Private equity - Private equity

Private equity ( PE ) refererer vanligvis til investeringsfond , vanligvis organisert som kommandittselskaper , som kjøper og omstrukturerer selskaper. Mer formelt er private equity en type egenkapital og en av aktivaklassene som består av aksjepapirer og gjeld i driftsselskaper som ikke er børsnotert på en børs .

En investering i private equity vil vanligvis bli foretatt av et private equity-selskap , et venturekapitalfirma eller en engleinvestor . Hver av disse kategoriene av investorer har sitt eget sett med mål, preferanser og investeringsstrategier; Imidlertid gir alle arbeidskapital til et målselskap for å fremme ekspansjon, utvikling av nye produkter eller omstrukturering av selskapets drift, ledelse eller eierskap.

Vanlige investeringsstrategier i private equity inkluderer leveraged buyouts , venturekapital , vekstkapital , vanskelige investeringer og mezzaninkapital . I en typisk transaksjon med leveraged-buyout kjøper et private equity-selskap flertallskontroll over et eksisterende eller modent selskap. Dette skiller seg fra en venturekapital- eller vekstkapitalinvestering, der investorene (vanligvis venturekapitalforetak eller engleinvestorer) investerer i unge, voksende eller nye selskaper , men sjelden får majoritetskontroll.

Private equity er også ofte gruppert i en bredere kategori kalt "privat kapital", vanligvis brukt for å beskrive kapital som støtter enhver langsiktig, illikvid investeringsstrategi .

Hovedtrekkene ved private equity-operasjoner er generelt som følger.

En kapitalforvalter bruker investorers penger til å finansiere oppkjøp. Eksempler på investorer er hedgefond, pensjonskasser, universitetsstipendier eller velstående personer.
Det omstrukturerer det eller de oppkjøpte firmaet (eller selskapene) og prøver å videreselge til en høyere verdi, med sikte på høy avkastning på egenkapitalen. Omstruktureringen innebærer ofte å kutte kostnader, noe som gir høyere fortjeneste på kort sikt.
Private equity gjør omfattende bruk av gjeldsfinansiering for å kjøpe selskaper som bruker gearing -derav det tidligere navnet på private equity-operasjoner: leveraged buy-outs. (En liten økning i firmaets verdi-for eksempel en vekst i eiendelsprisen med 20%-kan føre til 100% avkastning på egenkapitalen, hvis beløpet private equity-fondet satte ned for å kjøpe selskapet i utgangspunktet bare var 20 % ned og 80% gjeld. Men hvis private equity-firmaet ikke klarer å få målet til å vokse i verdi, vil tapene være store.) I tillegg reduserer gjeldsfinansiering selskapsskattebyrder, ettersom rentebetalinger er fradragsberettigede og er en av de viktigste måtene hvor fortjenesten for investorer forbedres.
Fordi innovasjoner har en tendens til å bli produsert av utenforstående og grunnleggere i oppstart , i stedet for eksisterende organisasjoner, retter private equity seg mot oppstart for å skape verdi ved å overvinne byråkostnader og bedre tilpasse incitamentene til bedriftsledere til sine aksjonærer. Dette betyr at en større andel av fast beholdt fortjeneste blir tatt ut av firmaet for å distribuere til aksjonærene enn det som reinvesteres i selskapets arbeidsstyrke eller utstyr. Når private equity kjøper en veldig liten oppstart, kan den oppføre seg som risikokapital og hjelpe det lille firmaet med å nå et bredere marked. Men når private equity kjøper et større firma, kan opplevelsen av å bli forvaltet av private equity føre til tap av produktkvalitet og lav moral blant de ansatte.
Private-investorer syndikerer ofte transaksjonene sine til andre kjøpere for å oppnå fordeler som inkluderer diversifisering av forskjellige typer målrisiko, kombinasjonen av utfyllende investorinformasjon og kompetansesett, og en økning i fremtidig avtalestrøm.

Bloomberg Businessweek har kalt "private equity" en rebranding av leveraged-buyout-selskaper etter 1980-tallet.

For å kompensere for at private aksjer ikke omsettes på det offentlige markedet, har det dannet seg et private equity sekundært marked , der private equity -investorer kjøper verdipapirer og eiendeler fra andre private equity -investorer.

Strategier

Strategiene private-equity-selskaper kan bruke er som følger, med utkjøp som leveranse er den viktigste.

Utnyttet kjøp

Diagram over grunnstrukturen i en generisk utkjøpstransaksjon med leveranse

Leveraged buyout, LBO eller Buyout refererer til en strategi for å foreta egenkapitalinvesteringer som en del av en transaksjon der et selskap, en forretningsenhet eller forretningsmidler er anskaffet fra de nåværende aksjonærene vanligvis ved bruk av finansiell innflytelse . Selskapene som er involvert i disse transaksjonene er vanligvis modne og genererer driftskontantstrømmer .

Private equity-selskaper ser på målselskaper som enten plattformselskaper som har tilstrekkelig skala og en vellykket forretningsmodell til å fungere som en frittstående enhet, eller som tilleggs- / innstikk / bolt-on-oppkjøp , som inkluderer selskaper med utilstrekkelig skala eller andre underskudd.

Leveraged buyouts innebærer at en finansiell sponsor godtar et oppkjøp uten selv å forplikte all kapital som kreves for oppkjøpet. For å gjøre dette vil den finansielle sponsoren øke oppkjøpsgjelden som til syvende og sist ser til kontantstrømmene til oppkjøpsmålet for å foreta renter og hovedstøttebetalinger. Oppkjøpsgjeld i et LBO er ofte ikke-regress til den finansielle sponsoren og har ikke krav på andre investeringer som forvaltes av finanssponsoren. Derfor er en finansiell struktur for en LBO -transaksjon spesielt attraktiv for et fonds begrensede partnere, noe som gir dem fordelene ved innflytelse, men begrenser i stor grad graden av utnyttelse av denne innflytelsen. Denne formen for finansieringsstruktur gir fordel for en LBOs finansielle sponsor på to måter: (1) investoren selv trenger bare å skaffe en brøkdel av kapitalen for oppkjøpet, og (2) avkastningen til investoren vil bli forbedret (så lenge den avkastning overstiger kostnaden av gjelden).

Som en prosentandel av kjøpesummen for et innkjøpsmål, varierer gjeldsmengden for å finansiere en transaksjon i henhold til oppkjøpsmålets økonomiske tilstand og historikk, markedsforhold, långivernes vilje til å forlenge kreditt (både til LBOs finansielle sponsorer og selskapet som skal anskaffes) samt rentekostnadene og selskapets evne til å dekke disse kostnadene. Historisk sett vil gjeldsdelen av en LBO variere fra 60% –90% av kjøpesummen. Mellom 2000–2005 var gjelden i gjennomsnitt mellom 59,4% og 67,9% av den totale kjøpesummen for LBO -er i USA.

Enkelt eksempel på innkjøp med innflytelse

Et private equity-fond, ABC Capital II, låner 9 milliarder dollar fra en bank (eller annen långiver). Til dette tilfører det 2 milliarder dollar egenkapital - penger fra egne partnere og fra begrensede partnere . Med denne $ 11 milliarder kjøper den alle aksjene i et underpresterende selskap, XYZ Industrial (etter due diligence , dvs. å sjekke bøkene). Det erstatter toppledelsen i XYZ Industrial, med andre som satte seg for å effektivisere det. Arbeidsstyrken reduseres, noen eiendeler selges, etc. Målet er å øke verdsettelsen av selskapet for et tidlig salg.

