David F. Swensen - David F. Swensen

David Frederick Swensen (26. januar 1954 - 5. mai 2021) var en amerikansk investor, fondsforvalter og filantrop. Han var investeringssjef ved Yale University fra 1985 til han døde i mai 2021.

Swensen var ansvarlig for å forvalte og investere Yale sin begavelse eiendeler og investeringsfond , som totalt $ 25.4 milliarder per september 2016. Fra september 2019 totale beløpet er $ 30,3 milliarder. Han ble ansett for å være den best betalte ansatte i Yale, og ledet et team på rundt 30 ansatte. Han oppfant The Yale -modellen med Dean Takahashi , en anvendelse av den moderne porteføljeteorien som vanligvis er kjent i investeringsverdenen som "Endowment Model." Hans investeringsfilosofi har blitt kalt "Swensen -tilnærmingen" og er unik ved at den understreker allokering av kapital i verdipapirer for inflasjonsbeskyttelse fra statskassen , statsobligasjoner, eiendomsfond, aksjer i fremvoksende markeder , innenlandske aksjer og internasjonale aksjer i utviklingsland.

Hans investeringssuksess med Yale Endowment har tiltrukket varselet fra Wall Street porteføljeforvaltere og andre universiteter. "Han er der oppe med John Bogle , Peter Lynch , [Benjamin] Graham og [David] Dodd som en stor kraft i investeringsstyring," sier Byron Wien , en mangeårig Wall Street -strateg. Investeringshoder fra universiteter som Harvard , MIT , Princeton , Wesleyan og University of Pennsylvania har vedtatt fordelingsstrategiene hans for blandet suksess. Under Swensens veiledning så Yale Endowment en gjennomsnittlig årlig avkastning på 11,8 prosent fra 1999 til 2009. Fra og med regnskapsåret 2016 hadde Yales begavelse økt med 3,4%, mest ut av noen Ivy League -skole, ifølge Institutional Investor .

Swensen ble nummer tre på aiCIO 2012, en liste over de 100 mest innflytelsesrike institusjonelle investorene over hele verden. I 2008 ble han innlemmet i Institutional Investors Alpha ' s Hedge Fund Manager Hall of Fame.

tidlig liv og utdanning

David Frederick Swensen ble født i Ames, Iowa , 26. januar 1954, og vokste opp i River Falls, Wisconsin . Faren hans, Richard David "Dick" Swensen, var kjemiprofessor og dekan ved University of Wisconsin-River Falls. Hans mor, Grace Marie (Hartman), etter å ha oppdratt seks barn, ble en luthersk minister. Etter endt utdanning fra River Falls High School i 1971 valgte Swensen å bli i hjembyen River Falls og motta sin BA og BS i 1975 fra University of Wisconsin-River Falls hvor faren Richard Swensen var professor. Swensen fulgt en doktorgrad i økonomi ved Yale, hvor han skrev sin avhandling , En modell for verdsettelse av selskapsobligasjoner . En av Swensens avhandlingsrådgivere ved Yale var James Tobin , en topp økonomisk rådgiver for John F. Kennedy -administrasjonen og en fremtidig nobelprisvinner i økonomi. I følge Charles Ellis, grunnlegger av Greenwich Associates og tidligere leder av Yales investeringskomité, "Da det snødde, dro David til Jims hus for å måke fortauet". James Tobins Nobelpris, blant annet, var for hans bidrag i etableringen av Modern Portfolio Theory. Swensen var fascinert av ideen om Modern Portfolio Theory. Under sin gjenforeningstale i 2018 sa Swensen: "For et gitt avkastningsnivå, hvis du diversifiserer, kan du få den avkastningen med lavere risiko. For et gitt risikonivå kan du få en høyere avkastning hvis du diversifiserer det. Det er ganske kult! Gratis lunsj!"

Investeringskarriere

Swensen begynte sin investeringskarriere på begynnelsen av 1980-tallet, og har siden gitt råd til Carnegie Corporation , New York Stock Exchange , Howard Hughes Medical Institute , Courtauld Institute of Art , Yale-New Haven Hospital , The Investment Fund for Foundations (TIFF) ), Edna McConnell Clark Foundation , og delstatene Connecticut og Massachusetts .

