Obligasjonsmarkedet - Bond market

Den obligasjonsmarkedet (også gjeld markedet eller kredittmarkedet ) er et finansmarked hvor deltakerne kan utstede ny gjeld , kjent som den primære markedet , eller kjøpe og selge gjeldspapirer , kjent som annenhåndsmarkedet . Dette er vanligvis i form av obligasjoner , men det kan omfatte sedler, regninger og så videre for offentlige og private utgifter. Obligasjonsmarkedet har i stor grad vært dominert av USA, som står for rundt 39% av markedet. Fra og med 2021 anslås størrelsen på obligasjonsmarkedet (total utestående gjeld) til $ 119 billioner på verdensbasis og $ 46 billioner for det amerikanske markedet, ifølge Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA).

Obligasjoner og banklån danner det som kalles kredittmarkedet . Det globale kredittmarkedet samlet er omtrent tre ganger størrelsen på det globale aksjemarkedet. Banklån er ikke verdipapirer i henhold til verdipapirloven, men obligasjoner er og er derfor mer regulert. Obligasjoner er vanligvis ikke sikret med sikkerhet (selv om de kan være det), og selges i relativt små valører på rundt $ 1000 til $ 10.000. I motsetning til banklån kan obligasjoner eies av private investorer. Obligasjoner handles oftere enn lån, men ikke så ofte som egenkapital.

Nesten alle av gjennomsnittlig daglig omsetning i det amerikanske obligasjonsmarkedet foregår mellom megler-forhandlere og store institusjoner i en desentralisert over-the-counter (OTC) markedet. Imidlertid er et lite antall obligasjoner notert på børsene . Priser og volum på obligasjoner er rapportert på Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) Trade Reporting and Compliance Engine, eller TRACE.

En viktig del av obligasjonsmarkedet er statsobligasjonsmarkedet på grunn av størrelsen og likviditeten . Statsobligasjoner brukes ofte til å sammenligne andre obligasjoner for å måle kredittrisiko . På grunn av det omvendte forholdet mellom verdivurderingen av obligasjonen og rentene (eller rentene), brukes obligasjonsmarkedet ofte for å indikere endringer i renten eller formen på rentekurven , målet for "finansieringskostnad". Avkastningen på statsobligasjoner i land med lav risiko som USA eller Tyskland antas å indikere en risikofri misligholdsrate. Andre obligasjoner pålydende i samme valuta (amerikanske dollar eller euro) vil vanligvis ha høyere avkastning, hovedsakelig fordi andre låntakere er mer sannsynlige enn amerikanske eller tyske sentralregeringer til mislighold, og tapene til investorer i tilfelle mislighold forventes å være høyere. Den primære måten å misligholde er å ikke betale fullstendig eller ikke betale i tide.

Typer

Den Securities Industri og Financial Markets Association (SIFMA) klassifiserer det bredere obligasjonsmarkedet i fem spesifikke obligasjonsmarkedene.

Deltakere

Deltakere i obligasjonsmarkedet ligner på deltakere i de fleste finansielle markeder og er i hovedsak enten kjøpere (gjeldsutsteder) av fond eller selgere (institusjon) av fond og ofte begge deler.

Deltakerne inkluderer:

På grunn av spesifikkheten til individuelle obligasjonsutstedelser, og mangelen på likviditet i mange mindre emisjoner, eies de fleste utestående obligasjoner av institusjoner som pensjonsfond , banker og verdipapirfond . I USA eies ca 10% av markedet av privatpersoner.

Størrelse

Utestående beløp på det globale obligasjonsmarkedet økte med 2% i tolv måneder til mars 2012 til nesten 100 billioner dollar. Innenlandske obligasjoner utgjorde 70% av den totale og internasjonale obligasjoner for resten. USA var det største markedet med 33% av det totale etterfulgt av Japan (14%). Som en andel av det globale BNP økte obligasjonsmarkedet til over 140% i 2011 fra 119% i 2008 og 80% et tiår tidligere. Den betydelige veksten betyr at den i mars 2012 var mye større enn det globale aksjemarkedet som hadde en markedsverdi på rundt $ 53 billioner. Markedets vekst siden starten på den økonomiske nedgangen var i stor grad et resultat av en økning i utstedelser fra regjeringer.

Den utestående verdien av internasjonale obligasjoner økte med 2% i 2011 til $ 30 billioner. De $ 1.2 billioner som ble utstedt i løpet av året, var nede med rundt en femtedel i forhold til året før. Første halvår 2012 startet en sterk start med utstedelse på over 800 milliarder dollar. USA var det ledende senteret når det gjelder utestående verdi med 24% av totalen fulgt av Storbritannia 13%.