Aksjemarkedet opplever et oksemarked , og XYZ Industrial selges to år etter oppkjøpet for 13 milliarder dollar, og gir et overskudd på 2 milliarder dollar. Det opprinnelige lånet kan nå betales ned med renter på, for eksempel, 0,5 milliarder dollar. Det gjenværende overskuddet på 1,5 milliarder dollar deles mellom partnerne. Beskatning av slike gevinster skjer etter kursgevinstskattesatsene , som i USA er lavere enn vanlige inntektsskattesatser .

Vær oppmerksom på at en del av overskuddet skyldes å snu selskapet, og en del skyldes den generelle økningen i aksjekursene i et livlig aksjemarked, sistnevnte er ofte den største komponenten.

Merknader:

Långiverne (menneskene som setter opp 9 milliarder dollar i eksemplet) kan forsikre seg mot mislighold ved å syndikere lånet for å spre risikoen, eller ved å kjøpe kredittmislighetsswapper (CDSer) eller selge pantede gjeldsforpliktelser (CDOer) fra/til andre institusjoner (selv om dette ikke er virksomheten til private equity-firmaet).
Ofte blir lånet/egenkapitalen (11 milliarder dollar over) ikke nedbetalt etter salg, men blir liggende på selskapets bøker (XYZ Industrial) for at det skal betale seg over tid. Dette kan være fordelaktig siden renter i stor grad er motvirkelige mot selskapets fortjeneste, og dermed reduserer eller til og med eliminerer skatt.
De fleste buyout -avtaler er mye mindre; det globale gjennomsnittlige kjøpet i 2013 var for eksempel 89 millioner dollar.
Målselskapet (XYZ Industrials her) trenger ikke å bli flytende på aksjemarkedet; Faktisk er de fleste buyout -utganger ikke børsnoteringer.
Utkjøpsoperasjoner kan gå galt, og i slike tilfeller øker tapet med innflytelse, akkurat som overskuddet er hvis alt går bra.

Vekstkapital

Vekstkapital refererer til egenkapitalinvesteringer, oftest minoritetsinvesteringer, i relativt modne selskaper som leter etter kapital for å utvide eller omstrukturere virksomheten, gå inn på nye markeder eller finansiere et større oppkjøp uten at kontrollen over virksomheten endres.

Bedrifter som søker vekstkapital vil ofte gjøre det for å finansiere en transformasjonshendelse i livssyklusen. Disse selskapene er sannsynligvis mer modne enn venturekapitalfinansierte selskaper, som er i stand til å generere inntekter og driftsoverskudd, men ikke i stand til å generere tilstrekkelige penger til å finansiere store utvidelser, oppkjøp eller andre investeringer. På grunn av denne mangelen på skala, kan disse selskapene generelt finne få alternative kanaler for å sikre kapital for vekst, så tilgang til vekstkapital kan være avgjørende for å forfølge nødvendig anleggsutvidelse, salgs- og markedsføringsinitiativer, kjøp av utstyr og utvikling av nye produkter.

Selskapets primæreier er kanskje ikke villig til å ta den økonomiske risikoen alene. Ved å selge en del av selskapet til private equity, kan eieren ta ut en viss verdi og dele risikoen for vekst med partnere. Kapital kan også brukes til å gjennomføre en restrukturering av selskapets balanse, særlig for å redusere beløpet (eller gjelden) selskapet har på balansen .

En privat investering i offentlig egenkapital (PIPE), refererer til en form for vekstkapitalinvestering gjort til et børsnotert selskap . PIPE -investeringer gjøres vanligvis i form av en konvertibel eller foretrukket sikkerhet som er uregistrert i en viss periode.

The Registered Direct, eller RD, er et annet vanlig finansieringsmiddel som brukes til vekstkapital. Et registrert direkte ligner et PIPE, men selges i stedet som et registrert verdipapir.

Mezzanin hovedstad

Mezzaninkapital refererer til ansvarlig gjeld eller foretrukne aksjepapirer som ofte representerer den yngste delen av selskapets kapitalstruktur som er eldre enn selskapets felles egenkapital . Denne finansieringsformen brukes ofte av private equity-investorer for å redusere mengden egenkapital som kreves for å finansiere en leveraged buyout eller større ekspansjon. Mezzaninkapital, som ofte brukes av mindre selskaper som ikke har tilgang til høyavkastningsmarkedet , lar slike selskaper låne ytterligere kapital utover nivåene som tradisjonelle långivere er villige til å gi gjennom banklån. I kompensasjon for den økte risikoen krever mezzaningjeldseiere en høyere avkastning for investeringen enn sikrede eller andre eldre långivere. Mezzanine -verdipapirer er ofte strukturert med en nåværende inntektskupong.

Risikokapital

Risikokapital eller VC er en bred underkategori av private equity som refererer til egenkapitalinvesteringer gjort, vanligvis i mindre modne selskaper, for lansering av et frø- eller oppstartsselskap, tidlig utvikling eller utvidelse av en virksomhet. Venture -investeringer er oftest funnet ved bruk av ny teknologi, nye markedsføringskonsepter og nye produkter som ikke har dokumenterte resultater eller stabile inntektsstrømmer.

Risikokapital er ofte delt inn i selskapets utviklingstrinn, alt fra tidlig kapital brukt til lansering av oppstartsselskaper til sent stadium og vekstkapital som ofte brukes til å finansiere utvidelse av eksisterende virksomhet som genererer inntekter, men kan ikke være lønnsom eller generere kontantstrøm for å finansiere fremtidig vekst.

Entreprenører utvikler ofte produkter og ideer som krever betydelig kapital i de formative stadiene av selskapenes livssykluser. Mange gründere har ikke tilstrekkelige midler til å finansiere prosjekter selv, og de må derfor søke ekstern finansiering. Risikokapitalistens behov for å levere høy avkastning for å kompensere for risikoen ved disse investeringene gjør venturefinansiering til en dyr kapitalkilde for selskaper. Å kunne sikre finansiering er avgjørende for enhver virksomhet, enten det er en oppstart som søker risikokapital eller et mellomstort firma som trenger mer penger for å vokse. Risikokapital er mest egnet for virksomheter med store kapitalkrav som ikke kan finansieres av billigere alternativer som gjeld . Selv om venturekapital ofte er nærmest knyttet til raskt voksende teknologi- , helse- og bioteknologiske felt, har venturefinansiering blitt brukt til andre mer tradisjonelle virksomheter.

Investorer forplikter seg generelt til venturekapitalfond som en del av en bredere diversifisert private equity- portefølje , men også for å forfølge den større avkastningen strategien har potensial til å tilby. Risikokapitalfond har imidlertid gitt lavere avkastning for investorer de siste årene sammenlignet med andre typer private equity-fond, spesielt buyout.

Bekymret og spesielle situasjoner

Distressed or Special Situations er en bred kategori som refererer til investeringer i egenkapital eller gjeldspapirer i selskaper som er belastet av økonomisk belastning. Kategorien "nød" omfatter to brede delstrategier, inkludert:

"Distressed-to-Control" eller "Loan-to-Own" -strategier der investoren anskaffer gjeldspapirer i håp om å komme ut av en omstrukturering av selskapene med kontroll over selskapets egenkapital;
"Spesielle situasjoner" eller "Turnaround" -strategier der en investor vil tilby gjelds- og egenkapitalinvesteringer, ofte "redningsfinansiering" til selskaper som gjennomgår operasjonelle eller økonomiske utfordringer.

