankreserver). Betegner overskuddet på betalingsbalansen som BoP -overskudd, er den relevante identiteten

Målinger og definisjoner

Betalingsbalansen tar hensyn til betalinger for et lands eksport og import av varer , tjenester , finansiell kapital og finansielle overføringer . Den er utarbeidet i en enkelt valuta, vanligvis den innenlandske valutaen for det aktuelle landet. Betalingsbalanse-kontoene holder systematiske oversikter over alle økonomiske transaksjoner (synlige og ikke-synlige) i et land med alle andre land i den gitte tidsperioden. I BoP -kontoene blir alle kvitteringer fra utlandet registrert som kreditt og alle betalinger til utlandet er debet. Siden kontoene føres ved dobbelt bokføring, viser de at betalingsbalansen alltid er balansert. Finansieringskilder for en nasjon, for eksempel eksport eller mottak av lån og investeringer , blir registrert som positive eller overskuddsposter. Bruk av midler, for eksempel for import eller for å investere i utlandet, registreres som negative eller underskuddsposter.

Når alle komponenter i BoP -kontoene er inkludert, må de summeres til null uten samlet overskudd eller underskudd. For eksempel, hvis et land importerer mer enn det eksporterer, vil handelsbalansen være i underskudd, men underskuddet må oppveies på andre måter - for eksempel med midler som er opptjent fra sine utenlandske investeringer, ved å gå ned i valutareserver eller motta lån fra andre land.

Selv om de generelle BoP -kontoene alltid vil balansere når alle typer betalinger er inkludert, er det mulig at det er ubalanser på individuelle elementer i BoP, for eksempel brukskontoen , kapitalkontoen unntatt sentralbankens reservekonto eller summen av de to. Ubalanser i sistnevnte sum kan resultere i at overskuddsland akkumulerer formue, mens underskuddsnasjoner blir stadig mer gjeldsbelagte. Begrepet "betalingsbalanse" refererer ofte til denne summen: et lands betalingsbalanse sies å være i overskudd (tilsvarende er betalingsbalansen positiv) med et bestemt beløp hvis midler til midler (for eksempel eksportvarer selges og obligasjoner solgt) overstiger bruk av midler (for eksempel å betale for importerte varer og betale for kjøpte utenlandske obligasjoner) med dette beløpet. Det sies å være et betalingsbalanseunderskudd (betalingsbalansen sies å være negativ) hvis førstnevnte er mindre enn sistnevnte. Et BoP -overskudd (eller underskudd) er ledsaget av en opphopning (eller avkortning) av valutareserver fra sentralbanken .

Variasjoner i bruk av begrepet betalingsbalanse

Økonomisk forfatter J. Orlin Grabbe advarer om at begrepet betalingsbalanse kan være en kilde til misforståelse på grunn av divergerende forventninger til hva begrepet betegner. Grabbe sier at begrepet noen ganger blir misbrukt av mennesker som ikke er klar over den aksepterte betydningen, ikke bare i generell samtale, men i finanspublikasjoner og økonomisk litteratur.

En vanlig forvirringskilde oppstår fra om reservekontooppføringen , en del av kapitalkontoen , er inkludert i BoP -kontoene. Reservekontoen registrerer aktiviteten til nasjonens sentralbank. Hvis det er ekskludert, kan BoP være i overskudd (noe som betyr at sentralbanken bygger opp valutareserver) eller med underskudd (noe som betyr at sentralbanken går ned i reservene eller låner fra utlandet).

Begrepet "betalingsbalanse" blir noen ganger misbrukt av ikke-økonomer til å bety bare relativt smale deler av BoP, for eksempel handelsunderskudd , noe som betyr å ekskludere deler av driftskontoen og hele kapitalkontoen.

