Depresjon 1920–1921 - Depression of 1920–1921

En parade fra 1919 i Washington, DC for soldater som vendte hjem etter første verdenskrig . Omveltningen knyttet til overgangen fra krigstid til økonomi i fredstid bidro til en depresjon i 1920 og 1921.

Den depresjonen i 1920-1921 var en skarp deflasjon resesjon i USA, Storbritannia og andre land, som begynner 14 måneder etter slutten av første verdenskrig . Det varte fra januar 1920 til juli 1921. Omfanget av deflasjonen var ikke bare stort, men stort i forhold til den medfølgende nedgangen i reelt produkt.

Det var en toårig lavkonjunktur etter første verdenskrig umiddelbart etter krigens slutt, noe som kompliserte opptaket av millioner av veteraner til økonomien. Økonomien begynte å vokse, men den hadde ennå ikke fullført alle justeringene for å gå fra en krigstid til en økonomi i fredstid. Faktorer som er identifisert som bidrar til nedgangen inkluderer tilbakevendende tropper, noe som skapte en økning i den sivile arbeidsstyrken og problemer med å absorbere veteranene; en nedgang i fagforeningsstridigheter ; endringer i finans- og pengepolitikken ; og endringer i prisforventninger.

Etter slutten av depresjonen brakte Roaring Twenties en periode med økonomisk velstand mellom august 1921 og august 1929, en måned før børskrasjen som utløste starten på den store depresjonen .

Oversikt

Økonomiske data for lavkonjunkturen 1920–1921
anslag Produksjon Priser Forhold
1920–1921 (Handel) −6,9% −18% 2.6
1920–1921 (Balke & Gordon) -3,5% −13% 3.7
1920–1921 (Romer) −2,4% −14,8% 6.3
1929–1930 −8,6% −2,5% 0,3
1930–1931 −6,5% −8,8% 1.4
1931–1932 −13,1% −10,3% 0,8

Lavkonjunkturen varte fra januar 1920 til juli 1921, eller 18 måneder, ifølge National Bureau of Economic Research . Dette var lengre enn de fleste resesjonene etter første verdenskrig, men var kortere enn nedgangstider 1910–1912 og 1913–1914 (henholdsvis 24 og 23 måneder). Det var betydelig kortere enn den store depresjonen (132 måneder). Estimater for nedgangen i bruttonasjonalprodukt varierer også. Det amerikanske handelsdepartementet anslår at BNP falt 6,9%, Nathan Balke og Robert J. Gordon anslår en nedgang på 3,5%, og Christina Romer anslår en nedgang på 2,4%. Det er ingen formell definisjon av økonomisk depresjon , men to uformelle regler er en nedgang i BNP på 10% eller en lavkonjunktur som varer mer enn tre år, og arbeidsledigheten stiger over 10%.

Nedgangstiden 1920–1921 var preget av ekstrem deflasjon, den største prosentvise nedgangen i ett år på rundt 140 års data. Handelsdepartementet anslår 18% deflasjon, Balke og Gordon anslår 13% deflasjon, og Romer anslår 14,8% deflasjon. Engrosprisene falt 36,8%, det mest alvorlige fallet siden den amerikanske revolusjonskrigen . Dette er verre enn noe år under den store depresjonen (selv om å legge alle årene med den store depresjonen sammen gir mer kumulativ deflasjon). Deflasjonen 1920–21 var ekstrem absolutt, og også uvanlig ekstrem gitt den relativt lille nedgangen i bruttonasjonalprodukt.