I tillegg til disse private equity-strategiene benytter hedgefond en rekke investeringsstrategier i nød, inkludert aktiv handel med lån og obligasjoner utstedt av nødlidende selskaper.

Sekundærer

Sekundære investeringer refererer til investeringer gjort i eksisterende private equity eiendeler. Disse transaksjonene kan innebære salg av kapitalandeler i private aksjer eller porteføljer av direkte investeringer i privateide selskaper gjennom kjøp av disse investeringene fra eksisterende institusjonelle investorer . Av sin natur er aktivaklassen for private equity illikvide, ment å være en langsiktig investering for kjøp og beholdning av investorer. Sekundære investeringer gir institusjonelle investorer muligheten til å forbedre vintage -diversifisering , spesielt for investorer som er nye i aktivaklassen. Sekundærer opplever vanligvis også en annen kontantstrømsprofil, noe som reduserer j-kurveeffekten av å investere i nye private equity-fond. Ofte gjøres investeringer i sekundærer gjennom et tredjepartsfondmiddel, strukturert i likhet med et fond, selv om mange store institusjonelle investorer har kjøpt kapitalandeler gjennom sekundære transaksjoner. Selgere av investeringsfondinvesteringer selger ikke bare investeringene i fondet, men også de gjenværende ufinansierte forpliktelsene til fondene.

Andre strategier

Andre strategier som kan betraktes som private equity eller et nært tilstøtende marked inkluderer:

Eiendom: I forbindelse med private equity vil dette vanligvis referere til den mer risikofylte enden av investeringsspekteret, inkludert "verdiøkende" og mulighetsfond der investeringene ofte ligner mer på leveraged buyouts enn tradisjonelle eiendomsinvesteringer. Enkelte investorer i private equity anser eiendom som en egen aktivaklasse.
Infrastruktur : investeringer i forskjellige offentlige arbeider (f.eks. Broer, tunneler, bomveier, flyplasser, offentlig transport og andre offentlige arbeider) som vanligvis gjøres som en del av et privatiseringsinitiativ fra en statlig enhet.
Energi og kraft : investeringer i en lang rekke selskaper (fremfor eiendeler) som driver med produksjon og salg av energi, inkludert utvinning av drivstoff, produksjon, raffinering og distribusjon (energi) eller selskaper som driver med produksjon eller overføring av elektrisk kraft (kraft ).
Handelsbank : forhandlet private equity-investering av finansinstitusjoner i uregistrerte verdipapirer i enten private eller offentlig eide selskaper.
Fond av midler : investeringer gjort i et fond hvis hovedaktivitet er å investere i andre private equity-fond. Fondsmodellen brukes av investorer som leter etter:

Diversifisering, men har ikke nok kapital til å diversifisere porteføljen selv
Tilgang til topplasserende midler som ellers er overtegnet
Erfaring med en bestemt fondstype eller -strategi før du investerer direkte i fond i den nisjen
Eksponering for vanskelig tilgjengelige og/eller fremvoksende markeder
Overordnet fondvalg av høgtalentfond av fondforvaltere/team

Søkefond : Et søkefond er et investeringsmiddel der en gründer (kalt en "søker") samler inn midler fra investorer for å skaffe seg en eksisterende liten bedrift. Etter at et oppkjøp er gjort, inntar gründeren en operasjonsrolle i det oppkjøpte selskapet, for eksempel administrerende direktør og president.
Royalty -fond : en investering som kjøper en konsekvent inntektsstrøm fra betaling av royalty. En voksende delmengde av denne kategorien er royalty-fondet for helsevesen , der en fondsforvalter i private equity kjøper en royalty-strøm som et farmasøytisk selskap betaler til en legemiddelpatentinnehaver. Legemiddelpatentinnehaveren kan være et annet selskap, en individuell oppfinner eller en slags institusjon, for eksempel et forskningsuniversitet.

Historie og utvikling

Tidlig historie og utvikling av risikokapital

Frøene til den amerikanske private equity-industrien ble plantet i 1946 med grunnleggelsen av to venturekapitalfirmaer: American Research and Development Corporation (ARDC) og JH Whitney & Company . Før andre verdenskrig var risikokapitalinvesteringer (opprinnelig kjent som "utviklingskapital") først og fremst domenet til velstående individer og familier. I 1901 klarte JP Morgan uten tvil den første leveraged buyout av Carnegie Steel Company ved å bruke private equity. Moderne tiders private equity blir imidlertid kreditert Georges Doriot , "far til risikokapitalisme" med grunnleggelsen av ARDC og grunnlegger av INSEAD , med kapital hentet fra institusjonelle investorer, for å oppmuntre investeringer i privat sektor i virksomheter som drives av soldater som kom tilbake fra andre verdenskrig. ARDC krediteres med den første suksesshistorien for stor venturekapital da investeringen i 1957 på $ 70 000 i Digital Equipment Corporation (DEC) ville bli verdsatt til over $ 355 millioner etter selskapets første offentlige tilbud i 1968 (som representerer en avkastning på over 5000 ganger på investeringen og en årlig avkastning på 101%). Det blir ofte bemerket at den første oppstartstøttede oppstarten er Fairchild Semiconductor (som produserte den første kommersielt praktiske integrerte kretsen), finansiert i 1959 av det som senere skulle bli Venrock Associates .

Opprinnelsen til den leveraged buyout

Den første kjøpet med innflytelse kan ha vært kjøpet av McLean Industries, Inc. av Pan-Atlantic Steamship Company i januar 1955 og Waterman Steamship Corporation i mai 1955 I henhold til denne transaksjonen lånte McLean 42 millioner dollar og samlet inn ytterligere 7 millioner dollar gjennom en utstedelse av foretrukket aksje . Da avtalen ble avsluttet, ble 20 millioner dollar av Waterman kontanter og eiendeler brukt til å trekke seg tilbake 20 millioner dollar av lånegjelden. Lewis Cullmans oppkjøp av Orkin Exterminating Company i 1964 blir ofte sitert som den første leveraged buyout. I likhet med tilnærmingen som ble brukt i McLean -transaksjonen, var bruk av børsnoterte holdingselskaper som investeringsinstrumenter for å erverve porteføljer av investeringer i bedriftsmidler en relativt ny trend på 1960 -tallet som ble populært av slike som Warren Buffett ( Berkshire Hathaway ) og Victor Posner ( DWG Corporation ) og senere adoptert av Nelson Peltz ( Triarc ), Saul Steinberg (Reliance Insurance) og Gerry Schwartz ( Onex Corporation ). Disse investeringskjøretøyene ville benytte en rekke av de samme taktikkene og målrette mot den samme typen selskaper som mer tradisjonelle leveraged-kjøp og kunne på mange måter betraktes som en forløper for de senere private equity-selskapene. Faktisk er det Posner som ofte blir kreditert for å ha laget begrepet " leveraged buyout " eller "LBO".