En annen årsak til forvirring er de forskjellige navnekonvensjonene som brukes. Før 1973 var det ingen standard måte å bryte ned BoP -arket, med at separasjonen i usynlige og synlige betalinger noen ganger var hovedavdelingene. IMF har sine egne standarder for BoP -regnskap som tilsvarer standarddefinisjonen, men bruker annen nomenklatur, spesielt med hensyn til betydningen gitt til begrepet kapitalkonto .

IMF -definisjonen av betalingsbalansen

Det internasjonale pengefondet (IMF) bruker et bestemt sett med definisjoner for BoP-kontoene, som også brukes av Organisasjonen for økonomisk samarbeid og utvikling (OECD) og FNs system for nasjonale regnskap (SNA).

Hovedforskjellen i IMFs terminologi er at den bruker begrepet "finanskonto" for å fange opp transaksjoner som under alternative definisjoner ville bli registrert på kapitalkontoen . IMF bruker begrepet kapitalkonto for å betegne et delsett av transaksjoner som ifølge annen bruk tidligere utgjorde en liten del av den samlede driftskontoen. IMF skiller disse transaksjonene ut for å danne en ytterligere divisjon på BoP -kontoene. Uttrykt med IMF -definisjonen kan BoP -identiteten skrives:

IMF bruker begrepet driftskonto med samme betydning som det som brukes av andre organisasjoner, selv om det har sine egne navn for sine tre ledende underavdelinger, som er:

  • Den varer og tjenester konto (den samlede handelsbalansen)
  • Den primære inntektsregnskapet (faktorinntekt for eksempel fra lån og investeringer)
  • Den sekundære inntekt konto (overføring)

betalingsbalanse er også kjent som "balanse i internasjonal handel"

Bruker

Betalingsbalansen er viktig i internasjonal økonomistyring av følgende årsaker:

For det første er betalingsbalansen en faktor i etterspørselen og tilbudet til et lands valuta . For eksempel, hvis utstrømninger overstiger innstrømninger, vil etterspørselen etter valutaen på hjemmemarkedet sannsynligvis overstige tilbudet i valutamarkedet, ceteris paribus . Man kan dermed slutte at valutaen ville være under press for å svekke seg mot andre valutaer. På den annen side, hvis innstrømmingen overstiger utstrømningen, vil valutaen sannsynligvis verdsette.

For det andre kan et lands betalingsbalansedata signalisere landets potensial som forretningspartner for resten av verden. Et land som sliter med store betalingsbalansevansker, kan kanskje ikke utvide importen fra omverdenen. I stedet kan landet iverksette tiltak for å begrense import og motvirke kapitalutstrømning for å forbedre betalingsbalanse. På den annen side vil et land med et betydelig betalingsbalanseoverskudd være mer sannsynlig å utvide importen, tilby markedsføringsmuligheter for utenlandske foretak og mindre sannsynlig å pålegge valutarestriksjoner.

For det tredje kan betalingsbalansedata brukes til å evaluere landets ytelse i internasjonal økonomisk konkurranse. Et land som opplever handelsunderskudd år etter år, kan være et signal om at landets innenlandske næringer mangler internasjonal konkurranseevne.

Ubalanser

Selv om BoP totalt sett må balansere, kan overskudd eller underskudd på de enkelte elementene føre til ubalanser mellom land. Generelt er det bekymring for underskudd i driftskontoen. Land med underskudd i sine kontoer vil bygge opp økende gjeld eller se økt utenlandsk eierskap til eiendelene sine. Typer av underskudd som vanligvis reiser bekymring er

  • Et synlig handelsunderskudd der en nasjon importerer flere fysiske varer enn den eksporterer (selv om dette balanseres av de andre komponentene i driftskontoen.)
  • Et samlet underskudd på betalingsbalansen .
  • Et grunnleggende underskudd som er betalingsbalansen pluss utenlandske direkte investeringer (men unntatt andre elementer i kapitalkontoen som kortsiktige lån og reservekonto.)