Brødrene Salomon

Etter hans akademiske interesse for verdsettelse av bedriftsobligasjoner, begynte Swensen i Salomon Brothers i 1980. Dette karrieretrinnet ble foreslått av en Salomon Brothers investeringsbankmann og Yale -studenter, Gene Dattel, som var dypt imponert av Swensen. I 1981 jobbet Swensen som tilknyttet bedriftsfinansiering for Salomon Brothers for å strukturere verdens første valutaswapavtale, en avtale mellom IBM og Verdensbanken som tillot IBM å sikre sin eksponering mot sveitsiske franc og tyske mark og Verdensbanken for å ta lån. i disse valutaene mer effektivt.

Brødrene Lehman

Før han begynte i Yale i 1985, tilbrakte Swensen tre år på Wall Street som senior visepresident i Lehman Brothers , som spesialiserte seg på firmaets byttevirksomhet , der arbeidet hans fokuserte på å utvikle nye finansielle produkter. Swensen konstruerte den første valutaswap-transaksjonen i henhold til When Genius Failed: The Rise and Fall of Long-Term Capital Management av Roger Lowenstein .

Yale University -begavelse

Swensen ble utnyttet til å tjene som Yale -begavelsesforvalter i en alder av 31 år i 1985. Denne stillingen ble tilbudt av Swensens andre avhandlingsrådgiver, Yales provost, William Brainard . Swensens kandidatur ble foreslått av James Tobin, som til tross for den tidligere studentens unge alder trodde at han kunne være den rette personen. Swensen nølte med å ta jobben først, siden han ikke visste så mye om porteføljeforvaltning bortsett fra studiene på forskerskolen. Likevel overbeviste Brainard ham om å ta stillingen og Swensen begynte 1. april 1985 med å ta en lønnskutt på 80%. Et år senere, i 1986, fikk han selskap av Yale College og School of Management -utdannet Dean Takahashi, som snart ble Swensens pålitelige stedfortreder. I 1985, da Swensen begynte å forvalte legatet, var det verdt 1 milliard dollar; i 2019 var det verdt $ 29,4 milliarder.

Fra 2005 hadde fondet forvaltet en årlig avkastning på 16,1%. Han har blitt kalt "Yales mann på 8 milliarder dollar" for å ha oppnådd nesten 8 milliarder dollar for høyskoleutdelingen fra 1985 til 2005. Ifølge tidligere Yale -president, økonom Richard Levin , er Swensens "bidrag" til Yale større enn summen av alle donasjonene gitt på mer enn to tiår. "Vi har nettopp gjort det bedre," sier Levin, på grunn av Swensens "uhyggelige evne" til å velge de beste eksterne forvalterne. Swensens tidligere ansatte, som senere ble forvaltere av andre legatfond - inkludert MIT , Stanford og Princeton - viste også imponerende resultater ved å multiplisere fondformuen.

I september 2014 begynte Swensen å flytte Yale -bevilgningen bort fra investeringer i selskaper som har et stort drivhusavtrykk, og uttrykte Yales preferanser i et brev til pengeforvalterne. I brevet ble de bedt om å vurdere effekten av investeringene sine på klimaendringer, og avstå fra å investere i selskaper som ikke gjør rimelige anstrengelser for å redusere karbonutslipp. Denne metoden ble karakterisert av Swensen som en mer subtil og fleksibel tilnærming, i motsetning til direkte salg.

Swensen skapte overskrifter 5. mars 2018 for å krangle med sjefredaktøren for Yale Daily News . Swensen kalte sjefredaktøren en "feighet" for å ha slettet en unøyaktig setning og fjernet en fotnote i en redegjørelse som han sendte til avisen; spalten hans, som han krevde å bli publisert uredigert, svarte på en studentinnlæring som kritiserte selskaper angivelig i Yale-porteføljen.

Investeringsfilosofi

28. januar 2009 publiserte Swensen og Michael Schmidt, finansanalytiker i Yale, et oppskrevet stykke i The New York Times med tittelen "News You Can Endow" som diskuterer ideen om avisorganisasjoner som drives som ideelle organisasjoner av legater. 13. august 2011 publiserte David Swensen en redaksjon i The New York Times med tittelen "The Mutual Fund Merry-Go-Round", om hvordan forvaltningsselskapenes jakt på profitt skaper en interessekonflikt med tillitsansvar overfor sine investorer. Annonsering av Morningstar -rangeringer fører investorer til å jage forbi ledere og rulle penger ut av nylig nedgraderte eller dårlig rangerte midler til nylig oppgraderte eller høyt rangerte fond. Resultatet tilsvarer å kjøpe høyt og selge lavt og gi avkastning for en typisk investor langt verre enn bare å kjøpe og holde fondene selv, spesielt for svært volatile områder som teknologifond. Folk ville gjort det bedre å fokusere på diversifisering mellom sektorer og aktivaklasser, som er de viktigste faktorene for langsiktige resultater.

