Aktivistaksjonær - Activist shareholder

En aktivistaksjonær er en aksjonær som bruker en aksjeandel i et selskap for å legge press på ledelsen . En ganske liten eierandel (mindre enn 10% av utestående aksjer) kan være nok til å starte en vellykket kampanje. Til sammenligning er et fullstendig overtakelsestilbud en mye dyrere og vanskelig oppgave. Målene til aktivistiske aksjonærer spenner fra økonomisk (økning av aksjonærverdien gjennom endringer i selskapspolitikk, finansieringsstruktur, kostnadsreduksjon osv.) Til ikke-finansiell ( desinvestering fra bestemte land, vedtakelse av miljøvennlige retningslinjer, etc.). Aksjonæraktivister kan ta opp egenhandel av bedriftsinnsidere, selv om store aksjonærer også kan delta i egenhandel til seg selv på bekostning av mindre minoritetsaksjonærer.

I følge forskningsfirma Insightia ble totalt 810 børsnoterte selskaper globalt utsatt for aktivistiske krav i 2020, ned fra 896 i 2019. Aksjonæraktivisme kan ta noen av flere former: fullmaktskamper , reklamekampanjer, aksjonærbeslutninger , søksmål og forhandlinger med ledelsen. Daniel Loeb , sjef for Third Point Management , er kjent for sin bruk av skarpt skrevne brev rettet mot administrerende direktører i målselskapene.

Aktivisme kan bidra til å løse hovedagentproblemet der ledelsen (agenter) ikke tilstrekkelig svarer på ønskene til rektorene (investorene) i børsnoterte selskaper. På 2010-tallet vokste investeringene i aktivistklassen, med aktivister som fikk dekning av media og positiv oppmerksomhet fra investorer. Aktivister har vanligvis deltatt i motstandskampanjer, men har i noen tilfeller også vært i stand til å skaffe seg styreseter med en formell fullmaktskontekst.

Aksjonæraktivister setter også sitt preg på fusjoner og oppkjøp - en undersøkelse fra 2015 av ledere for bedriftsutvikling fant at 60% av respondentene så aksjonæraktivisme påvirke transaksjonsaktiviteten i sin bransje. I økende grad påvirker imidlertid den ikke-økonomiske formen for aksjonæraktivisme selskaper i en rekke sektorer. Aksjonærer, ofte med en relativt liten eierandel i et selskap, søker å påvirke selskapets miljømessige og sosiale ytelse.

Noen av de siste aktivistiske investeringsfondene inkluderer: California Public Employees Retirement System (CalPERS), Icahn Management LP , Santa Monica Partners Opportunity Fund LP, State Board of Administration of Florida (SBA), og Relational Investors, LLC .

På grunn av Internett har mindre aksjonærer også fått et utløp for å uttale seg. I 2005 opprettet små aksjonærer i MCI Inc. en online petisjon for å protestere mot MCI / Verizon-fusjonen.

Historie

Kopi av en østindianer fra det nederlandske østindiske selskapet / United East Indies Company (VOC).

Praksisen med aksjonæraktivisme har sine røtter i 1600-tallet nederlandske republikk , med banebrytende aktivistaksjonærer som Isaac Le Maire , en betydelig aksjonær i det nederlandske Østindiske selskapet (VOC). Det er viktig å merke seg at fra den tidlige 1600-tallet til midten av 1700-tallet var den nederlandske republikkens økonomiske, forretningsmessige og finansielle systemer de mest avanserte og sofistikerte noen sinne i historien.

Bedrifter i Europa fra 1700-tallet var privilegerte og relativt uvanlige, men i USA ble det mye mer vanlig, startende med 300 på 1790-tallet og utvidet seg med rundt 26 000 mellom 1790 og 1860-årene, noe som resulterte i omtrent 15 ganger selskapene i Storbritannia ved 1830. Disse tidlige selskapene inneholdt forskjellige bestemmelser for eierstyring og selskapsledelse , inkludert begrensede charter, vedtekter, forsiktige regler for stemmegivning, utbytteutbetalinger og pressedekning.