The Washington Consensus perioden så en sving av mening mot den oppfatning at det ikke er noen grunn til å bekymre ubalanser. Meningen svingte tilbake i motsatt retning i kjølvannet av finanskrisen 2007–2009 . Vanlig oppfatning uttrykt av ledende finanspresse og økonomer, internasjonale organer som IMF - samt ledere i overskudds- og underskuddsland - har kommet tilbake til den oppfatningen at store ubalanser i betalingsbalansen spiller noen rolle. Noen økonomer forblir imidlertid relativt ubekymret for ubalanser, og det har vært påstander, for eksempel av Michael P. Dooley, David Folkerts-Landau og Peter Garber, om at nasjoner må unngå fristelsen til å bytte til proteksjonisme som et middel for å korrigere ubalanser .

Overskudd på betalingsbalansen faller sammen med underskudd på betalingsbalansen i andre land, og gjelden til sistnevnte øker derfor. I følge Balances Mechanics av Wolfgang Stützel beskrives dette som overskudd på utgifter over inntekter. Økende ubalanse i utenrikshandelen diskuteres kritisk som en mulig årsak til finanskrisen siden 2007. Mange keynesianske økonomer anser de eksisterende forskjellene mellom betalingsbalansen i eurosonen som hovedårsaken til eurokrisen , for eksempel Heiner Flassbeck , Paul Krugman eller Joseph Stiglitz .

Årsaker til BoP -ubalanser

Det er motstridende oppfatninger om den viktigste årsaken til BoP -ubalanser, med stor oppmerksomhet på USA som for øyeblikket har det desidert største underskuddet. Det konvensjonelle synet er at betalingsbalansfaktorer er hovedårsaken - disse inkluderer valutakursen, regjeringens underskudd i finanspolitikken, konkurranseevnen i næringslivet og privat atferd som forbrukernes vilje til å gå i gjeld for å finansiere ekstraforbruk. Et alternativt syn, som lenge ble argumentert i et papir fra Ben Bernanke fra 2005 , er at hoveddriveren er kapitalregnskapet, der en global besparelse i sparer i overskuddsland, går foran de tilgjengelige investeringsmulighetene og skyves inn i USA resulterer i overdreven forbruk og prisvekst i eiendeler.

Reserve eiendel

Den amerikanske dollaren har vært den ledende reserven siden gullstandarden ble avsluttet.

I sammenheng med BoP og internasjonale pengesystemer er reserven eiendelen valutaen eller andre verdilagre som hovedsakelig brukes av nasjoner til deres utenlandske reserver. BoP -ubalanser har en tendens til å manifestere seg som en mengde reserver som samles av overskuddsland, med underskuddsland som bygger gjeld i reserven eller i det minste tømmer forsyningen. Under en gullstandard er reserven for alle medlemmer av standarden gull. I Bretton Woods -systemet kan enten gull eller amerikansk dollar tjene som reservemiddel, selv om dens smidige drift var avhengig av at land bortsett fra USA valgte å beholde det meste av beholdningen i dollar.

Etter slutten av Bretton Woods, har det ikke vært noen de jure reserve eiendel, men den amerikanske dollaren har forblitt den desidert viktigste de facto reserven. Globale reserver steg kraftig i det første tiåret av det 21. århundre, delvis som et resultat av den asiatiske finanskrisen i 1997 , hvor flere nasjoner gikk tom for utenlandsk valuta som var nødvendig for viktig import og dermed måtte godta avtaler på ugunstige vilkår. Det internasjonale pengefondet (IMF) anslår at mellom 2000 og midten av 2009 økte de offisielle reservene fra 1 900 milliarder dollar til 6 800 milliarder dollar. Globale reserver hadde nådd en topp på rundt 7.500 milliarder dollar i midten av 2008, og falt deretter med om lag 430 milliarder dollar ettersom land uten egen reservevaluta brukte dem til å beskytte seg mot de verste effektene av finanskrisen . Fra februar 2009 begynte de globale reservene å øke igjen for å nå nær 9200 milliarder dollar innen utgangen av 2010.