Arbeidsledighet
År Lebergott Romer
1919 1,4% 3,0%
1920 5,2% 5,2%
1921 11,7% 8,7%
1922 6,7% 6,9%
1923 2,4% 4,8%

Arbeidsledigheten økte kraftig under lavkonjunkturen. Romer anslår en økning til 8,7% fra 5,2% og et eldre estimat fra Stanley Lebergott sier at arbeidsledigheten økte fra 5,2% til 11,7%. Begge er enige om at arbeidsledigheten raskt falt etter lavkonjunkturen, og i 1923 hadde kommet tilbake til et nivå som var i samsvar med full sysselsetting . Under lavkonjunkturen var det en ekstremt kraftig nedgang i industriproduksjonen. Fra mai 1920 til juli 1921 gikk bilproduksjonen ned med 60% og total industriproduksjon med 30%. På slutten av lavkonjunkturen tok produksjonen seg raskt tilbake. Industriproduksjonen nådde sitt høyeste nivå innen oktober 1922. AT&T Index of Industrial Productivity viste en nedgang på 29,4%, etterfulgt av en økning på 60,1% - med dette tiltaket hadde lavkonjunkturen 1920–21 den alvorligste nedgangen og mest robuste gjenoppretting av en lavkonjunktur mellom 1899 og den store depresjonen.

Ved å bruke en rekke indekser, fant Victor Zarnowitz lavkonjunkturen 1920–21 for å ha den største nedgangen i forretningsaktiviteten i noen lavkonjunktur mellom 1873 og den store depresjonen. (Ved dette tiltaket finner Zarnowitz at lavkonjunkturen bare er litt større enn resesjonen 1873–1879 , resesjonen 1882–1885 , resesjonen 1893–1894 og lavkonjunkturen 1907–1908 .)

Dow Jones Industrial Average fra januar 1918 til januar 1923. Indeksen nådde toppen på 119,6 3. november 1919 og nådde en bunn på 63,9 24. august 1921, en nedgang på 47%.

Aksjene falt dramatisk under lavkonjunkturen. The Dow Jones Industrial Average nådde en topp på 119,6 3. november 1919 to måneder før resesjonen begynte. Markedet bunnet den 24. august 1921 på 63,9, en nedgang på 47% (til sammenligning falt Dow 44% under panikken 1907 og 89% under den store depresjonen). Klimaet var forferdelig for bedrifter - fra 1919 til 1922 tredoblet virksomhetenes feil, og steg fra 37 feil til 120 feil per 10 000 virksomheter. Virksomheter som unngikk konkurs så en 75% nedgang i fortjenesten.

Årsaker

Faktorer som økonomer har pekt på som potensielt kan forårsake eller bidra til nedturen, inkluderer tropper som kommer tilbake fra krigen, noe som skapte en økning i den sivile arbeidsstyrken og mer arbeidsledighet og lønnsstagnasjon; en nedgang i råvareprisene på grunn av gjenoppretting av europeisk landbruksproduksjon etter krigen, noe som økte tilbudet; strammere pengepolitikk for å bekjempe etterkrigsinflasjonen i 1919; og forventninger om fremtidig deflasjon som førte til reduserte investeringer.

Slutten på første verdenskrig

Å justere seg fra krigstid til fredstid var et enormt sjokk for amerikansk økonomi. Fabrikker fokusert på krigstidsproduksjon måtte stenge ned eller omstille produksjonen. En kort lavkonjunktur som skjedde i USA etter våpenhvile -dagen ble fulgt av en vekstspurt. Lavkonjunkturen som skjedde i 1920 ble imidlertid også påvirket av justeringene etter krigens slutt, spesielt demobilisering av soldater. En av de største justeringene var gjeninnføring av soldater i den sivile arbeidsstyrken. I 1918 sysselsatte Forsvaret 2,9 millioner mennesker. Dette falt til 1,5 millioner i 1919 og 380 000 innen 1920. Effektene på arbeidsmarkedet var mest slående i 1920, da den sivile arbeidsstyrken økte med 1,6 millioner mennesker, eller 4,1%, på ett år. (Selv om det er mindre enn tallene etter demobilisering etter andre verdenskrig i 1946 og 1947, er dette ellers den største dokumenterte ettårige arbeidsstyrkeøkningen). På begynnelsen av 1920 -tallet endret både pris og lønn seg raskere enn i dag. Arbeidsgivere kan ha vært raskere med å tilby reduserte lønninger til returnerende tropper, og dermed redusere produksjonskostnadene og senke prisene.