Den leveransede oppkjøpsboomen på 1980 -tallet ble unnfanget av en rekke bedriftsfinansiører, særlig Jerome Kohlberg Jr. og senere hans protegé Henry Kravis . Kohlberg og Kravis, som jobbet for Bear Stearns den gangen, begynte sammen med Kravis 'fetter George Roberts en serie med det de beskrev som "bootstrap" -investeringer. Mange av disse selskapene manglet en levedyktig eller attraktiv utgang for grunnleggerne, ettersom de var for små til å bli offentliggjort, og grunnleggerne var motvillige til å selge ut til konkurrenter, og et salg til en finansiell kjøper kunne vise seg å være attraktivt. I de følgende årene ville de tre Bear Stearns -bankene fullføre en rekke oppkjøp inkludert Stern Metals (1965), Incom (en divisjon av Rockwood International, 1971), Cobblers Industries (1971), og Boren Clay (1973) samt Thompson Wire , Eagle Motors og Barrows gjennom investeringen i Stern Metals. I 1976 hadde det oppstått spenninger mellom Bear Stearns og Kohlberg, Kravis og Roberts som førte til avreise og dannelsen av Kohlberg Kravis Roberts det året.

Private equity på 1980 -tallet

I januar 1982 kjøpte USAs tidligere finansminister William E. Simon og en gruppe investorer Gibson Greetings , en produsent av gratulasjonskort, for 80 millioner dollar, hvorav bare 1 million dollar ryktes å ha blitt bidratt av investorene. I midten av 1983, bare seksten måneder etter den opprinnelige avtalen, fullførte Gibson en børsnotering på 290 millioner dollar og Simon tjente omtrent 66 millioner dollar.

Suksessen med Gibson Greetings -investeringen vakte oppmerksomhet fra de større mediene til den gryende boom i leveraged buyouts. Mellom 1979 og 1989 ble det anslått at det var over 2000 leveraged buyouts verdt over 250 millioner dollar.

I løpet av 1980-årene tilskrives valgkretser i oppkjøpte selskaper og media " corporate raid " -etiketten til mange private equity-investeringer, spesielt de som inneholdt en fiendtlig overtakelse av selskapet, oppfattet stripping av eiendeler , store permitteringer eller andre betydelige omstruktureringsaktiviteter. Blant de mest bemerkelsesverdige investorene som ble merket corporate raiders på 1980 -tallet , inkluderte Carl Icahn , Victor Posner , Nelson Peltz , Robert M. Bass , T. Boone Pickens , Harold Clark Simmons , Kirk Kerkorian , Sir James Goldsmith , Saul Steinberg og Asher Edelman . Carl Icahn utviklet et rykte som en hensynsløs corporate raider etter hans fiendtlige overtakelse av TWA i 1985. Mange av bedriftens raiders var engangskunder av Michael Milken , hvis investeringsbankfirma, Drexel Burnham Lambert, hjalp til med å skaffe blinde kapitalbaser som raiders kunne gjøre. gjøre et legitimt forsøk på å overta et selskap og ga lån med høy avkastning ("useriøse obligasjoner") finansiering av oppkjøpene.

En av de siste store oppkjøpene på 1980-tallet viste seg å være det mest ambisiøse og markerte både et høyt vannmerke og et tegn på begynnelsen på slutten av bommen som hadde begynt nesten et tiår tidligere. I 1989 stengte KKR (Kohlberg Kravis Roberts) inn på en overtakelse av RJR Nabisco på 31,1 milliarder dollar . Det var, på den tiden og i over 17 år, den største innkjøpskreditten i historien. Hendelsen ble kronisert i boken (og senere filmen), Barbarians at the Gate : The Fall of RJR Nabisco . KKR ville til slutt seire ved å anskaffe RJR Nabisco til $ 109 per aksje, noe som markerer en dramatisk økning fra den opprinnelige kunngjøringen om at Shearson Lehman Hutton ville ta RJR Nabisco privat til $ 75 per aksje. Det fulgte en voldsom rekke forhandlinger og handel med hunder som satte KKR mot Shearson og senere Forstmann Little & Co. Mange av dagens store bankspillere, inkludert Morgan Stanley , Goldman Sachs , Salomon Brothers og Merrill Lynch var aktivt involvert i rådgivning. og finansiering av partene. Etter Shearsons opprinnelige bud introduserte KKR raskt et tilbud om å skaffe RJR Nabisco for $ 90 per aksje - en pris som gjorde at den kunne fortsette uten godkjennelse fra RJR Nabiscos ledelse. RJRs ledergruppe, som jobbet med Shearson og Salomon Brothers, la inn et bud på $ 112, et tall de følte sikkert ville gjøre dem i stand til å overvinne ethvert svar fra Kravis 'team. KKRs siste bud på $ 109, mens et lavere dollartall, ble til slutt akseptert av styret i RJR Nabisco. Med 31,1 milliarder dollar av transaksjonsverdi var RJR Nabisco den desidert største leveraged buyouts i historien. I 2006 og 2007 ble det gjennomført en rekke leveraged buyout -transaksjoner som for første gang overgikk RJR Nabisco leveraged buyout når det gjelder nominell kjøpesum. Imidlertid, justert for inflasjon, ville ingen av de leveraged -kjøpene i perioden 2006–2007 overgå RJR Nabisco. På slutten av 1980 -tallet begynte overskridelsene i utkjøpsmarkedet å vise seg, med konkursen til flere store oppkjøp, inkludert Robert Campeaus kjøp av Federated Department Stores i 1988, kjøpet av Revco -butikkene 1986 , Walter Industries, FEB Trucking og Eaton Leonard. I tillegg viste RJR Nabisco -avtalen tegn til belastning, noe som førte til en rekapitalisering i 1990 som innebar bidrag på 1,7 milliarder dollar ny egenkapital fra KKR. Til slutt tapte KKR 700 millioner dollar på RJR.

Drexel nådde en avtale med regjeringen der den ba nolo contendere (ingen konkurranse) til seks forbrytelser - tre tellinger med lagerparkering og tre tellinger med aksjemanipulering . Den gikk også med på å betale en bot på 650 millioner dollar - den gang den største boten som noen gang er pålagt i henhold til verdipapirlover. Milken forlot firmaet etter sin egen tiltale i mars 1989. 13. februar 1990 etter å ha blitt informert av USAs finansminister Nicholas F. Brady , US Securities and Exchange Commission (SEC), New York Stock Exchange og Federal Reserve , Drexel Burnham Lambert begjærte offisielt kapittel 11 konkursbeskyttelse.

Alder på megakjøpet: 2005–2007

Kombinasjonen av synkende renter, løsne utlånsstandarder og regulatoriske endringer for børsnoterte selskaper (spesielt Sarbanes - Oxley Act ) ville sette scenen for den største boom private equity hadde sett. Markert ved oppkjøpet av Dex Media i 2002, kunne store amerikanske milliarder dollar igjen kjøpe betydelig gjeldsfinansiering med høy avkastning og større transaksjoner kunne gjennomføres. I 2004 og 2005 ble store oppkjøp igjen vanlige, inkludert oppkjøpet av Toys "R" Us , The Hertz Corporation , Metro-Goldwyn-Mayer og SunGard i 2005.