Fra 2009 er omtrent 65% av verdens 6800 milliarder dollar totalt i amerikanske dollar og omtrent 25% i euro . Det britiske pundet , japansk yen , IMFs spesielle trekkrettigheter (SDR) og edle metaller spiller også en rolle. I 2009 foreslo Zhou Xiaochuan , guvernør i People's Bank of China , en gradvis bevegelse mot økt bruk av SDR, og også at de nasjonale valutaene som støtter SDR, skal utvides til å omfatte valutaene i alle større økonomier. Dr Zhous forslag har blitt beskrevet som en av de mest betydningsfulle ideene som ble uttrykt i 2009.

Selv om dollarens nåværende sentrale rolle gir USA noen fordeler, for eksempel lavere lånekostnader, bidrar det også til presset som får USA til å kjøre et underskudd på betalingsbalansen, på grunn av Triffin -dilemmaet . I en artikkel fra november 2009 som ble publisert i Foreign Affairs magazine, argumenterte økonom C. Fred Bergsten for at Dr Zhous forslag eller en lignende endring av det internasjonale pengesystemet ville være i USAs beste så vel som resten av verden. Siden 2009 har det vært en bemerkelsesverdig økning i antall nye bilaterale avtaler som gjør det mulig å gjennomføre internasjonale handler med en valuta som ikke er en tradisjonell reservefond, for eksempel renminbi, som oppgjørsvaluta .

Betalingsbalanse krise

En BoP -krise, også kalt en valutakrise , oppstår når en nasjon ikke er i stand til å betale for vesentlig import eller betale sine eksterne gjeldsbetalinger. Dette er vanligvis ledsaget av en rask nedgang i verdien av den berørte nasjonens valuta. Krisene foregår generelt med store kapitalinnstrømninger, som først er forbundet med rask økonomisk vekst. Imidlertid er et punkt nådd hvor utenlandske investorer blir bekymret for gjeldsnivået deres inngående kapital genererer, og bestemmer seg for å trekke ut midlene. De resulterende utgående kapitalstrømmene er forbundet med et raskt fall i verdien av den berørte nasjonens valuta. Dette forårsaker problemer for selskaper i den berørte nasjonen som har mottatt inngående investeringer og lån, ettersom inntektene til disse selskapene vanligvis hovedsakelig stammer innenlands, men gjelden er ofte denominert i en reservevaluta. Når nasjonens regjering har oppbrukt sine utenlandske reserver og prøver å støtte verdien av den innenlandske valutaen, er dens politiske alternativer svært begrensede. Det kan heve renten for å forhindre ytterligere fall i verdien av valutaen, men selv om dette kan hjelpe dem med gjeld i utenlandsk valuta, presser det generelt den lokale økonomien ytterligere.

Balanseringsmekanismer

En av de tre grunnleggende funksjonene til et internasjonalt pengesystem er å tilby mekanismer for å korrigere ubalanser.

Grovt sett er det tre mulige metoder for å korrigere BoP -ubalanser, selv om det i praksis er en blanding som inkluderer en viss grad av minst de to første metodene. Disse metodene er justeringer av valutakurser; justering av en nasjoners interne priser sammen med etterspørselsnivået; og regelbasert justering. Forbedring av produktiviteten og dermed konkurranseevnen kan også hjelpe, og det kan øke eksportens ønskelighet på andre måter, selv om det generelt antas at en nasjon alltid prøver å utvikle og selge sine produkter etter beste evne.