Fra 1900 til 1950 skjedde omtrent 1,22 "støtende" aktivistinitiativer per år, med flere på 1940- og 1950-tallet. Merkbare investorer inkluderte Cyrus S. Eaton , Phoenix Securities Corporation , Benjamin Graham , J. Paul Getty og Malcolm Chace . Aktivisme var sannsynligvis begrenset av mangelen på spredning av eierskap, noe som betyr at mange selskaper hadde store aksjonærer med store blokker (10 til 20% av totale aksjer) som allerede utøvde betydelig kontroll over selskapet.

Bemerkelsesverdige investorer

Bemerkelsesverdige aktivistinvestorer inkluderer: Isaac Le Maire (1558–1624), Carl Icahn , Nelson Peltz (Trian), Bill Ackman ( Pershing Square ), Daniel Loeb (Third Point), Barry Rosenstein , Larry Robbins ( Glenview ), David Einhorn , Gregg Hymowitz (EnTrust Global), Christer Gardell ( Cevian Capital ) og Ryan Cohen .

I løpet av 1980-tallet fikk aktivistinvestorer som Carl Icahn og T. Boone Pickens internasjonal berømmelse og ble ofte oppfattet som "corporate raiders" for å anskaffe en aksjeandel i offentlig eide selskaper, som Icahns investering i BF Goodrich, og deretter tvinge selskaper til å ta handling for å forbedre verdien eller kvitte seg med opprørsinntrengere som Icahn ved å kjøpe tilbake raiders investering til en fett premie, ofte på bekostning av de andre aksjonærene. Mer nylig foreslo aktivistinvestor Phillip Goldstein at rollen som aktivistinvestor har gått fra grønn post til å være en katalysator for å frigjøre verdi i et underliggende verdipapir, og sier at den offentlige oppfatningen av aktivistinvestorer som "corporate raiders" har forsvunnet .

I 2019 inkluderte bemerkelsesverdige aktivistinvestorer Starboard Value , Ancora , Icahn, Elliot Management og Third Point (Loeb). I 2019 hadde aksjefond som Wellington Management Company begynt å vise tegn på aktivisme.

Oppsøkende strategier

Aktivistinvestorer annonserer meldingen sin på forskjellige måter, inkludert post, nettsteder og sosiale medier.

Statistikk

Fra og med 2018 hadde det i gjennomsnitt vært 272 aktivistkampanjer per år i USA, inkludert 47 fullmaktskonkurranser. Cirka 47% av de målrettede selskapene var utenfor USA.

Fullmektig rådgivende

Fra og med 2020 spiller passive investorer som indeksfond fra Vanguard, så vel som ikke-aktivistiske, men likevel aktive forvaltningsinvestorer som aksjefond, en viktig rolle i eierstyring og selskapsledelse. Disse selskapene bruker fullmaktsrådgivende firmaer som Institutional Shareholder Services for å motta anbefalinger om hvordan man kan stemme på aksjonærforslag.

Finansiering

Aktivistinvestorer er ofte hedgefond finansiert av akkrediterte investorer og institusjoner. I 2019 krevde institusjonene mer forhåndsforklaring av aktivistideene før de finansierte, og i noen tilfeller krevde at midlene ble plassert i spesialbiler spesielt for prosjektet. Aktivistiske hedgefond, som er hedgefond som "tar konsentrerte posisjoner i aksjeselskaper i offentlige selskaper og aktivt engasjerer seg med bedriftsledere" kan løse problemet med hovedagenten og begrense egenhandel ved å gi ledelsen kraftige insentiver for å øke verdien.

Krenkende kontra defensiv

Aksjonæraktivisme kan kategoriseres som "støtende" eller "defensiv"; i sistnevnte tilfelle prøver en eksisterende aksjonær å korrigere noe mangel, mens støtende aktivister bygger en posisjon med den hensikt å agitere for endring. Aksjonærer kan også initiere en avledet sak for å tvinge tiltak fra selskapet. Aksjonærer kan også delta i en aksjepapir, men disse er vanligvis ikke forbundet med aktivisme.

Lover

I USA må erverv av over 5% av reelt eierskap i et selskap med den hensikt å påvirke ledelse være ledsaget av en skjema 13D- arkivering; investorer som ikke har tenkt å bli aktivister kan sende inn en Schedule 13G i stedet.

