Aktører i verdipapirmarkedet (USA) - Securities market participants (United States)
Verdipapirmarkedsdeltakere i USA inkluderer selskaper og myndigheter som utsteder verdipapirer, personer og selskaper som kjøper og selger et verdipapir , meglerforhandlerne og børser som muliggjør slik handel, banker som oppbevarer verdipapirer og regulatorer som overvåker markedets aktiviteter. Investorer kjøper og selger gjennom meglerforhandlere og beholder eiendelene sine enten av den utførende meglerforhandleren, en depotbank eller en hovedmegler . Disse transaksjonene skjer i miljøet av aksjer og aksjeopsjoner børser , regulert av amerikanske Securities and Exchange Commission (SEC), eller avledede utveksling, regulert av Commodity Futures Trading Commission (CFTC). For transaksjoner som involverer aksjer og obligasjoner, forsikrer overføringsagenter at eierskapet i hver transaksjon er riktig tildelt og beholdt på vegne av hver investor.
Som støtte for disse transaksjonene er det tre verdipapirsentraler og fire clearingorganisasjoner som sikrer avregning av store volumer. Markedsdatakonsolidatorer informerer investorer og regulatorer i sanntid om bud- og tilbudspriser for hvert verdipapir gjennom et av to verdipapirinformasjonsbehandlingssystemer. Grunnlaget for disse transaksjonene kontrolleres både gjennom selvregulerende organisasjoner og de to verdipapirkommisjonene , SEC og CFTC.
Denne artikkelen dekker de som handler med verdipapirer og futures i amerikanske markeder. Verdipapirer inkluderer aksjer ( aksjer ), obligasjoner (amerikanske myndigheter, bedrifter og kommuner) og opsjoner på dem. Derivater inkluderer futures og opsjoner på dette, samt swaps. Skillet i USA gjelder å ha to regulatorer. Markeder i andre land har lignende kategorier av verdipapirer og typer deltakere, men ikke to regulatorer.
Part i transaksjoner
Parter i investeringstransaksjoner inkluderer selskaper og myndigheter som skaffer kapital ved å utstede egenkapital og gjeld, selger og kjøper investorer, meglerforhandlere og børser som har midler til å gjennomføre disse avtalene.
Utstedere
En utsteder er et selskap eller en stat som skaffer seg kapital ved å utstede enten gjeld eller egenkapital. Gjeld og egenkapital kan utstedes i forskjellige former, for eksempel obligasjoner, sedler og obligasjoner for gjeld; og vanlige eller foretrukne aksjer for egenkapital. Emisjoner kan selges privat til investorer, eller selges til publikum via de forskjellige markedene beskrevet nedenfor.
Investor
En investor er en person eller foretak som foretar en investering ved å kjøpe og selge verdipapirer. Det er to underkategorier: detaljhandel (personer) og institusjonelle ( investeringsforvaltere og hedgefond ). Investeringsforvaltere er enten investeringsselskaper som verdipapirfond eller investeringsrådgivere som investerer for kunder.
Investorer kan ikke være medlemmer av børser. De må heller kjøpe og selge verdipapirer gjennom meglerforhandlere som er registrert hos det relevante reguleringsorganet for dette formålet. Ved å akseptere investorer som klienter, tar meglerforhandlere på seg risikoen for at kundene deres ikke kan oppfylle sine økonomiske forpliktelser. Derfor er detailhandlere (individuelle) investorer generelt pålagt å beholde sine investeringseiendommer hos meglerforhandleren som de kjøper og selger verdipapirer gjennom. En meglerforhandler vil normalt ikke godta en ordre om å kjøpe fra en detaljkund, med mindre det er tilstrekkelig kontantinnskudd hos meglerforhandleren til å dekke kostnadene ved bestillingen, eller selge med mindre kunden allerede har sikkerheten i meglerforhandleren varetekt.
Institusjonelle investorer kjøper og selger på vegne av sine individuelle kunder, det være seg pensjonskasser, legater og lignende, eller sammenslåtte fond som aksjefond, aksjefond eller hedgefond. Som sådan oppbevares kundens eiendeler sikkert hos enten depotbanker eller meglerforhandlere ( Prime brokerage ). Videre kan institusjonelle investorer kjøpe og selge gjennom et hvilket som helst antall meglerforhandlere som igjen gjør opp slike handler til de utpekte forvalterne og hovedmeglerne. Investeringsforvaltere skiller seg generelt fra hedgefond om hvor stor risiko hver forfølger i sine investeringsstrategier. For eksempel selger investeringsforvaltere generelt ikke korte , men hedgefond gjør det.
Kjøp og salg kan enten være langt eller kort:
| Transaksjon | Lang | Kort |
|---|---|---|
| Kjøpe | Kjøper kjøper verdipapirer direkte. | Kjøper kjøper tilbake lånte verdipapirer for å oppfylle forpliktelsen. |
| Selge | Selger selger eide verdipapirer direkte. | Selger låner verdipapirer og skaper en forpliktelse til å returnere slike verdipapirer. |
Detaljhandelskunder kan bare kjøpe eller selge kort etter en bestemt avtale med sine meglerforhandlere på en marginskonto , i så fall finansierer meglerforhandleren kjøpet eller låner sikkerheten for salget.
Institusjonelle investorer må informere sine utførende meglerforhandlere om ordrene er lange eller korte, siden disse meglerne ikke har noen mulighet til å vite at kundenes posisjoner er i hvert verdipapir.