Rebalansering ved å endre valutakursen

Et oppoverskifte i verdien av en nasjons valuta i forhold til andre vil gjøre nasjonens eksport mindre konkurransedyktig og gjøre importen billigere, og vil derfor ha en tendens til å korrigere et overskudd på betalingsbalansen. Det har også en tendens til å gjøre investeringsstrømmer til kapitalkontoen mindre attraktive, så det vil også hjelpe med et overskudd. På motsatt måte gjør et nedadgående skift i verdien av en nasjons valuta det dyrere for innbyggerne å kjøpe import og øker konkurranseevnen til eksporten, og bidrar dermed til å korrigere et underskudd (selv om løsningen ofte ikke har en positiv innvirkning umiddelbart pga. den Marshall-Lerner tilstand ).

Valutakurser kan justeres av regjeringen i et regelbasert eller styrt valutaregime, og når de får flyte fritt i markedet, har de også en tendens til å endre seg i retningen som vil gjenopprette balansen. Når et land selger mer enn det importerer, vil etterspørselen etter valutaen ha en tendens til å øke ettersom andre land til slutt trenger salgslandets valuta for å betale for eksporten. Den ekstra etterspørselen har en tendens til å føre til at valutaen stiger i forhold til andre. Når et land importerer mer enn det eksporterer, har tilbudet av egen valuta på det internasjonale markedet en tendens til å øke når det prøver å bytte det mot utenlandsk valuta for å betale for importen, og denne ekstra forsyningen har en tendens til å få prisen til å falle. BoP -effekter er ikke den eneste markedsinnflytelsen på valutakurser, men de påvirkes også av forskjeller i nasjonale renter og av spekulasjoner.

Rebalansering ved å justere interne priser og etterspørsel

Når valutakurser er fastsatt av en stiv gullstandard, eller når det eksisterer ubalanser mellom medlemmer i en valutaunion som eurosonen, er standardmetoden for å korrigere ubalanser ved å gjøre endringer i den innenlandske økonomien. I stor grad er endringen valgfri for overskuddslandet, men obligatorisk for underskuddslandet. Når det gjelder en gullstandard, er mekanismen stort sett automatisk. Når et land har en gunstig handelsbalanse, vil det, som en konsekvens av å selge mer enn det kjøper, oppleve et netto tilsig av gull. Den naturlige effekten av dette vil være å øke pengemengden, noe som fører til inflasjon og prisøkning, som da har en tendens til å gjøre varene mindre konkurransedyktige og dermed redusere handelsoverskuddet. Imidlertid har nasjonen muligheten til å ta gullet ut av økonomien (sterilisere inflasjonseffekten) og dermed bygge opp en skare gull og beholde sin gunstige betalingsbalanse. På den annen side, hvis et land har en negativ BoP, vil det oppleve et nettotap av gull, som automatisk vil ha en deflasjonær effekt, med mindre det velger å forlate gullstandarden. Prisene vil bli redusert, noe som vil gjøre eksporten mer konkurransedyktig og dermed korrigere ubalansen. Selv om gullstandarden generelt anses å ha vært vellykket frem til 1914, viste korreksjon ved deflasjon i den grad det kreves av de store ubalansene som oppsto etter første verdenskrig smertefullt, med deflasjonspolitikk som bidro til langvarig arbeidsledighet, men ikke gjenopprette balansen. Bortsett fra USA hadde de fleste tidligere medlemmene forlatt gullstandarden på midten av 1930-tallet.

En mulig metode for overskuddsland som Tyskland for å bidra til å balansere innsatsen når valutakursjustering ikke er egnet, er å øke internnivået (dvs. forbruket på varer). Selv om et overskudd på en driftskonto vanligvis blir forstått som overskuddet på inntjening over utgifter, er et alternativt uttrykk at det er overskuddet av besparelser i forhold til investeringer. Det er:

hvor CA = driftskonto, NS = nasjonal sparing (privat pluss offentlig sektor), NI = nasjonal investering.