1918–1920 influensapandemi

Den spanske influensapandemien i USA begynte våren 1918 og vendte tilbake i bølger inn i 1920 og drepte rundt 675 000 amerikanere. Fordi en stor brøkdel av dødsfallene var blant voksne i yrkesaktiv alder , var den resulterende økonomiske dislokasjonen spesielt alvorlig. Arbeid av økonomer Robert Barro og Jose Ursua antyder at influensa var ansvarlig for nedgang i bruttonasjonalprodukt på 6 til 8 prosent på verdensbasis mellom 1919 og 1921.

Fagforeninger

Under første verdenskrig hadde fagforeningene økt sin makt - regjeringen hadde et stort behov for varer og tjenester, og med så mange unge menn i militæret var det et stramt arbeidsmarked. Etter krigen var det imidlertid en periode med uro for fagforeningene, da de mistet forhandlingsmakten. I 1919 streiket 4 millioner arbeidere på et tidspunkt, betydelig mer enn 1,2 millioner de foregående årene. Store streiker omfattet en streik av jern- og stålarbeidere i september 1919, en bituminøs kullgruvearbeidere streik i november 1919 og en større jernbanestreik i 1920. Ifølge økonom JR Vernon , "I løpet av våren 1920, med arbeidsledigheten stigende, opphørte arbeidskraften. dets aggressive holdning og arbeidsfreden kom tilbake. "

Pengepolitikk

Milton Friedman og Anna Schwartz , i A Monetary History of the United States , anser feil i Federal Reserve -politikken som en nøkkelfaktor i krisen. Som svar på inflasjonen etter første verdenskrig begynte Federal Reserve Bank of New York å øke renten kraftig. I desember 1919 ble satsen hevet fra 4,75% til 5%. En måned senere ble den hevet til 6%, og i juni 1920 ble den hevet til 7% (de høyeste rentene i noen periode unntatt 1970- og begynnelsen av 1980 -tallet).

Deflasjonære forventninger

Under gullstandarden ville en periode med betydelig inflasjon av bankkreditt og papirkrav bli fulgt av en bølge av innløsninger da innskytere og spekulanter flyttet for å sikre eiendelene sine. Dette vil føre til en deflasjonær periode ettersom bankkreditt og fordringer reduseres og pengemengden trekker seg sammen med gullreservene. Innføringen av Federal Reserve System i 1913 hadde ikke grunnleggende endret denne lenken til gull. Økonomien hadde generelt vært inflasjonær siden 1896, og fra 1914 til 1920 hadde prisene økt raskt. Folk og bedrifter forventet dermed at prisene ville falle betydelig.

Regjeringens svar

Representanter som deltok på konferansen om arbeidsledighet i 1921 i Washington, DC

President Woodrow Wilsons langsomme respons på depresjonen ble kritisert av dem i det republikanske partiet, og katapulterte dem inn i Det hvite hus under fanen Warren Harding . Da han var på plass, innkalte Harding til en presidentkonferanse om arbeidsledighet på foranledning av daværende handelssekretær Herbert Hoover som et resultat av økende arbeidsledighet under lavkonjunkturen. Omtrent 300 fremtredende medlemmer av industri, bank og arbeid ble kalt sammen i september 1921 for å diskutere problemet med arbeidsledighet. Hoover organiserte den økonomiske konferansen og en komité for arbeidsledighet. Komiteen opprettet en gren i hver stat med betydelig arbeidsledighet, sammen med undergrener i lokalsamfunn og ordførers beredskapskomiteer i 31 byer. Komiteen bidro med lettelse til arbeidsledige, og organiserte også samarbeid mellom lokale og føderale myndigheter. President Harding signerte beredskapstariffen fra 1921 og Fordney - McCumber -tariffen . Finansminister Andrew Mellon presset også vellykket ned for lavere inntektsskattesatser for å hjelpe utvinningen.

