Restvurdering - Residual income valuation

Gjentagende inntekt verdivurdering ( RIV , også, inntekt modell og inntekt metode , RIM) er en tilnærming til egenkapital verdivurdering som formelt står for kostnaden for egenkapital kapital. Her betyr "gjenværende" mer enn eventuelle mulighetskostnader målt i forhold til bokført verdi av egenkapitalen ; restinntekt (RI) er da inntekten som genereres av et firma etter å ha regnskapsført den virkelige kapitalkostnaden . Tilnærmingen er stort sett analog med EVA / MVA- basert tilnærming, med lignende logikk og fordeler. Verdsettelse av gjenværende inntekt har sitt utspring i Edwards & Bell (1961), Peasnell (1982) og Ohlson (1995).

Konsept

Den underliggende ideen er at investorer krever en avkastning fra sine ressurser - det vil si egenkapital - under kontroll av firmaets ledelse, kompensere dem for deres mulighet kostnad og regnskap for risikonivået fører. Denne avkastningskostnaden er egenkapitalkostnaden, og en formell egenkapitalkostnad må trekkes fra nettoinntekten. Derfor, for å skape aksjonærverdi , må ledelsen generere avkastning minst like stor som denne kostnaden. Så selv om et selskap kan rapportere overskudd på resultatregnskapet, kan det faktisk være økonomisk ulønnsomt; se Økonomisk fortjeneste . Det er således mulig at en verdi som anses som positiv ved bruk av en tradisjonell diskontert kontantstrøm (DCF) -tilnærming, kan være negativ her. RI-basert verdivurdering er derfor et verdifullt supplement til mer tradisjonelle teknikker.

Beregning av gjenværende inntekt

Kostnaden for egenkapital beregnes vanligvis ved bruk av CAPM , selv om andre tilnærminger som APT også brukes. Valutakostnaden som skal trekkes fra er da ganske enkelt

Egenkapitalgebyr = Egenkapital x Kostnad for egenkapital,

og

Restinntekt = Netto inntekt - egenkapitalgebyr.

Verdsettelsesformel

Ved bruk av restinntektstilnærmingen kan verdien av selskapets aksjer beregnes som summen av den bokførte verdien og nåverdien av forventet fremtidig restinntekt, diskontert til kostnaden for egenkapitalen , noe som resulterer i den generelle formelen: ${\ displaystyle r}$

${\ displaystyle V_ {0} = BV_ {0} + \ sum _ {t = 1} ^ {\ infty} {RI_ {t} \ over (1 + r) ^ {t}}}$

Her kan det være nødvendig med ulike justeringer av balanseført verdi; se Rent overskuddsregnskap .

Vanligvis vil formelen ovenfor bli brukt slik at selskapet antas å oppnå modenhet, eller "konstant vekst". (Merk at verdien forblir identisk: justeringen er en "teleskopisk" enhet). Her benytter analytikere ofte Perpetuity Growth Model for å beregne den tilsvarende terminalverdien (selv om forskjellige, mer formelle tilnærminger også blir brukt). Så, forutsatt langsiktig, "konstant" vekst fra år , er terminalverdien ${\ displaystyle g}$${\ displaystyle m}$

${\ displaystyle T_ {m} = {RI_ {m} \ over (rg)}}$ ,

og RI-verdsettelsen vil da være:

${\ displaystyle V_ {0} = BV_ {0} + \ sum _ {t = 1} ^ {m-1} {RI_ {t} \ over (1 + r) ^ {t}} + {T_ {m} \ over (1 + r) ^ {m-1}}}$ .

Sammenligning med andre verdsettelsesmetoder

Som det fremgår er likningsformelen for gjenværende inntekt lik utbyttediskonteringsmodellen (DDM) (og andre verdsettede modeller for diskontert kontantstrøm (DCF)), og erstatter fremtidig gjenværende inntekt for utbyttebetalinger (eller gratis kontanter) (og kostnaden egenkapital for den vektede gjennomsnittlige kapitalkostnaden ).

Imidlertid er den RI-baserte tilnærmingen mest hensiktsmessig når et firma ikke betaler utbytte eller viser et uforutsigbart utbyttemønster, og / eller når det har negativ fri kontantstrøm mange år ut, men forventes å generere positiv kontantstrøm på et tidspunkt i fremtiden. Videre innregnes verdi tidligere under RI-tilnærmingen, siden en stor del av aksjens egenverdi innregnes umiddelbart - nåværende bokført verdi per aksje - og resterende inntektsverdier er dermed mindre følsomme for terminalverdi.

I tillegg til de regnskapsmessige hensynene som er nevnt ovenfor, vil RI-tilnærmingen vanligvis ikke holde dersom det er forventede endringer i utestående aksjer, eller hvis selskapet planlegger å hente inn "nye" aksjonærer som får netto nytte av kapitalbidragene sine. .

Selv om EVA ligner på gjenværende inntekt, vil det være tekniske forskjeller mellom EVA og RI, spesielt Stern Stewart & Co , opphavsmenn til EVA, anbefaler et ganske stort antall justeringer til NOPAT før metoden kan brukes. Se Økonomisk merverdi § Sammenligning med andre tilnærminger .

Se også

• Konsernverdi
• Verdsettelse (økonomi) # Net asset value method
• Rent overskuddsregnskap
• T-modell

Merknader

Eksterne lenker og referanser

Primære referanser

• Edwards, EO & Bell, PW (1961). "Theory and Measurement of Business Income", University of California Press , Berkeley og Los Angeles, 1961. ISBN   0520003764
• Magni, CA (2009). "Splitting up value: A critical review of restual income theories" . European Journal of Operational Research, 198 (1) (oktober), 1−22.
• Ohlson, JA (1995). "Inntjening, bokførte verdier og utbytte i egenkapitalvurdering" , Contemporary Accounting Research , 11 (vår), 1995.
• Peasnell, KV (1982). " Noen formelle sammenhenger mellom økonomiske verdier og avkastning og regnskapstall ". Journal of Business Finance and Accounting, Vol.9, No.3, PP. 361–381.

Andre referanser

• Verdsette et selskap ved bruk av restinntektsmetoden , Investopedia
• Residual Income Valuation Model , ftsmodules.com
• Tre gjenværende inntektsverdivurderingsmetoder og nedsatt kontantstrømsvurdering , Pablo Fernandez, University of Navarra - IESE Business School
• Residual Income Valuation: The Problems , James A. Ohlson, Stern School of Business , New York University
• En veiledning om gjenværende inntektsvurdering og verdiskaping , Kenth Skogsvik, Handelshøyskolen i Stockholm