Hvis en nasjon tjener mer enn den bruker, vil nettoeffekten være å bygge opp besparelser, bortsett fra i den grad disse besparelsene blir brukt til investering. Hvis forbrukere kan oppmuntres til å bruke mer i stedet for å spare; eller hvis regjeringen har et skattemessig underskudd for å oppveie private besparelser; eller hvis bedriftssektoren viderekobler mer av overskuddet til investeringer, vil overskudd på betalingsbalansen ha en tendens til å bli redusert. Imidlertid endret Tyskland i 2009 grunnloven for å forby å kjøre et underskudd større enn 0,35% av BNP, og oppfordringer om å redusere overskuddet ved å øke etterspørselen har ikke vært velkomne av tjenestemenn, og legger til frykt for at 2010 -tallet ikke ville være et lett tiår for eurosonen. I sin rapport om verdens økonomiske utsikter fra april 2010 presenterte IMF en studie som viser hvordan regjeringer med riktig valg av politiske alternativer kan vike bort fra et vedvarende overskudd på betalingsbalansen uten negativ effekt på veksten og med en positiv innvirkning på arbeidsledigheten.

Regelbaserte rebalanseringsmekanismer

Nasjoner kan bli enige om å fastsette sine valutakurser mot hverandre, og deretter korrigere eventuelle ubalanser som oppstår ved regelbaserte og forhandlede valutakursendringer og andre metoder. Bretton Woods -systemet med faste, men justerbare valutakurser var et eksempel på et regelbasert system. John Maynard Keynes , en av arkitektene i Bretton Woods -systemet, hadde ønsket ytterligere regler for å oppmuntre overskuddsland til å dele byrden med å balansere på nytt, ettersom han argumenterte for at de hadde en sterkere posisjon til å gjøre det, og da han så på overskuddene som negative eksternaliteter pålagt den globale økonomien. Keynes foreslo at tradisjonelle balanseringsmekanismer skulle suppleres med trusselen om inndragning av en del av merinntektene hvis overskuddslandet ikke valgte å bruke det på ytterligere import. Imidlertid ble ideene hans ikke akseptert av amerikanerne den gangen. I 2008 og 2009 hadde den amerikanske økonomen Paul Davidson promotert sin fornyede form for Keynes plan som en mulig løsning på globale ubalanser som etter hans mening ville utvide veksten hele veien uten risikoen for andre rebalanseringsmetoder.

Konsensusutvikling etter Washington

Etter et toppmøte i G-20 i London i 2009 kunngjorde Gordon Brown "Washington-konsensus er over". Det er nå bred enighet om at store ubalanser mellom forskjellige land betyr noe; for eksempel mainstream amerikansk økonom C. Fred Bergsten har hevdet det amerikanske underskuddet og de tilhørende store inngående kapitalstrømmene til USA var en av årsakene til finanskrisen 2007–2010 . Siden krisen har statlig intervensjon i BOP -områder som innføring av kapitalkontroll eller valutamarkedsintervensjon blitt mer vanlig og lokker generelt mindre misbilligelse fra økonomer, internasjonale institusjoner som IMF og andre regjeringer.

I 2007, da krisene begynte, var den globale årlige BoP -ubalansen på 1680 milliarder dollar. På kredittsiden var det største overskuddet på betalingsbalansen i Kina med ca. 362 milliarder dollar, etterfulgt av Japan med 213 milliarder dollar og Tyskland med 185 milliarder pund, med oljeproduserende land som Saudi -Arabia som også har store overskudd. På belastningssiden hadde USA det største underskuddet på betalingsbalansen på over $ 1100 milliarder dollar, og Storbritannia, Spania og Australia sto for nærmere 300 milliarder dollar.

Selv om det har vært advarsler om fremtidige kutt i offentlige utgifter, gjorde underskuddsland i det hele tatt ikke disse i 2009, men faktisk skjedde det motsatte med økte offentlige utgifter som bidro til utvinning som en del av det globale arbeidet for å øke etterspørselen . Vektene har i stedet vært på overskuddslandene, med IMF, EU og nasjoner som USA, Brasil og Russland som har bedt dem om å hjelpe til med justeringene for å rette opp ubalansene.

