Terminalverdi (økonomi) - Terminal value (finance)

Denne artikkelen handler om økonomikonsept. For annen bruk, se Terminalverdi (tvetydighet) .

I finans , den terminalverdien (også “fortsetter verdi” eller “horisont value”) av en sikkerhet er nåverdien på et fremtidig tidspunkt for alle fremtidige kontantstrømmer når vi forventer stabil vekst for alltid. Det brukes ofte i flertrinns diskontert kontantstrømanalyse , og tillater begrensning av kontantstrømsprognoser til en periode på flere år; se Prognoseperiode (økonomi) . Prognoser for resultater utover en slik periode er upraktisk og utsetter slike anslag for en rekke risikoer som begrenser deres gyldighet, først og fremst den store usikkerheten som er involvert i å forutsi industri- og makroøkonomiske forhold utover noen få år.

Dermed tillater terminalverdien å inkludere verdien av fremtidige kontantstrømmer som forekommer utover en anslagsperiode på flere år, samtidig som mange av problemene med å verdsette slike kontantstrømmer på tilfredsstillende måte dempes. Terminalverdien beregnes i samsvar med en strøm av anslåtte fremtidige frie kontantstrømmer i diskontert kontantstrømanalyse . For verdsettelsesformål for hele selskapet er det to metoder som brukes til å beregne terminalverdien.

Evighetsvekstmodell

Se også: Gordon Growth Model

Den evigvarende vekstmodell står for verdien av fri kontantstrøm som fortsetter å vokse på en antatt konstant hastighet i det uendelige ; i hovedsak en geometrisk serie som returnerer verdien av en serie med økende fremtidige kontantstrømmer (se Utbyttediskonteringsmodell #Derivasjon av ligning ). Her brukes den anslåtte frie kontantstrømmen det første året utover anslagshorisonten (N + 1). Denne verdien blir deretter delt med diskonteringsrenten minus antatt evighetsvekst (se Bærekraftig vekstrate # Fra et økonomisk perspektiv ):

  • D 0 = Kontantstrømmer på et fremtidig tidspunkt som er rett før N + 1, eller ved slutten av periode N, som er det siste året i fremskrivningsperioden.
  • k = rabattrate.
  • g = veksthastighet.

T 0 er verdien av fremtidige kontantstrømmer; her utbytte . Når verdsettelsen er basert på fri kontantstrøm til fast , blir formelen der diskonteringsrenten tilsvarer den vektede gjennomsnittlige kapitalkostnaden .

For å bestemme den nåværende verdien av terminal verdi, må man være dens verdi ved T 0 med en faktor som er lik antall år er i startningsperioden. Hvis N er det 5. og siste året i denne perioden, deles terminalverdien med (1 + k) 5 (eller WACC). Nåverdien av terminalverdien tilsettes deretter PV av de frie kontantstrømmene i fremskrivningsperioden for å komme til en underforstått foretaksverdi .

Hvis vekstraten i evigheten ikke er konstant, beregnes en terminalverdi i flere trinn. Den terminale vekstraten kan være negativ dersom det aktuelle selskapet antas å forsvinne i fremtiden.

Avslutt flere tilnærminger

Se også: Verdsettelse ved bruk av multipler og relativ verdsettelse

Exit eller Terminal Multiple Approach forutsetter at en virksomhet vil bli solgt på slutten av fremskrivningsperioden. Verdsettelsesanalyse bestemmes for ulike driftsstatistikker ved bruk av sammenlignbare anskaffelser. Et ofte brukt terminalmultipel er Enterprise Value / EBITDA eller EV / EBITDA . Analysen av sammenlignbare anskaffelser vil indikere et passende utvalg av multipler å bruke. Multiple blir deretter brukt på den forventede EBITDA i år N, som er det siste året i fremskrivningsperioden. Dette gir en fremtidig verdi ved utgangen av år N. Terminalverdien diskonteres deretter med en faktor lik antall år i fremskrivningsperioden. Hvis N er det 5. og siste året i denne perioden, deles terminalverdien med (1 + k) 5 . Nåverdien av terminalverdien tilsettes deretter PV av de frie kontantstrømmene i fremskrivningsperioden for å komme til en underforstått foretaksverdi. Merk at hvis børsnoterte selskapsmultipler må brukes, vil den resulterende underforståtte foretaksverdien ikke reflektere en kontrollpremie . Avhengig av formålet med verdsettelsen, kan dette ikke gi et passende referanseområde.

Sammenligning av metoder

Det er flere viktige forskjeller mellom de to tilnærmingene.

Perpetuity Growth Model har flere iboende egenskaper som gjør den intellektuelt utfordrende. Fordi både diskonteringsrente og vekstrate er antagelser, kan unøyaktigheter i en eller begge inngangene gi en feil verdi. Forskjellen mellom de to verdiene i nevneren bestemmer terminalverdien, og selv med passende verdier for begge kan nevneren resultere i en multiplikasjonseffekt som ikke estimerer en nøyaktig terminalverdi. Videre antar veksthastigheten for evighet at fri kontantstrøm vil fortsette å vokse med konstant hastighet til evighet. Tenk at en evighetsvekst som overstiger den årlige veksten av S&P 500 og / eller USAs BNP, innebærer at selskapets kontantstrøm vil overgå og til slutt absorbere disse ganske store verdiene. Kanskje den største ulempen med Perpetuity Growth Model er at den mangler markedsdrevet analyse som brukes i Exit Multiple Approach. Slike analyser resulterer i en terminalverdi basert på driftsstatistikk som er til stede i et bevist marked for lignende transaksjoner. Dette gir et visst nivå av tillit til at verdsettelsen viser nøyaktig hvordan markedet vil verdsette selskapet i virkeligheten.

På den annen side må Exit Multiple-tilnærmingen brukes forsiktig, fordi multipler endres over tid. Bare å bruke dagens markedsmultipel ignorerer muligheten for at nåværende multipler kan være høye eller lave etter historiske standarder. I tillegg er det viktig å merke seg at ved en gitt diskonteringsrente innebærer ethvert utgangsmultipel en terminal vekstrate og omvendt innebærer enhver terminalvekst en utgangsmultiple. Når du bruker Exit Multiple-tilnærmingen, er det ofte nyttig å beregne den underforståtte terminale vekstraten, fordi et multiplum som kan virke rimelig ved første øyekast faktisk kan innebære en terminal veksthastighet som er urealistisk.

I praksis har akademikere en tendens til å bruke Perpetuity Growth Model, mens investeringsbankfolk favoriserer Exit Multiple-tilnærmingen. Til slutt er disse metodene to forskjellige måter å si det samme på. For begge terminalverditilnærminger er det viktig å bruke en rekke passende diskonteringsrenter, exit multipler og evighetsvekst for å etablere et funksjonelt verdsettelsesområde. For relatert diskusjon, se Verdivurdering ved bruk av diskonterte kontantstrømmer #Bestem den fortsatte verdien .

Se også

Eksterne lenker og referanser