Da 2005 avsluttet og 2006 begynte, ble nye "største utkjøp" -rekorder satt og overgått flere ganger, med ni av de ti beste oppkjøpene i slutten av 2007 etter å ha blitt kunngjort i et 18-måneders vindu fra begynnelsen av 2006 til midten av 2007 . I 2006 kjøpte private equity-selskaper 654 amerikanske selskaper for 375 milliarder dollar, noe som tilsvarer 18 ganger transaksjonsnivået i 2003. I tillegg samlet USA-baserte private equity-selskaper inn 215,4 milliarder dollar i investorforpliktelser til 322 fond, og overgikk den forrige rekorden satt i 2000 med 22% og 33% høyere enn totalinnsamlingen i 2005 Året etter, til tross for uroen i kredittmarkedene om sommeren, var det nok et rekordår for innsamling med 302 milliarder dollar investorforpliktelser til 415 fond Blant megakjøp som ble fullført i løpet av høykonjunkturen 2006 til 2007 var: EQ Office , HCA , Alliance Boots og TXU .

I juli 2007 rant uroen som hadde påvirket boliglånsmarkedene , over i lånefinansierte finans- og høyavkastningsmarkeder. Markedene hadde vært svært robuste i løpet av de første seks månedene av 2007, med svært utstedervennlige utviklinger inkludert PIK og PIK Toggle (renter er " P Iyable I n K ind") og covenant lett gjeld allment tilgjengelig for å finansiere store leveraged buyouts. I juli og august var det en bemerkelsesverdig nedgang i utstedelsesnivåene i høy avkastning og lånemarkeder med få utstedere som har tilgang til markedet. Usikre markedsforhold førte til en betydelig utvidelse av rentespreadene, som kombinert med den typiske sommeravmatningen førte til at mange selskaper og investeringsbanker la planene om å utstede gjeld på vent til høsten. Den forventede returen i markedet etter 1. mai 2007 ble imidlertid ikke realisert, og mangel på markedstillit hindret avtaler i å prissette. I slutten av september ble hele omfanget av kredittsituasjonen åpenbar ettersom store långivere inkludert Citigroup og UBS AG kunngjorde store nedskrivninger på grunn av tap av kreditt. De finansielle markedene med leverans ble nesten stille i løpet av en uke i 2007. Da 2007 tok slutt og 2008 begynte, var det klart at utlånsstandardene hadde strammet inn og at tiden med "megakjøp" var over. Likevel er private equity fortsatt en stor og aktiv aktivaklasse, og private equity-selskapene, med hundrevis av milliarder dollar av forpliktet kapital fra investorer, ønsker å sette inn kapital i nye og forskjellige transaksjoner.

Som en følge av den globale finanskrisen har private equity blitt gjenstand for økt regulering i Europa og er nå blant annet underlagt regler som forhindrer aktivavdrivelse av porteføljeselskaper og krever varsling og utlevering av informasjon i forbindelse med oppkjøp aktivitet.

Hold deg privat lenger

Med den økte tilgjengeligheten og omfanget av finansiering fra private markeder, holder mange selskaper seg private rett og slett fordi de kan. McKinsey & Company rapporterer i sin Global Private Markets Review 2018 at innsamlingen av det private privatmarkedet økte med 28,2 milliarder dollar fra 2017, til sammen 748 milliarder dollar i 2018. På grunn av overflod av tilgjengelig privat kapital krever selskapene ikke lenger offentlige markeder for tilstrekkelig finansiering. Fordelene kan omfatte å unngå kostnadene ved en børsnotering (det gjennomsnittlige driftsselskapet som ble offentliggjort i 2019 betalte $ 750 000 USD), opprettholde mer kontroll over selskapet og ha "benplass" til å tenke langsiktig fremfor å fokusere på kortsiktig eller kvartalsvise tall.

Investeringer i private equity

Diagram over strukturen til et generisk private equity-fond

Selv om kapitalen for private equity opprinnelig kom fra individuelle investorer eller selskaper, ble private equity på 1970-tallet en aktivaklasse der ulike institusjonelle investorer allokerte kapital i håp om å oppnå risikojustert avkastning som overstiger det som er mulig i de offentlige aksjemarkedene . På 1980-tallet var forsikringsselskapene store private equity-investorer. Senere ble offentlige pensjonskasser og universitets- og andre legater mer betydelige kilder til kapital. For de fleste institusjonelle investorer gjøres investeringer i private aksjer som en del av en bred allokering som inkluderer tradisjonelle eiendeler (f.eks. Offentlig egenkapital og obligasjoner ) og andre alternative eiendeler (f.eks. Hedgefond , eiendom, varer ).

Investorkategorier

Amerikanske, kanadiske og europeiske offentlige og private pensjonsordninger har investert i aktivaklassen siden begynnelsen av 1980 -tallet for å diversifisere seg bort fra kjernebeholdningen (offentlig egenkapital og fast inntekt). I dag står pensjonsinvesteringene i private equity for mer enn en tredjedel av alle pengene som er allokert til aktivaklassen , foran andre institusjonelle investorer som forsikringsselskaper, legater og suverene formuefond.

Direkte mot indirekte investering

De fleste institusjonelle investorer investerer ikke direkte i privateide selskaper , og mangler ekspertisen og ressursene som er nødvendige for å strukturere og overvåke investeringen. I stedet vil institusjonelle investorer investere indirekte gjennom et private equity-fond . Enkelte institusjonelle investorer har den skalaen som er nødvendig for å utvikle en diversifisert portefølje av private equity-fond selv, mens andre vil investere gjennom et fond for å tillate en mer diversifisert portefølje enn en som en enkelt investor kan konstruere.

Tidsplaner for investeringer

Avkastning på private equity-investeringer opprettes gjennom en eller en kombinasjon av tre faktorer som inkluderer: nedbetaling av gjeld eller kontantakkumulering gjennom kontantstrømmer fra driften, driftsforbedringer som øker inntjeningen i løpet av investeringen og flere ekspansjoner, selger virksomheten for en høyere pris enn det som opprinnelig ble betalt. En sentral komponent i private equity som en aktivaklasse for institusjonelle investorer er at investeringer vanligvis realiseres etter en viss tid, noe som vil variere avhengig av investeringsstrategien. Avkastning fra private equity realiseres vanligvis gjennom en av følgende måter:

et børsnotert tilbud ( IPO ) - aksjer i selskapet tilbys offentligheten, som vanligvis gir en delvis umiddelbar realisering til den finansielle sponsoren, så vel som et offentlig marked som det senere kan selge ytterligere aksjer til;
en fusjon eller oppkjøp - selskapet selges enten for kontanter eller aksjer i et annet selskap;
en rekapitalisering -kontanter deles ut til aksjonærene (i dette tilfellet finanssponsoren) og dets private equity-midler enten fra kontantstrøm generert av selskapet eller gjennom opptak av gjeld eller andre verdipapirer for å finansiere distribusjonen.

Store institusjonelle eiendelseiere som pensjonskasser (med typisk forfall), forsikringsselskaper, suveren formue og nasjonale reservefond har en generelt lav sannsynlighet for å møte likviditetssjokk på mellomlang sikt, og har dermed råd til de nødvendige lange beholdningsperioden som er karakteristisk av investeringer i private equity.

Medianhorisonten for en LBO -transaksjon er åtte år.

Likviditet i private equity-markedet

Diagram over en enkel sekundærmarkedsoverføring av aksjer i aksjeselskaper. Kjøperen bytter ut en enkelt kontant betaling til selgeren for både investeringene i fondet pluss eventuelle ufinansierte forpliktelser overfor fondet.