Økonomer som Gregor Irwin og Philip R. Lane har antydet at økt bruk av sammenslåtte reserver kan hjelpe fremvoksende økonomier til ikke å kreve så store reserver og dermed ha mindre behov for overskudd i driftskontoen.

Gillian Tett skrev for FT i januar 2009 og sier at hun forventer å se at beslutningstakere blir stadig mer bekymret for valutakurser det kommende året. I juni 2009 skrev Olivier Blanchard , sjeføkonom i IMF, at rebalansering av verdensøkonomien ved å redusere både store overskudd og underskudd vil være et krav for vedvarende utvinning.

I 2008 og 2009 var det en viss reduksjon i ubalansen, men tidlige indikasjoner mot slutten av 2009 var at store ubalanser som det amerikanske underskuddet på betalingsbalansen begynner å øke igjen.

Japan hadde tillatt sin valuta å stige gjennom 2009, men har bare begrenset muligheter til å bidra til rebalanseringsarbeidet, delvis takket være hennes aldrende befolkning. Euroen som brukes av Tyskland får flyte ganske fritt i verdi, men ytterligere verdsettelse vil være problematisk for andre medlemmer av valutaunionen som Spania, Hellas og Irland som har store underskudd. Derfor har Tyskland i stedet blitt bedt om å bidra ved å ytterligere fremme intern etterspørsel, men dette har ikke blitt ønsket velkommen av tyske tjenestemenn.

Kina har blitt bedt om å la renminbi sette pris på, men til 2010 hadde nektet, var posisjonen uttrykt av hennes premier Wen Jiabao at ved å holde verdien av renmimbi stabil mot dollaren har Kina hjulpet den globale restitusjonen, og det krever å la hennes valutastigning har blitt motivert av et ønske om å holde Kinas utvikling tilbake. Etter at Kina rapporterte gunstige resultater for eksporten fra desember 2009, rapporterte Financial Times imidlertid at analytikere er optimistiske med at Kina vil tillate en viss verdsettelse av valutaen hennes rundt midten av 2010.

I april 2010 signaliserte en kinesisk tjenestemann at regjeringen vurderer å la renminbiene sette pris på, men i mai rapporterte analytikere at verdsettelsen sannsynligvis vil bli forsinket på grunn av fallende verdi på euroen etter den europeiske statsgjeldskrisen i 2010 . Kina kunngjorde slutten av renminbis pinne til dollaren i juni 2010; trekket ble bredt ønsket velkommen av markeder og bidro til å dempe spenningen over ubalanser før toppmøtet i G-20 i Toronto i 2010 . Renminbi forblir imidlertid administrert, og den nye fleksibiliteten betyr at den kan bevege seg ned og opp i verdi; to måneder etter at pinnen endte, hadde renminbi bare styrket seg mot dollaren med omtrent 0,8%.

I januar 2011 hadde renminbi styrket seg mot dollaren med 3,7%, noe som betyr at den er på vei til å stige nominelt med 6% per år. Ettersom dette gjenspeiler en real appreciering på 10% når Kinas høyere inflasjon er redegjort for, nektet den amerikanske statskassen nok en gang å stemple Kina som en valutamanipulator i sin rapport til kongressen i februar 2011. Imidlertid ga skattemyndighetene beskjed om at takknemligheten fremdeles var for treg for den globale økonomiens beste.

I februar 2011 har Moody's analytiker Alaistair Chan spådd at til tross for et sterkt argument for en oppovervurdering, er det lite sannsynlig at en økt takst for dollaren mot dollaren på kort sikt. Og fra februar 2012 hadde Kinas valuta fortsatt å stige i halvannet år, samtidig som den var bemerkelsesverdig liten.

