Myke dollar - Soft dollar
Begrepet myke dollar refererer til en Wall Street- praksis, spesielt i eiendomsforvaltningen og verdipapirindustrien, og betyr fordelene som en meglerforhandler gir en eiendomsforvalter som et resultat av provisjoner generert fra en finansiell transaksjon utført av meglerforhandleren for kundekontoer eller midler som administreres av kapitalforvalteren. I en myk dollarordning dirigerer investeringsforvalteren provisjoner generert av en kundes eller fondets transaksjoner til en meglerforhandler eller annen handelsplass . Myke dollar, i motsetning til harde dollar (faktiske kontanter) som må rapporteres , er innlemmet i meglerhonorarer og betalte utgifter, som kanskje ikke rapporteres separat (delvis på grunn av vanskeligheten med verdsettelsen. De fleste investeringsforvaltere følger begrensningene beskrevet i § 28 (e) i Securities Exchange Act fra 1934. Spesielt hvis det inngås myke dollarordninger med hensyn til registrerte investeringsselskaper og pensjonsordninger (ERISA og offentlige planer), er det generelt nødvendig med samsvar med § 28 (e). . Men hedgefond , som vanligvis ikke er registrert, kan ikke være underlagt begrensningene i § 28 (e), og dermed i noen tilfeller, fondets kommisjoner kan brukes til rådgiver fordel. i situasjoner hvor fonds provisjoner brukt utenfor seksjon 28 (e) safe harbor, må det gis full og omfattende opplysning til investorer.
Bakgrunn og historie
I meglervirksomheten har myke dollar vært i bruk i mange år. Før 1. mai 1975 - noen ganger referert til som "1. mai" - brukte alle meglerfirmaer en fastprisprovisjonsplan publisert av New York Stock Exchange ; timeplanen var en matrise som viser antall aksjer i handelen på en akse, aksjekursen per aksje på den andre aksen og den tilsvarende provisjonsavgiften i cellene i matrisen. Fordi megler/forhandlere tradisjonelt var pålagt å kreve en fast provisjon og ikke kunne konkurrere ved å senke provisjonen for en handel, begynte de snart å konkurrere ved å tilby tilleggstjenester til sine institusjonelle kunder. I bransjen ble dette kjent som "bundling" -tjenester med provisjoner.
På begynnelsen av 1970 -tallet undersøkte den amerikanske regjeringen meglerindustriens prissettingspraksis. De konkluderte med at industrien var engasjert i prisfastsettelse. Regjeringen sa til meglerindustrien at det fra 1. mai 1975 ville være nødvendig å "forhandle" meglerkommisjoner med hver kunde for hver handel. Da fristen 1. mai 1975 nærmet seg meglerindustrien gikk gjennom flere endringer i et forsøk på å omstrukturere seg selv slik at den kunne tilby tjenester og forhandle om prisen på hver tjeneste separat. I bransjen ble denne prosessen kjent som "adskillelse", og den skapte segmentet rabattmegling i bransjen. Samtidig lobbyet meglerindustrien kongressen for å la den fortsette å inkludere kostnaden for investeringsforskning gitt til institusjonelle kunder som en del av den fullt forhandlede kommisjonen. Kort tid etter 1. mai 1975 vedtok kongressen en endring av § 28 i Securities Exchange Act fra 1934. § 28 (e) gir en " trygg havn " for enhver tillitsmann som "betaler seg" fra sin fullt forhandlede provisjonsrente for å motta kvalifisert forskning eller meglertjenester fra sine meglere.