Private-sekundærmarkedet (også ofte kalt private equity secondaries) refererer til kjøp og salg av eksisterende investorforpliktelser til private equity og andre alternative investeringsfond. Selgere av private equity-investeringer selger ikke bare investeringene i fondet, men også de gjenværende ufinansierte forpliktelsene til fondene. Av sin natur er aktivaklassen for private equity illikvide, ment å være en langsiktig investering for kjøp-og-behold-investorer. For de aller fleste private equity-investeringene er det ikke et børsnotert offentlig marked; Imidlertid er det et robust og modent sekundært marked tilgjengelig for selgere av private equity eiendeler.

Sekundærer betraktes i økende grad som en distinkt aktivaklasse med en kontantstrømprofil som ikke er korrelert med andre private equity-investeringer. Som et resultat tildeler investorer kapital til sekundære investeringer for å diversifisere sine private equity-programmer. Drevet av sterk etterspørsel etter private equity-eksponering, har en betydelig mengde kapital blitt forpliktet til sekundære investeringer fra investorer som ønsker å øke og diversifisere sin private equity-eksponering.

Investorer som søker tilgang til private equity har vært begrenset til investeringer med strukturelle hindringer som lange låseperioder, mangel på åpenhet, ubegrenset innflytelse, konsentrert beholdning av illikvide verdipapirer og høye investeringsminimum.

Sekundære transaksjoner kan generelt deles inn i to grunnleggende kategorier:

Salg av aksjeselskaper: Den vanligste sekundære transaksjonen, denne kategorien inkluderer salg av en investors eierandel i et private equity-fond eller portefølje av interesser i forskjellige fond gjennom overføring av investorens aksjeselskap i fondet / fondene. Nesten alle typer private equity-fond (f.eks. Oppkjøp, vekstkapital, venturekapital, mesanin, nødstedte og eiendom) kan selges i annenhåndsmarkedet. Overføringen av aksjeselskaper vil vanligvis tillate investoren å motta litt likviditet for de finansierte investeringene, samt frigjøring fra eventuelle gjenværende ufinansierte forpliktelser overfor fondet.
Salg av direkte interesser, sekundære direktører eller syntetiske sekundærer: Denne kategorien refererer til salg av porteføljer av direkte investeringer i driftsselskaper, snarere enn begrensede partnerskapsinteresser i investeringsfond. Disse porteføljene har historisk stammer fra enten bedriftsutviklingsprogrammer eller store finansinstitusjoner.

Private equity-selskaper

I følge en oppdatert 2017-rangering opprettet av industrimagasinet Private Equity International (utgitt av PEI Media kalt PEI 300), er det største private equity-selskapet i verden i dag The Blackstone Group basert på mengden private-equity-direkte investeringskapital hevet over et femårig vindu. De 10 mest fremtredende private equity-selskapene i verden er:

Fordi private equity-selskaper kontinuerlig er i ferd med å skaffe, investere og distribuere sine private equity-midler , kan det ofte være lettest å skaffe kapital. Andre beregninger kan inkludere den totale verdien av selskaper som er kjøpt av et firma eller et estimat av størrelsen på en virksomhets aktive portefølje pluss kapital tilgjengelig for nye investeringer. Som med enhver liste som fokuserer på størrelse, gir listen ingen indikasjoner på relativ investeringsytelse for disse fondene eller forvalterne.

Preqin , en uavhengig dataleverandør, rangerer de 25 største investeringsforvalterne i private equity . Blant de større selskapene i 2017 -rangeringen var AlpInvest Partners , Ardian (tidligere AXA Private Equity), AIG Investments og Goldman Sachs Capital Partners . Invest Europe publiserer en årbok som analyserer bransjetrender som stammer fra data fra over 1300 europeiske private equity-fond. Til slutt gir nettsteder som AskIvy.net lister over London-baserte private equity-selskaper.

Versus hedgefond

Investeringsstrategiene til private equity-selskaper er forskjellige fra hedgefond . Vanligvis er investeringsgrupper i private equity rettet mot langvarige, flerårige investeringsstrategier i illikvide eiendeler (hele selskaper, store eiendomsprosjekter eller andre materielle ting som ikke lett konverteres til kontanter) der de har mer kontroll og innflytelse over drift eller kapitalforvaltning for å påvirke deres langsiktige avkastning. Hedgefond fokuserer vanligvis på likviditet på kort eller mellomlang sikt som raskere kan konverteres til kontanter, og de har ikke direkte kontroll over virksomheten eller eiendelen de investerer i. Både private equity-selskaper og hedgefond spesialiserer seg ofte på spesifikke typer investeringer og transaksjoner. Spesialisering av private aksjer er vanligvis i spesifikk forvaltning av industrisektoren, mens spesialisering i hedgefond er i risikokapitalforvaltning i bransjen. Private-egenkapitalstrategier kan omfatte engroskjøp av et privateid selskap eller sett med eiendeler, mezzaninfinansiering for oppstartsprosjekter, investeringer i vekstkapital i eksisterende virksomheter eller kjøp av leveraged av en offentlig eiendel som konverterer den til privat kontroll. Til slutt tar private equity-selskaper bare lange posisjoner , for short selling er ikke mulig i denne aktivaklassen.

Private aksjefond

Innsamling av private aksjer refererer til handlingen til private equity-selskaper som søker kapital fra investorer for sine midler. Vanligvis vil en investor investere i et bestemt fond som forvaltes av et selskap og bli en begrenset partner i fondet, i stedet for en investor i selskapet selv. Som et resultat vil en investor bare dra nytte av investeringer foretatt av et selskap der investeringen er gjort fra det spesifikke fondet det har investert i.

Midler av midler . Dette er private equity-fond som investerer i andre private equity-fond for å gi investorer et lavere risikoprodukt gjennom eksponering mot et stort antall kjøretøyer, ofte av forskjellig type og regionalt fokus. Midler utgjorde 14% av de globale forpliktelsene til private equity-fond i 2006.
Enkeltpersoner med en betydelig formue. Lovgivningen krever ofte en betydelig formue av investorer, siden private equity-fond generelt er mindre regulert enn vanlige aksjefond . For eksempel i USA krever de fleste fondene at potensielle investorer kvalifiserer som akkrediterte investorer , noe som krever en million dollar i formue, 200 000 dollar individuell inntekt eller 300 000 dollar fellesinntekt (med ektefelle) i to dokumenterte år og en forventning om at slik inntekt nivået vil fortsette.

Etter hvert som innsamlingen har vokst de siste årene, har også antallet investorer i gjennomsnittsfondet vokst. I 2004 var det 26 investorer i det gjennomsnittlige private equity-fondet. Dette tallet har nå vokst til 42 ifølge Preqin ltd. (tidligere kjent som Private Equity Intelligence).

Forvalterne av private equity-fond vil også investere i sine egne kjøretøyer, som vanligvis gir mellom 1–5% av den totale kapitalen.

Ofte vil kapitalforvaltere fra private equity benytte seg av tjenester fra eksterne innsamlingslag kjent som plasseringsagenter for å skaffe kapital til kjøretøyene sine. Bruken av plasseringsagenter har vokst de siste årene, med 40% av midlene stengt i 2006 som benytter sine tjenester, ifølge Preqin ltd. Plasseringsagenter vil henvende seg til potensielle investorer på vegne av fondsforvalteren, og vil vanligvis ta et gebyr på rundt 1% av forpliktelsene de kan oppnå.