Tolkninger

I følge en analyse fra 1989 av Milton Friedman og Anna Schwartz , var lavkonjunkturen 1920–1921 et resultat av en unødvendig sammentrekende pengepolitikk fra Federal Reserve Bank . Paul Krugman er enig i at høye renter på grunn av Feds innsats for å bekjempe inflasjonen forårsaket problemet. Dette forårsaket ikke en mangel på samlet etterspørsel, men på samlet tilbud. Når Fed slappet av med pengepolitikken, kom økonomien raskt tilbake.

I tillegg Allan H. Meltzer antyder at siden USA var på gullstandarden , flukten av gull fra hyper-inflasjon Europa til USA hevet den nominelle lager av high-powered basispengemengden . Dette avsluttet deflasjonen og bidro til den økonomiske oppgangen.

James Grant diskuterer i sin bok fra 2014, The Forgotten Depression, 1921, hvorfor depresjonen 1920–1921 var relativt kort sammenlignet med den økonomiske lavkonjunkturen på 2000 -tallet og den følgende økonomiske nedgangen som startet i 2007. "Det vesentlige punktet om nedgangen for lenge siden 1920–1921 er at det var den siste demonstrasjonen av hvordan en prismekanisme fungerer og den siste nedgang i konjunkturene i regjeringen, noe som betyr at den var den siste som regjeringen ikke forsøkte å behandle med finanspolitisk intervensjon med mye lavere interesse. Faktisk økte FED, da den fortsatt var våt bak ørene som den først ble grunnlagt i 1914, rentene i møte med en virkelig brutal deflasjon. "

Thomas Woods , en talsmann for den østerrikske skolen , hevder at president Hardings laissez-faire økonomiske politikk under lavkonjunkturen 1920–1921, kombinert med en koordinert aggressiv politikk med rask nedbemanning fra regjeringen, hadde en direkte innflytelse på den raske og utbredte private bedringen . Woods hevdet at ettersom det var store forvrengninger i private markeder på grunn av statlig økonomisk innflytelse knyttet til krav fra første verdenskrig, måtte en like massiv korreksjon av forvrengningene skje så raskt som mulig for å justere investeringer og forbruk med det nye økonomiske miljøet i fredstid .

I en artikkel fra 2011 stiller Daniel Kuehn, en talsmann for keynesiansk økonomi, spørsmål ved mange av påstandene Woods kommer med om lavkonjunkturen 1920–1921. Kuehn bemerker følgende:

  • den mest omfattende nedbemanning av regjeringen kunne tilskrives Wilson -administrasjonen, og skjedde i god tid før lavkonjunkturen 1920–1921 begynte.
  • Harding -administrasjonen økte inntektene i 1921 ved å utvide skattegrunnlaget betraktelig samtidig som den senket satsene.
  • Woods understreker understrek den rollen den monetære stimulansen spilte for å gjenopplive den deprimerte økonomien og at siden lavkonjunkturen 1920–1921 ikke var preget av mangel på samlet etterspørsel, var finanspolitisk stimulans uberettiget.

Storbritannia

Storbritannia likte i utgangspunktet en økonomisk boom mellom 1919–1920, ettersom privatkapital som ble stoppet opp over fire års krig ble investert i økonomien. Verftsindustrien ble oversvømmet med ordre om å erstatte tapt skipsfart (7,9 millioner tonn handelsskipsfartøy ble ødelagt under krigen). Men i 1920 vaklet den britiske overgangen fra en krigstid til en økonomi i fredstid, og en alvorlig lavkonjunktur traff økonomien mellom 1920–1922. James Mitchell, Solomos Solomou og Martin Weale har anslått at BNP falt kraftig med 22% mellom august 1920 og mai 1921. De anslår at produksjonen ikke oversteg 1920 -nivået før våren 1924. Med andre store økonomier som også befant seg i lavkonjunktur, eksportavhengig økonomi i Storbritannia ble spesielt hardt rammet. Arbeidsledigheten nådde 17%, med samlet eksport på bare halvparten av nivåene før krigen.

Se også

Referanser

Videre lesning

Eksterne linker