Amerikansk obligasjonsmarkedsstørrelse

   Treasury (35,16%)
   Bedriftsgjeld (21,75%)
   Boliglån (22,60%)
   Kommunale (9,63%)
   Pengemarkeder (2,36%)
   Agenturets verdipapirer (4,99%)
   Eiendomsstøttet (3,51%)

I følge Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA) er størrelsen på det amerikanske obligasjonsmarkedet (i milliarder) per 1. kvartal 2017:

Kategori Beløp Prosentdel
Treasury $ 13 953,6 35,16%
Bedriftsgjeld $ 8,630.6 21,75%
Panterelatert $ 8 968,8 22,60%
Kommunalt $ 3,823,3 9,63%
Pengemarkeder $ 937,2 2,36%
Agency Securities $ 1 981,8 4,99%
Asset-backed $ 1 393,3 3,51%
Total $ 39,688.6 100%

Merk at den totale føderale statsgjelden som er anerkjent av SIFMA, er betydelig mindre enn de totale regningene, sedlene og obligasjonene utstedt av det amerikanske finansdepartementet, på rundt 19,8 billioner dollar den gangen. Dette tallet vil sannsynligvis ha ekskludert de mellomstatlige gjeldene som de som innehas av Federal Reserve og Social Security Trust Fund .

Volatilitet

Obligasjonsmarkedspriser.

For aktører som eier en obligasjon, samle kupongen og holde den til forfall, markedsvolatilitet er irrelevant; rektor og renter mottas etter en forhåndsbestemt tidsplan.

Men deltakere som kjøper og selger obligasjoner før forfall, utsettes for mange risikoer, og viktigst av alt endringer i renten. Når renten øker, faller verdien av eksisterende obligasjoner siden nyutstedelser gir høyere avkastning. På samme måte, når renten synker, øker verdien av eksisterende obligasjoner, siden nyemisjoner gir lavere avkastning. Dette er det grunnleggende konseptet med volatilitet i obligasjonsmarkedet - endringer i obligasjonsprisene er inverse til renteendringer. Svingende renter er en del av et lands pengepolitikk, og volatiliteten i obligasjonsmarkedet er et svar på forventet pengepolitikk og økonomiske endringer.

Økonomers syn på økonomiske indikatorer kontra faktisk utgitte data bidrar til markedsvolatilitet. En stram konsensus gjenspeiles generelt i obligasjonsprisene, og det er liten prisbevegelse i markedet etter utgivelsen av "in-line" data. Hvis den økonomiske utgivelsen skiller seg fra konsensusvisningen, gjennomgår markedet vanligvis rask prisbevegelse når deltakerne tolker dataene. Usikkerhet (målt ved bred enighet) gir generelt mer volatilitet før og etter en løslatelse. Økonomiske utgivelser varierer i betydning og innvirkning avhengig av hvor økonomien er i konjunktursyklusen .

Obligasjonsinvesteringer

Obligasjoner handler vanligvis i trinn på $ 1000 og er priset i prosent av pålydende (100%). Mange obligasjoner har minimum pålagt av obligasjonen eller forhandleren. Typiske størrelser som tilbys er trinn på $ 10.000. For megler / forhandlere blir imidlertid noe mindre enn en handel på $ 100.000 sett på som et "merkelig parti".

Obligasjoner betaler vanligvis renter med faste intervaller. Obligasjoner med faste kuponger deler den oppgitte kupongen i deler definert av betalingsplanen , for eksempel halvårslønn. Obligasjoner med flytende rentekuponger har satt beregningsplaner der den flytende renten beregnes kort før neste betaling. Nullkupongobligasjoner betaler ikke renter. De utstedes med en dyp rabatt for å redegjøre for den underforståtte rente.

Fordi de fleste obligasjoner har forutsigbar inntekt, blir de vanligvis kjøpt som en del av en mer konservativ investeringsordning. Likevel har investorer muligheten til å aktivt handle obligasjoner, spesielt bedriftsobligasjoner og kommunale obligasjoner med markedet, og kan tjene eller tape penger avhengig av økonomiske, rente- og utstederfaktorer.

Bond interesse beskattes som alminnelig inntekt, i motsetning til utbytteinntekter, som mottar gunstige skatte priser. Imidlertid er mange stats- og kommunale obligasjoner unntatt fra en eller flere typer beskatning.

Investeringsselskaper gir individuelle investorer muligheten til å delta i obligasjonsmarkedene gjennom obligasjonsfond , lukkede fond og aksjefond . I 2006 økte det totale obligasjonsfondets nettoinstrømning 97% fra 30,8 milliarder dollar i 2005 til 60,8 milliarder dollar i 2006. Børshandlede fond (ETFer) er et annet alternativ til å handle eller investere direkte i en obligasjonsutstedelse. Disse verdipapirene gir individuelle investorer muligheten til å overvinne store innledende og inkrementelle handelsstørrelser.