Proxy-tilgang

Historisk sett ble investorer pålagt å sende separate stemmesedler når de prøvde å nominere noen egne til styret, men fra og med 2015 begynte regler for fullmaktsadgang å spre seg drevet av initiativer fra store institusjonelle investorer, og fra og med 2018 71% av S&P 500 selskaper hadde en proxy-tilgangsregel.

Avstemming

Stemmer for tavlen kan være "rett" eller "kumulativ"; i kumulativ stemmegivning kan en aksjonær sette alle sine stemmer mot en enkelt kandidat, noe som gjør det lettere for minoritetsaksjonærer å velge kandidater. Det har også vært en bevegelse mot "flertall" -stemming, hvor en kandidat må motta flertallet av stemmene. De fleste store selskaper er innlemmet i Delaware på grunn av den velutviklede Delaware General Corporation Law ; i Delaware er kumulativ stemmegivning valgfri, men det finnes unntak; for eksempel kan et California-basert, men Delaware-registrert selskap være "pseudo-utenlandsk" i henhold til lovgivningen i California og må derfor overholde California-loven.

Bemerkelsesverdig stipend

Ny forskning publisert ved University of Oxford gjenspeiler antagelsen om at all aksjonæraktivisme er den samme, og karakteriserer Bill Ackmans aktiviteter med Canadian Pacific Railway som paradigmatisk for "engasjert aktivisme" - som er av langsiktig natur med korrelerte fordeler for den reelle økonomien. , til forskjell fra kortsiktig "økonomisk aktivisme".

Opptreden

Å ta en aktivistisk tilnærming til offentlige investeringer kan gi avkastning utover det som sannsynligvis vil oppnås passivt. En studie fra Activist Insight fra 2012 viste at den gjennomsnittlige årlige nettoavkastningen på over 40 aktivistfokuserte hedgefond konsekvent hadde overgått MSCI verdensindeks i årene etter den globale finanskrisen i 2008. Aktivistinvestering var den beste strategien blant hedgefond. i 2013, med slike selskaper i gjennomsnitt 16,6%, mens andre hedgefond returnerte 9,5%.

Undersøkelser

Aksjonæraktivisme rettet mot både europeiske og amerikanske selskaper har økt. En studie fra 1996 fant at større selskaper med høyere institusjonelle eierandeler gjorde det mer sannsynlig at selskaper ble målrettet av aktivistiske investorer. Forskere prøver også å forstå hva som gjør selskapet til et ønskelig mål for en aktivistinvestor. I det siste begynte både lærde og utøvere å bruke maskinlæringsmetoder for å forutsi både mål og aktivister.

Engasjement i detaljhandelen

Enhver aksjonær, inkludert ikke-institusjonelle detaljistinvestorer , kan sende inn et aksjeeierforslag i USA, og mellom 1934 og midten av 1980-tallet sendte disse aksjonærene vanligvis forslag. Et estimat plasserte institusjonelle eiere på 68% av aksjene og detaljhandelen på 32% av aksjene, men 98% av institusjonelle eierne stemmer og bare 28% av detaljistene eier. Institusjonelle aksjonærer stemmer imidlertid ofte automatisk etter råd fra fullmaktsrådgivende firmaer ; det er foreslått at detaljhandelsaksjonærer kan stemme basert på en retningslinje ("stående avstemningsinstrukser") for å øke deres engasjement.

Ulike nettsteder er opprettet for å lette detaljhandelengasjement, inkludert Moxy Vote, Shareowners.org, United States Proxy Exchange og ProxyDemocracy.org, men over tid stenges disse vanligvis.

Politisk og arbeidslivsengasjement

Fagforeninger, inkludert gjennom pensjonsfond som CalPERS- koalisjoner som Change to Win Federation , deltar ofte i aksjonærforslag. Aksjonærrettighetsgruppen er en koalisjon av talsmenn for aksjonærforslag.

Sosialt ansvarlig investering

Organisasjoner som Interfaith Center on Corporate Responsibility (ICCR) , As You Sow og Ceres bruker aksjonærbeslutninger og andre måter å presse på for å ta opp spørsmål som bærekraft og menneskerettigheter.

Se også

Referanser

Videre lesning