Yale -modellen

Swensen har gitt råd til Yale Endowment siden 1985, etter å ha oppnådd sin doktorgrad fra skolen, skapte han investeringsfilosofien "The Yale Model".

Yale -modellen , noen ganger kjent som Endowment Model , ble utviklet av David Swensen og Dean Takahashi og er beskrevet i Swensens bok Pioneering Portfolio Management . Den består stort sett av å dele en portefølje i fem eller seks omtrent like store deler og investere hver i en annen aktivaklasse. Sentralt i Yale -modellen er bred diversifisering og egenkapitalorientering, og unngår aktivaklasser med lav forventet avkastning, for eksempel fast inntekt og varer .

Spesielt revolusjonerende den gangen var hans erkjennelse av at likviditet er en dårlig ting å unngå i stedet for en god ting å oppsøke, siden den kommer til en tung pris i form av lavere avkastning. Yale -modellen er dermed preget av relativt tung eksponering mot aktivaklasser som private equity sammenlignet med mer tradisjonelle porteføljer. Modellen er også preget av stor tiltro til investeringsforvaltere i disse spesialiserte aktivaklassene, en egenskap som har gjort forvaltervalg hos Yale til en berømt nøye prosess.

Denne typen investeringer - tildeling av bare et lite beløp til tradisjonelle amerikanske aksjer og obligasjoner og mer til alternative investeringer - blir fulgt av mange større legater og stiftelser og er derfor også kjent som "Endowment Model" (av investeringer).

Like etter å ha ledet investeringskontoret i Yale, søkte Swensen sammen med Takahashi investeringer som ville tillate både diversifisering og høyere avkastning. De implementerte også strategier som ville dra nytte av begavelses særegenheter: formodning om evighet, skattefritatt status, så vel som framstående og hengivne alumner i finansverdenen. Derfor ble det investert i venturekapitalfirmaer, teknologibedrifter og hedgefond. I de tidlige stadiene var det ikke mange selskaper som behandlet typer eiendeler Swensen var interessert i. For å investere i slike eiendeler bidro han først til å skape disse eiendelene ved å bli venturekapitalist for venturekapitalister. Fra 2019 er om lag 60% av Yale -investeringsporteføljen allokert til alternative investeringer som hedgefond, venturekapital og private equity.

Kritikk av begavelsesmodellen

Etter at Harvards begavelse falt en rekord på 30% til 26 milliarder dollar i året som ble avsluttet juni 2009, fant en rapport på 81 sider som ble utgitt i mai 2010 at "Kapitalmodellen for investeringer er ødelagt. Uansett hvilke langsiktige gevinster det kan ha medført for høyskoler og universiteter tidligere må nå veies mer fullstendig mot kostnadene - til campus, til lokalsamfunn og til det større finansielle systemet som har blitt utsatt for så store påkjenninger. " I et videointervju hevder Mark W. Yusko grunnlegger av Morgan Creek Capital Management, en av veteranene i investeringsmodellen for legater, at ett år hvor legater ikke overgikk, men snarere "knytter alle andre", ikke bryter begavelsesmodellen. Ifølge Yusko er begavelsesmodellen fremdeles det mest levedyktige forslaget for langsiktige investorer. Investorer ville også innse at rapportering fra marked til marked har større innvirkning på rapportert ytelse enn tidligere.

Mange institusjonelle investorer har prøvd å replikere Swensen -tilnærmingen og Yale -modellen for å passe sine hedgefond, pensjonsfond og legater, men har ikke sett de samme resultatene.