Hvor lang tid et private equity-selskap bruker på å skaffe kapital varierer avhengig av interessenivået blant investorene, som er definert av dagens markedsforhold og også merittliste over tidligere midler hentet av det aktuelle firmaet. Bedrifter kan bruke så lite som en eller to måneder på å skaffe kapital når de er i stand til å nå målet de setter for sine midler relativt enkelt, ofte gjennom å oppnå forpliktelser fra eksisterende investorer i sine tidligere fond, eller der sterke tidligere resultater fører til sterke nivåer av investorinteresse. Andre forvaltere kan synes at innsamling tar betydelig lengre tid, og forvaltere av mindre populære fondstyper (for eksempel amerikanske og europeiske venturefondforvaltere i dagens klima) synes innsamlingsprosessen er tøffere. Det er ikke uvanlig at midler bruker så lang tid som to år på å lete etter kapital, selv om flertallet av fondsforvaltere vil fullføre innsamling innen ni måneder til femten måneder.

Når et fond har nådd sitt innsamlingsmål, vil det ha en siste avslutning. Etter dette tidspunktet er det normalt ikke mulig for nye investorer å investere i fondet, med mindre de skulle kjøpe en andel i fondet på annenhåndsmarkedet.

Bransjens størrelse

Tilstanden i bransjen rundt slutten av 2011 var som følger.

Private equity- eiendeler under forvaltning oversteg sannsynligvis $ 2.0 billioner ved utgangen av mars 2012, og tilgjengelige midler for investeringer utgjorde 949 milliarder dollar (omtrent 47% av de samlede forvaltningskapitalene).

Omtrent $ 246 milliarder dollar av private equity ble investert globalt i 2011, en nedgang på 6% fra året før og rundt to tredjedeler under toppaktiviteten i 2006 og 2007. Etter en sterk start reduserte avtaleaktiviteten i andre halvdel av 2011 pga. til bekymringer over den globale økonomien og statsgjeldskrisen i Europa. Det var 93 milliarder dollar i investeringer i løpet av første halvår i år ettersom nedgangen fortsatte ut i 2012. Dette var ned et kvartal i forhold til samme periode året før. Private-equity-støttede oppkjøp genererte rundt 6,9% av det globale M & A-volumet i 2011 og 5,9% i første halvår 2012. Dette var en nedgang på 7,4% i 2010 og godt under all-time high på 21% i 2006.

Global exit-aktivitet utgjorde 252 milliarder dollar i 2011, praktisk talt uendret fra året før, men langt opp i 2008 og 2009 da private equity-selskaper forsøkte å dra fordel av forbedrede markedsforhold i begynnelsen av året for å realisere investeringer. Exit -aktivitet har imidlertid mistet fart etter en topp på 113 milliarder dollar i andre kvartal 2011. TheCityUK anslår en total exit -aktivitet på rundt 100 milliarder dollar i første halvår 2012, godt ned fra samme periode året før.

Innsamlingsmiljøet forble stabilt for tredje året på rad i 2011 med 270 milliarder dollar i nye midler, noe lavere enn året før. Rundt 130 milliarder dollar i midler ble samlet inn i første halvår 2012, ned rundt en femtedel i første halvår 2011. Gjennomsnittlig tid for midler for å oppnå en siste avslutning falt til 16,7 måneder i første halvår 2012, fra 18,5 måneder i 2011. Kapitalfond tilgjengelig for investeringer ("tørt pulver") utgjorde 949 milliarder dollar ved utgangen av første kvartal 2012, en nedgang på rundt 6% fra året før. Inkludert urealiserte midler i eksisterende investeringer, utgjorde sannsynligvis private equity-fond over 2,0 billioner dollar.

Offentlig pensjon er en viktig kilde til kapital for private equity-fond. I økende grad vokser suverene formuefond som en investorklasse for private equity.

Private equity-fondets resultater

På grunn av begrenset avsløring er det relativt vanskelig å studere avkastningen til private equity. I motsetning til aksjefond trenger ikke private equity-fond å offentliggjøre resultatdata. Og ettersom de investerer i private selskaper, er det vanskelig å undersøke de underliggende investeringene. Det er utfordrende å sammenligne private equity-ytelse med prestasjoner i offentlig egenkapital, særlig fordi investeringer i private equity-fond trekkes og returneres over tid etter hvert som investeringer gjøres og senere realiseres.

En ofte sitert akademisk artikkel (Kaplan og Schoar, 2005) antyder at avgiftsavkastningen til PE-midler omtrent er sammenlignbar med S&P 500 (eller til og med litt under). Denne analysen kan faktisk overvurdere avkastningen fordi den er avhengig av frivillig rapporterte data og derfor lider av overlevelsesskjevhet (dvs. midler som ikke klarer å rapportere data). Man bør også merke seg at disse avkastningene ikke er risikojusterte. En nyere artikkel (Harris, Jenkinson og Kaplan, 2012) fant at gjennomsnittlig avkastning på fond i USA faktisk har oversteget de offentlige markedene. Disse funnene ble støttet av tidligere arbeid, ved bruk av et annet datasett (Robinson og Sensoy, 2011).

Kommentatorer har argumentert med at en standardmetode er nødvendig for å presentere et nøyaktig bilde av resultatene, for å gjøre individuelle private equity-fond sammenlignbare og slik at aktivaklassen som helhet kan matches med offentlige markeder og andre typer investeringer. Det hevdes også at PE -fondsforvaltere manipulerer data for å presentere seg selv som sterke aktører, noe som gjør det enda mer viktig å standardisere bransjen.

To andre funn i Kaplan og Schoar (2005): For det første er det betydelig variasjon i ytelse på tvers av PE -fond. For det andre, i motsetning til aksjefondindustrien, ser det ut til å være ytelsesmessig utholdenhet i PE -fond. Det vil si at PE -midler som fungerer godt over en periode, har en tendens til også å prestere godt den neste perioden. Utholdenheten er sterkere for VC -selskaper enn for LBO -selskaper.

Anvendelsen av Freedom of Information Act (FOIA) i visse stater i USA har gjort visse ytelsesdata lettere tilgjengelig. Spesielt har FOIA pålagt visse offentlige etater å offentliggjøre prestasjonsdata fra private equity direkte på nettstedene sine.

I Storbritannia, det nest største markedet for private equity, har flere data blitt tilgjengelige siden 2007 -publiseringen av David Walker Guidelines for Disclosure and Transparency in Private Equity.

Skatter

Inntekt til private equity -selskaper er hovedsakelig i form av " båret rente ", vanligvis 20% av fortjenesten som genereres av investeringer foretatt av selskapet, og en " administrasjonsgebyr ", ofte 2% av hovedstolen investert i firmaet av utsiden investorer hvis penger selskapet har. Som et resultat av et skattehull som er nedfelt i den amerikanske skattekoden, blir renter som påløper private equity -selskaper behandlet som gevinst , som beskattes til en lavere rente enn vanlig inntekt . For tiden er den langsiktige kapitalgevinstskattesatsen 20% sammenlignet med den 37% øverste vanlige inntektsskattesatsen for enkeltpersoner. Dette smutthullet er anslått å koste regjeringen 130 milliarder dollar i det neste tiåret i urealiserte inntekter. Hær av bedriftslobbyister og enorme donasjoner fra private equity -bransjer til politiske kampanjer i USA har sørget for at denne mektige industrien mottar denne gunstige skattebehandlingen av regjeringen. Private equity -selskaper beholder nærmere 200 lobbyister, og i løpet av det siste tiåret har de bidratt med nesten 600 millioner dollar i politiske kampanjebidrag.