Obligasjonsindekser

Det finnes en rekke obligasjonsindekser for å administrere porteføljer og måle ytelse, i likhet med S&P 500 eller Russell Indexes for aksjer . De vanligste amerikanske referanseverdiene er Barclays Capital Aggregate Bond Index , Citigroup BIG og Merrill Lynch Domestic Master . De fleste indekser er deler av familier med bredere indekser som kan brukes til å måle globale obligasjonsporteføljer, eller kan bli ytterligere delt inn etter løpetid eller sektor for forvaltning av spesialiserte porteføljer.

Historie

I det gamle Sumer fungerte templene både som tilbedelsessteder og som banker, under tilsyn av prestene og herskeren. Lån ble gitt til en vanlig fast rente på 20%; denne skikken ble videreført i Babylon , Mesopotamia og skrevet inn i det 6. århundre f.Kr. koden til Hammurabi .

Det første kjente båndet i historien stammer fra rundt 2400 f.Kr. i Nippur , Mesopotamia (dagens Irak ). Det garanterte kornbetaling av rektor. Kausjonsobligasjonen garanterte refusjon hvis rektor ikke klarte å betale. Mais var valutaen i den tidsperioden.

I disse eldgamle tider ble det opprinnelig gitt lån i storfe eller korn som det kunne betales renter fra å dyrke flokken eller avlingen og returnere en del til långiveren. Sølv ble populært ettersom det var mindre forgjengelig og tillot å transportere store verdier lettere, men i motsetning til storfe eller korn kunne det ikke naturlig gi interesse. Beskatning fra menneskelig arbeidskraft utviklet seg som en løsning på dette problemet.

I Plantagenet- tiden hadde den engelske kronen mangeårige forbindelser med italienske finansfolk og kjøpmenn som Ricciardi fra Lucca i Toscana. Disse handelsforbindelsene var basert på lån, i likhet med dagens banklån ; andre lån var knyttet til behovet for å finansiere korstogene, og bystatene i Italia befant seg - unikt - i skjæringspunktet mellom internasjonal handel, finans og religion. Tidens lån var imidlertid ennå ikke verdipapirisert i form av obligasjoner. Den innovasjonen kom lenger nord: Venezia .

I det 12. århundre Venezia begynte bystatens regjering å utstede krigsobligasjoner kjent som prestiti , evigheter som betalte en fast rente på 5%. Disse ble først sett på med mistanke, men muligheten til å kjøpe og selge dem ble ansett som verdifull. Verdipapirer fra denne sene middelalderperioden ble priset med teknikker som lignet på de som ble brukt i dagens kvantitative finanser . Obligasjonsmarkedet hadde begynt.

Etter hundreårskrigen misligholdte monarkene i England og Frankrike veldig stor gjeld til venetianske bankfolk og forårsaket et sammenbrudd i Lombard-banken i 1345. Dette økonomiske tilbakeslaget rammet alle deler av det økonomiske livet - inkludert klær, mat og hygiene. - og under den påfølgende svartedøden ble den europeiske økonomien og obligasjonsmarkedet tømt ytterligere. Venezia forbød sine bankfolk å handle statsgjeld, men ideen om gjeld som et omsettelig instrument og dermed endte obligasjonsmarkedet.

Med sin opprinnelse i antikken er obligasjoner mye eldre enn aksjemarkedet som dukket opp med det første aksjeselskapet Dutch Dutch India Company i 1602 (selv om noen forskere hevder at noe som ligner aksjeselskapet eksisterte i det gamle Roma) .

Den aller første suverene obligasjonen ble utstedt i 1693 av den nyopprettede Bank of England . Denne obligasjonen ble brukt til å finansiere konflikter med Frankrike . Andre europeiske regjeringer fulgte etter.

USA utstedte først statsobligasjoner for å finansiere den amerikanske revolusjonskrigen . Statsgjeld ("Liberty Bonds") ble igjen brukt til å finansiere sin første verdenskrig og ble utstedt i 1917 kort tid etter at USA erklærte krig mot Tyskland.

Hver løpetid på obligasjoner (ett år, to år, fem år og så videre) ble tenkt på som et eget marked frem til midten av 1970-tallet da handelsmenn hos Salomon Brothers begynte å tegne en kurve gjennom rentene . Denne innovasjonen - rentekurven - transformerte måten obligasjoner ble både priset og handlet på, og banet vei for kvantitativ finansiering til å blomstre.

Fra slutten av 1970-tallet fikk offentlige selskaper som ikke var investeringsklasse lov til å utstede bedriftsgjeld.

Den neste nyvinningen var fremkomsten av derivater på 1980-tallet og fremover, som skapte sikkerhetsgjeldsforpliktelser , pantelån med sikkerhet i boliglån og fremkomsten av den strukturerte produktindustrien .

Se også

Referanser