David X. Li - David X. Li

David X. Li ( kinesisk :李祥林; pinyin : Lǐ Xiánglín født Nanjing, Kina på 1960-tallet) er en kinesiskfødt kanadisk kvantitativ analytiker og aktuar som var banebrytende for bruk av gaussiske copula- modeller for prising av gjeldsforpliktelser (CDOer) i tidlig på 2000 -tallet. The Financial Times har kalt ham "verdens mest innflytelsesrike aktuar", mens i kjølvannet av den globale finanskrisen i 2008-2009 , som Li modell er delvis kreditert skylden, har sin modell blitt kalt en "oppskrift på katastrofe" i hendene på de som ikke helt forsto forskningen hans og brukte den feil. Utbredt anvendelse av forenklede gaussiske kopula -modeller på finansielle produkter som verdipapirer kan ha bidratt til den globale finanskrisen 2008–2009 . David Li er for tiden adjunkt ved University of Waterloo i avdeling for statistikk og aktuarialvitenskap.

tidlig liv og utdanning

Li ble født som Li Xianglin og oppvokst i en landlig del av Kina på 1960 -tallet; familien hans hadde blitt flyttet under kulturrevolusjonen til en landsby i Sør-Kina for "gjenopplæring". Li fikk en mastergrad i økonomi fra Nankai University , et av landets mest prestisjefylte universiteter. Etter å ha forlatt Kina i 1987 på forespørsel fra den kinesiske regjeringen for å studere kapitalisme fra vest, tok han en MBA fra Laval University i Quebec , en MMath i aktuariell vitenskap og doktorgrad i statistikk fra University of Waterloo i Waterloo, Ontario i 1995 med oppgavetittelen " An estimating function approach to credibility theory" under veiledning av Distinguished Emeritus Professor Harry H. Panjer i statistikk- og aktuarialvitenskapelig avdeling ved University of Waterloo .

Karriere

Li begynte sin karriere innen finans i 1997 ved Canadian Imperial Bank of Commerce i World Markets -divisjonen. Han flyttet til New York City i 2000 hvor han ble partner i JP Morgans RiskMetrics -enhet. I 2003 var han direktør og global leder for forskning på kredittderivater ved Citigroup . I 2004 flyttet han til Barclays Capital og ledet teamet for kredittkvantitativ analyse . I 2008 flyttet Li til Beijing hvor han jobbet for China International Capital Corporation som sjef for risikostyringsavdelingen .

David Li er for tiden adjunkt ved University of Waterloo i avdeling for statistikk og aktuarialvitenskap. Han er også professor ved Shanghai Advanced Institute of Finance (SAIF).

CDOer og gaussisk kopula

Li's paper "On Default Correlation: A Copula Function Approach" var det første utseendet på den gaussiske kopulaen som ble brukt på CDOer som ble utgitt i 2000, som raskt ble et verktøy for finansinstitusjoner for å korrelere assosiasjoner mellom flere finansielle verdipapirer . Dette tillot at CDO -er tilsynelatende var nøyaktig priset for et bredt spekter av investeringer som tidligere var for komplekse til pris, for eksempel boliglån . Imidlertid har modellen blitt sett på som en "oppskrift på katastrofe" i kjølvannet av den globale finanskrisen 2008–2009 . Ifølge Nassim Nicholas Taleb , "Folk ble veldig begeistret for den gaussiske kopulaen på grunn av dens matematiske eleganse, men tingen fungerte aldri. Samarbeid mellom verdipapirer er ikke målbart ved hjelp av korrelasjon "; med andre ord, "alt som er avhengig av korrelasjon er sjarlatanisme."

Li selv forsto tilsynelatende feilen i modellen hans, og sa i 2005 "Svært få mennesker forstår essensen av modellen." Li skrev også at "Det nåværende kopula -rammeverket vinner sin popularitet på grunn av dets enkelhet .... Imidlertid er det liten teoretisk begrunnelse for dagens rammeverk fra finansiell økonomi .... Vi har i hovedsak en kredittporteføljemodell uten solid kredittportefølje -teori . " Kai Gilkes fra CreditSights sier "Li kan ikke klandres"; selv om han fant opp modellen, var det bankfolkene som feiltolket og misbrukte den.

Li's papir

Li's papir heter "On Default Correlation: A Copula Function Approach" (2000), publisert i Journal of Fixed Income , Vol. 9, utgave 4, side 43–54. I avsnitt 1 til og med 5.3 beskriver Li aktuarmessig matematikk som setter scenen for hans teori. Matematikken er fra etablert statistisk teori, aktuarmessige modeller og sannsynlighetsteori. I avsnitt 5.4 bruker han gaussisk kopula for å måle hendelsesforhold, eller matematisk, korrelasjoner mellom tilfeldige økonomiske hendelser, uttrykt som:

${\ displaystyle C _ {\ rho} (u, v) = \ Phi _ {\ rho} \ venstre (\ Phi ^{-1} (u), \ Phi ^{-1} (v) \ høyre)}$

I lekmannsbetingelser foreslår han at det er et forhold mellom 2 uavhengige, men beslektede hendelser, dvs. at "hus A" misligholder og "hus B" misligholder er målbare ved hjelp av korrelasjon. Selv om denne sammenhengen under noen scenarier (for eksempel eiendom) så ut til å fungere mesteparten av tiden, er det underliggende problemet at de eneste numeriske dataene for korrelasjon er en dårlig måte å oppsummere historien på, og derfor ikke er nok til å forutsi fremtiden. Fra seksjon 6.0 og fremover presenterer papiret eksperimentelle resultater ved bruk av den gaussiske kopulaen.

Referanser