Ukonvensjonell suksess

I 2005 skrev Swensen en bok som heter Unconventional Success, som er en investeringsguide for den enkelte investor. Den generelle strategien han presenterer kan kokes ned til følgende tre hovedpunkter:

• Investoren bør konstruere en portefølje med penger allokert til 6 kjernekapitalklasser, diversifisere blant dem og forutse aksjeseksjonene.
• Investoren bør balansere porteføljen med jevne mellomrom ( rebalansere tilbake til de opprinnelige vektingene av aktivaklassene i porteføljen).
• I mangel av tillit til en markedsslående strategi, investerer du i lavprisindeksfond og børshandlede fond . Investoren bør være veldig oppmerksom på kostnadene, da noen indekser er dårlig konstruert og noen fondsselskaper tar for store gebyrer (eller genererer store skatteforpliktelser).

Han sverger mange aksjefondsselskaper for å ta for høye avgifter og ikke leve opp til deres tillitsansvar. Han fremhever interessekonflikten som ligger i verdipapirfondene, og hevder at de vil ha høye gebyrer og høy omsetning mens investorer ønsker det motsatte.

Personlige liv

Swensen bodde i Killingworth, Connecticut . Noen Yale -studenter hadde satt i gang en kampanje for å oppkalle en av to nye bolighøyskoler etter Swensen; de to bolighøgskolene ble til slutt oppkalt etter Benjamin Franklin og Pauli Murray.

Swensen underviste i begavelsesledelse ved Yale College og ved Yale School of Management . Han var stipendiat ved Berkeley College og inkorporator av Elizabethan Club .

Swensen døde av nyrekreft på Yale New Haven Hospital 5. mai 2021, 67 år gammel.

Politiske og økonomiske synspunkter

I februar 2009 ble Swensen kåret til en to-års periode på president Barack Obama 's Economic Recovery Advisory Board , som han tjente 2009-2011.

Syn på kapitalmarkedene

Under et intervju med Yales internasjonale senter for finans uttalte han at kapitalmarkedene ville ha det mye bedre under Glass - Steagall -lovgivningen (bestemmelser i US Banking Act fra 1933 som begrenser samspillet mellom aksjeaktiviteter i kommersielle og investeringsbanker). Han uttalte at "kommersiell bankvirksomhet tjener en veldig viktig, nyttig funksjon: innsamling av innskudd og lån, og hvis vi definerer den funksjonen veldig smalt og regulerer den veldig tungt og krever at den opprettholder et høyt kapitalnivå, ville kapitalmiljøet vær mye tryggere. "

Arv og æresbevisninger

Swensen vant en rekke priser for sin investering og forvaltning av Yales begavelse. I 2012 vant han Yale -medaljen for "enestående individuell service til universitetet." I 2008 ble han tildelt American Academy of Arts & Sciences Fellowship og året før, Mory's Cup for "iøynefallende tjeneste til Yale." Også i 2007 ble han tildelt Hopkins -medaljen "for engasjement, hengivenhet og lojalitet til Hopkins School ." I 2004 vant han Institutional Investor Award for Excellence in Investment Management.

I 2008 ble han hentet inn i Institutional Investors Alpha's Hedge Fund Manager Hall of Fame sammen med Alfred Jones , Bruce Kovner , George Soros , Jack Nash , James Simons , Julian Roberston , Kenneth Griffin , Leon Levy , Louis Bacon , Michael Steinhardt , Paul Tudor Jones , Seth Klarman og Steven A. Cohen .

Se også

• Liste over mennesker fra University of Wisconsin-River Falls
• Liste over studenter fra Yale University

Bibliografi

• Banebrytende porteføljeforvaltning: en ukonvensjonell tilnærming til institusjonelle investeringer (2000) ISBN  0-684-86443-6 , Free Press
• Ukonvensjonell suksess: En grunnleggende tilnærming til personlige investeringer (2005) ISBN  0-7432-2838-3 , Free Press

Referanser

Eksterne linker

• ECON 252 Forelesning 9 gjesteforelesning av Swensen ved Yale University
• Yale University biografi
• Brookings Institution forvalterbiografi
• Yale Alumni Magazine : "Yales mann på 8 milliarder dollar"
• New York Times : "For Yale's Money Man, a Higher Calling"
• National Public Radio : "Yales Money Guru deler visdom med masser"
• National Public Radio : "Yale Money Whiz deler tips om dyrking av et reiregg (3/4/08)"
• National Public Radio : "Til tross for tap stoler Star Investor på aksjer (3/4/09)"