Mens noen ledende overskuddsland, inkludert Kina, har tatt skritt for å øke den innenlandske etterspørselen, har disse ennå ikke vært tilstrekkelige til å balansere ut av overskuddet på deres driftskonto. I juni 2010 hadde det amerikanske månedlige betalingsunderskuddet steget tilbake til 50 milliarder dollar, et nivå som ikke er sett siden midten av 2008. Med USA som for tiden lider av høy arbeidsledighet og bekymret for å ta på seg ytterligere gjeld, øker frykten for at USA kan ty til proteksjonistiske tiltak.

Konkurransedyktig devaluering etter 2009

I september 2010 hadde internasjonale spenninger knyttet til ubalanser økt ytterligere. Brasils finansminister Guido Mantega erklærte at en "internasjonal valutakrig" har brutt ut, med land som konkurrerende prøver å devaluere valutaen for å øke eksporten. Brasil har vært en av få store økonomier som mangler reservevaluta for å avstå fra betydelig valutainnblanding , med den virkelige økningen med 25% mot dollaren siden januar 2009. Noen økonomer som Barry Eichengreen har hevdet at konkurransedyktig devaluering kan være en god ting ettersom nettoresultatet effektivt vil svare til ekspansiv global pengepolitikk. Andre som Martin Wolf så risikoen for spenninger ytterligere eskalere og gikk inn for at det skulle bli enighet om koordinerte tiltak for å håndtere ubalanser på G20 -toppmøtet i november.

Kommentatorer var i stor grad enige om at det ble gjort vesentlige fremskritt med ubalanser ved G20 i november 2010 . En IMF-rapport som ble utgitt etter toppmøtet advarte om at uten ytterligere fremskritt er det fare for ubalanser som er omtrent doblet for å nå nivåene før krisen innen 2014.

Økonomisk politikk og betalingsbalanse

Betalingsbalanse og internasjonale ansatte er avgjørende for utformingen av nasjonal og internasjonal økonomisk politikk. Ubalansen i betalingsbalansen og utenlandske direkte investeringer (FDI) er avgjørende for at et lands beslutningstakere skal finne løsninger. Virkningen av nasjonal og internasjonal politikk kan sees i betalingsbalansedataene. For eksempel kan ett land implementere en politikk for å tiltrekke seg utenlandske investeringer. Derimot vil et annet land kanskje beholde sin valuta relativt lav for å stimulere eksport. Selv om et lands betalingsbalanse vil bringe balansen mellom bankkontoen og kapitalkontoen, vil det være ubalanser mellom landenes kontoer. Ifølge Verdensbankens data er underskuddet på betalingsbalansen i USA 498 milliarder dollar i 2019 (Verdensbanken)

Anta at et lands betalingsbalanseunderskudd er vedvarende. I så fall kan landet lide av tap av tillit ettersom valutareservene tømmes. Samtidig gjør det landet svært sårbart for sesongmessige, sykliske eller uforutsigbare svingninger i utlandet. Det kan føre til overdreven inflasjon hjemme. Derfor gir valutaens stabilitet en sterk garanti for en bærekraftig utvikling av økonomien. Land kan analysere den nåværende økonomiske situasjonen innenlands og internasjonalt gjennom den årlige betalingsbalansen og formulere effektiv pengepolitikk kombinert med politisk innflytelse fra internasjonale og multilaterale forbindelser (Zolotas og Ethymiou 1965)

De økonomisk -politiske målene kan i prinsippet tjene som standard for betalingsbalansepolitikken. Samtidig behandles valutapolitikken som inntektspolitikk. F. De Roos (1982) hevder at bare likevekt i betalingsbalansen kan betraktes som et langsiktig kriterium for betalingsbalansepolitikken ved stabile valutakurser. Når det gjelder fleksible valutakurser, kan kriteriet finnes i graden av innenlands økonomisk stabilitet.

Se også

Notater og sitater

Videre lesning

  • Economics 8. utgave av David Begg, Stanley Fischer og Rudiger Dornbusch, McGraw-Hill
  • Economics Third Edition av Alain Anderton, Causeway Press

Eksterne linker

Data

Analyse