I tillegg, gjennom en regnskapsmanøver kalt "avgiftsfritak", behandler private equity -selskaper ofte også forvaltningsgebyrinntekter som kapitalgevinster. US Internal Revenue Service (IRS) mangler arbeidskraft og ekspertise som vil være nødvendig for å spore overholdelse av selv disse allerede ganske gunstige lovkravene. Faktisk gjennomfører IRS nesten ingen inntektsskattrevisjoner av bransjen. Som et resultat av kompleksiteten i regnskapet som skyldes at de fleste private equity -selskaper er organisert som store partnerskap, slik at selskapets fortjeneste fordeles til hver av de mange partnerne, unnlater en rekke private equity -selskaper å overholde skatt lover, ifølge industriens varslere .

Debatt

Registrering av private equity

Det er en debatt rundt skillet mellom private equity og utenlandske direkte investeringer (FDI), og om de skal behandles separat. Differansen er uskarp på grunn av private equity som ikke kommer inn i landet gjennom aksjemarkedet. Private equity flyter vanligvis til unoterte selskaper og til selskaper hvor andelen aksjer er mindre enn promotor- eller investor-beholdte aksjer (også kjent som fritt flytende aksjer ). Hovedstriden er at FDI utelukkende brukes til produksjon, mens investor når det gjelder private equity kan ta tilbake pengene sine etter en oppskrivningsperiode og foreta investeringer i andre finansielle eiendeler. For tiden rapporterer de fleste land private equity som en del av FDI.

Helseinvesteringer

Private-egenkapitalinvesteringer i helsehjelp og relaterte tjenester, for eksempel sykehjem og sykehus, påstås å ha redusert kvaliteten på omsorgen mens du øker kostnadene. Forskere ved Becker Friedman Institute ved University of Chicago fant at eierskap av private equity av sykehjem økte korttidsdødeligheten til Medicare-pasienter med 10%. Behandling av private-equity-eide helsepersonell pleier å være forbundet med en høyere rate av "overraskelsesregninger". Private equity-eierskap til dermatologi har ført til press for å øke lønnsomheten, bekymringer for oppladning og pasientsikkerhet.

Formueinnsamling

I følge den konservative Oren Cass fanger private equity rikdom fremfor å skape rikdom, og denne fangsten kan være "nullsum, eller til og med verdiforringende, totalt." Han beskriver "eiendeler blandes og blandes om, fortjeneste oppnås, men relativt lite strømmer mot faktisk produktiv bruk."

Innflytelse på ulikhet

Bloomberg Businessweek sier at:

PE kan bidra til ulikhet på flere måter. For det første gir det investorer høyere avkastning enn det som er tilgjengelig i offentlige aksjer og obligasjonsmarkeder. Likevel, for å nyte avkastningen, hjelper det å allerede være rik. Private equity-fond er utelukkende åpne for "kvalifiserte" (les: høyverdi) enkeltinvestorer og for institusjoner som for eksempel midler. Bare noen arbeidere får indirekte eksponering via pensjonskasser. For det andre legger PE press på den nedre enden av formuesskillet. Bedrifter kan brytes opp, slås sammen eller generelt omstruktureres for å øke effektiviteten og produktiviteten, noe som uunngåelig betyr jobbkutt. "

Se også

Organisasjoner

Institutional Limited Partners Association - advokatorganisasjon for investorer i private equity
American Investment Council - talsmann og forskningsorganisasjon for industrien

Merknader

Videre lesning

David Stowell (2010). En introduksjon til investeringsbanker, hedgefond og private equity: The New Paradigm . Academic Press.
Lemke, Thomas P .; Lins, Gerald T .; Hoenig, Kathryn L .; Rube, Patricia S. (2013). Hedgefond og andre private fond: Regulering og etterlevelse . Thomson West.
Cendrowski, Harry; Martin, James P .; Petro, Louis W. (2008). Private Equity: Historie, styring og drift . Hoboken: John Wiley & Sons . ISBN 978-0-470-17846-1.
Kocis, James M .; Bachman, James C .; Long, Austin M .; Nickels, Craig J. (2009). Inside Private Equity: The Professional Investor's Handbook . Hoboken: John Wiley & Sons . ISBN 978-0-470-42189-5.
Davidoff, Steven M. (2009). Gods at War: Shot-gun Takeovers, Government by Deal og Private Equity Implosion . Hoboken: John Wiley & Sons . ISBN 978-0-470-43129-0.
Davis, E. Philip; Steil, Benn (2001). Institusjonelle investorer . MIT Press. ISBN 978-0-262-04192-8.
Maxwell, Ray (2007). Private Equity Funds: En praktisk guide for investorer . New York: John Wiley & Sons . ISBN 978-0-470-02818-6.
Leleux, Benoit; Hans van Swaay (2006). Vekst for enhver pris: Private Equity som kapitalisme på steroider . Basingstoke: Palgrave Macmillan . ISBN 978-1-4039-8634-4.
Fraser-Sampson, Guy (2007). Private Equity som en aktivaklasse . Hoboken, NJ: John Wiley & Sons . ISBN 978-0-470-06645-4.
Bassi, Iggy; Jeremy Grant (2006). Strukturering av European Private Equity . London: Euromoney Books. ISBN 978-1-84374-262-3.
Thorsten, Gröne (2005). Private Equity in Germany-Evaluering av verdiskapingspotensialet for tyske mid-cap selskaper . Stuttgart: Ibidem-Verl. ISBN 978-3-89821-620-3.
Rosenbaum, Joshua; Joshua Pearl (2009). Investment Banking: Verdivurdering, leveraged buyouts og fusjoner og oppkjøp . Hoboken, NJ: John Wiley & Sons . ISBN 978-0-470-44220-3.
Lerner, Joshua (2000). Risikokapital og egenkapital: En casebook . New York: John Wiley & Sons . ISBN 978-0-471-32286-3.
Grabenwarter, Ulrich; Tom Weidig (2005). Eksponert for J -kurven: Forstå og administrere investeringer i private aksjefond . London: Euromoney Institutional Investor. ISBN 978-1-84374-149-7.
Loewen, Jacoline (2008). Pengemagnet: tiltrekk investorer til virksomheten din . Canada, Toronto: John Wiley & Sons . ISBN 978-0-470-15575-2.
Private Inequity av James Surowiecki, The Financial Page, The New Yorker , 30. januar 2012.
Gilligan, John; Mike Wright (2020). Private Equity Demystified. 4. utgave . London: OUP . ISBN 978-0-198-86699-2.
Gladstone, David; Laura Gladstone (2004). Venture Capital Investing, den komplette håndboken for investering i nye virksomheter . Upper Saddle River, NJ: Pearson Education . ISBN 978-0-13-101885-3.
Plant, Nicholas; Gajer, Paul; Rist, Steven. "Private Equity Transactions in the UK" . Transaksjonsrådgivere . ISSN 2329-9134 .

Eksterne linker

Media relatert til Private equity på Wikimedia Commons

Arkiv av artikler om kontroverser om private equity i det 21. århundre , Naken kapitalisme

Languages

In other projects