Securities and Exchange Commission er ansvarlig for å tolke og håndheve § 28 (e). I avsnitt 28 (e) er definisjonen av kvalifiserte tjenester detaljert og eksplisitt, men § 28 (e) er ikke en regel, det er bare en "trygg havn". Bruk av klientprovisjoner for å betale for tjenester som ikke er innenfor safe havnen i § 28 (e), er ikke innenfor safe havnen. En tillitsmann som "betaler" i klientoppdrag for å motta ikke-kvalifiserte tjenester, må kunne forsvare denne praksisen i henhold til gjeldende lov. For pensjonsordninger som er underlagt ERISA, kan et tillitsforetak kun bruke kundens eiendeler til eksklusive fordeler for klienter og kan ikke bruke klientens eiendeler til fordel for forvalteren. De fleste offentlige pensjonsordninger har lignende forbud. For registrerte investeringsselskaper (for eksempel verdipapirfond) forbyr § 17 (e) (1) i investeringsselskapsloven fra 1940 generelt et fond tilknyttet - som fondsrådgiver - å motta kompensasjon ved kjøp eller salg av eiendom for et registrert fond. Som et resultat av dette må meglerordninger for pensjonsordninger og registrerte investeringsselskaper for alle praktiske formål falle inn under § 28 (e) safe harbour eller være i strid med disse begrensningene.
Statistiske studier over flere de siste årene og store populasjoner med institusjonelle handelsdata har avslørt at kostnaden for å gjennomføre og fjerne institusjonelle handler er mellom 1,25 og 1,65 cent per aksje. De fleste institusjonelle rådgivere betaler mellom 3 og 5 øre per aksje provisjoner til sine meglere. Mange av disse institusjonelle tillitsvalgte gir ingen opplysninger om hvilke "tjenester" de mottar for det overskytende beløpet over deres fullt forhandlede provisjonsrente. I medfølgende meglerordninger med full service er denne mangelen på avsløring spesielt problematisk fordi det gjør det vanskelig å anvende § 28 (e) tester og måle § 28 (e) samsvar.
I 2018 forbød EU å betale myke dollar for forskning, som en del av Mifid II.
Eksempler
La oss anta at ABC Capital trenger løpende tilgang til de daglige sluttkursene for visse verdipapirer, og mottar disse dataene fra XYZ Database Services, et datterselskap av XYZ Brokerage. Hvis en utenforstående ville betale $ 12 000 per år (betalt med harde kontanter), men ABC pålegger megleren å redusere provisjonene som ville blitt belastet XYZ, mottar XYZ $ 12 000. "Den eneste som er ute av noen virkelige penger er megleren."
Et eksempel på ulovlig bruk av ikke-avslørte myke dollar kan være når en aksjefondforvalter betaler provisjoner til en meglerforhandler og til gjengjeld gir meglerforhandleren møbler for fondets rådgiver. På samme måte kan ikke rådgiveren for et registrert aksjefond sende megling til et wire-house for å gi "hylleplass" og markedsføre favorisering for fondsfamilien. Slike meglerordninger, hvor fordeler handles i bytte mot institusjonelle kunders overskytende provisjoner, har blitt kritisert av verdipapirregulatorer. Full-service meglerforbundne provisjonsordninger som involverer utveksling av meglerfirmaers ikke-avslørte proprietære tjenester som tilbys institusjonelle kunders meglerprovisjoner (betalt utover en fullstendig forhandlet provisjon-bare provisjon) kan skape interessekonflikter . Mangelen på åpenhet i disse full-service meglerordninger kan beskytte overgrep mot umiddelbar oppdagelse.
I myke dollarordninger er meglerprovisjonene generelt høyere enn de ville vært for et "bare utførelses" handelsforhold, og over tid kan investeringsytelsen lide av de høyere provisjonskostnadene. Fordi institusjonelle fond kan handle et betydelig antall aksjer hver dag, legger de myke dollarene seg raskt opp. Over tid kan investeringsytelsen forringes hvis de myke dollarene ikke brukes til å kjøpe forskning som forbedrer ytelsen. Imidlertid tror mange at så lenge fullstendig avsløring er tilgjengelig, vil kundene henvende seg til ledere som bruker en passende blanding av myk dollar og andre ordninger.
I USA, selv om myke dollar -transaksjoner har pågått mye granskning i det siste, er øvelsen fremdeles tillatt.
Lignende terminologi
I Australia er myke dollar ikke ulovlige, selv om de frarådes og må formidles i klartekst til kunder. Mange andre jurisdiksjoner regulerer også myke dollar - noen ganger kalt "myke provisjoner", inkludert Storbritannia, Canada, Hong Kong, Singapore, Irland og Frankrike.
I 1977, den New York Times brukte en overskrift Soft dollar og Hard økonomi til å referere til en situasjon det beskrevet som en "fallende dollar."