Var investorer i stand til enten å kjøpe korte nakne (uten å låne penger for å betale), eller selge korte nakne (uten å låne verdipapirer for å levere), kan slik praksis lett føre til markedsmanipulasjon av aksjekurser: siden kjøpere eller selgere ikke ville ha tilbakeholdenhet til Ved å tilby kontanter eller verdipapirer, kan de tenkes å ha ubegrenset kjøp eller salg, noe som vil drive prisene opp eller ned. Naken kortkjøp er ikke et problem fordi depotmottakere og hovedmeglere har sin egen økonomi å låne penger til sine kunder for å gjøre opp transaksjonene. Naken short selling kan være et problem. Det skjer når en hovedmegler ikke klarer å låne aksjen rett og slett fordi det ikke er noen tilgjengelig for dette formålet. Hedgefond forventes å finne aksjekilder som kan lånes før de utfører korte salgsordrer. Hvis de ikke gjør det, og hovedmegleren ikke kan låne for dem, kan oppgjøret for slike handler ikke skje på oppgjørsdatoen. Hvorvidt en slik "fiasko" skyldes dårlig koordinering mellom de ulike partene (hedgefond, utlånsenhet og hovedmegler) eller et nakent short-salg er umulig å avgjøre. I USA avsluttet SEC slike tilfeller effektivt med å gjøre kostnaden ved et mislykket short -salg for dyrt for hedgefondet å risikere. Hvis det på morgenen er planlagt at short-salget skal gjøre opp, kan hovedmegleren ikke levere verdipapirene til den utførende megleren, da er sistnevnte forpliktet til å kjøpe inn aksjene (i realiteten ved levering). Innkjøpet skjer til den da rådende markedsprisen. Dette kan være mye høyere enn prisen som hedgefondet først solgte verdipapirene til, noe som kan resultere i et potensielt betydelig tap for hedgefondet.
Meglerforhandlere
Tusenvis av amerikanske meglerforhandlere må alle være registrert hos FINRA eller en nasjonal verdipapirbørs, eller begge deler. Varemeglere inkluderer Futures Commission Merchants, Commodity Trading Advisors og Commodity Pool Operators, som registrerer seg hos National Futures Association . Bedrifter kan registrere seg både som meglerforhandler og varemegler. I tillegg må hver person ansatt i disse firmaene som driver med publikum bestå bransjeeksamener som serie 3 for futures, serie 4 for opsjoner og serie 7 -eksamen for aksjer og obligasjoner. Investorer kan lære om individuelle meglere og meglerforhandlere på FINRA BrokerCheck-nettstedet.
Børser
En børs er et fysisk eller digitalt sted som meglere og forhandlere sender kjøps- og salgsordrer til i aksjer (også kalt aksjer), obligasjoner og andre verdipapirer . Prisoppdagelse er optimalisert ved å samle på et tidspunkt og plassere alle kjøps- og salgsordrer for en bestemt sikkerhet.
Verdipapirer som handles på en børs inkluderer aksjer utstedt av børsnoterte selskaper, aksjefond , derivater , samlede investeringsprodukter og obligasjoner . Børser fungerer ofte som "kontinuerlige auksjons" markeder, med kjøpere og selgere som gjennomfører transaksjoner på et sentralt sted, for eksempel gulvet i børsen .
For å kvalifisere for handel på en børs, må et verdipapir først være oppført etter å ha oppfylt kravene til noteringsbørsen. Handel på en børs er begrenset til meglere som er medlemmer av børsen. De siste årene har forskjellige andre handelsplasser, som elektroniske kommunikasjonsnettverk, alternative handelssystemer og " mørke bassenger " tatt mye av handelsaktiviteten bort fra tradisjonelle børser.
Børser for aksjer, opsjoner, futures og derivater inkluderer:
- Aksjer - flere børser ( NYSE , Nasdaq , BATS Global Markets og andre) konkurrerer om ordrestrøm fra meglere med forskjellige produkter og priser
- Opsjoner på aksjer - ligner på aksjer, men inkluderer Chicago Board Options Exchange og International Securities Exchange
- Futures og derivater - Chicago Mercantile Exchange , inkludert oppkjøp av lignende børser, er det eneste stedet for mange derivatkontrakter, som må cleares på de samme børsene
- Energirelaterte derivater - Intercontinental Exchange (som nå eier NYSE blant en rekke oppkjøp) dominerer energirelatert derivathandel, igjen med sine egne clearingordninger.
Den amerikanske statsgjelden handler ikke på børser. Snarere er det en rekke hovedforhandlere som kjøper direkte fra regjeringen og videreselger til andre meglerforhandlere og institusjonelle investorer.
Etter-handel miljø
.jpg)
Depotbanker, hovedmeglere, overføringsagenter og verdipapirsentraler gir et medium for handel og forvaring av verdipapirer.
Depotbanker
Depotbankene tilbyr aktiv oppbevaring og administrasjon av kunders verdipapirporteføljer. Banker tilbyr også passiv oppbevaring med safe, men denne tjenesten er begrenset til at kundene får tilgang til de leide oppbevaringsboksene. Aktiv oppbevaring (varetekt) innebærer:
- Motta verdipapirer mot betaling eller gratis levering, basert på klientinstruksjoner
- Leverer verdipapirer mot betaling eller gratis levering, basert på klientinstruksjoner
- Gi kundene månedlige oversikter over alle beholdninger
- Kreditering av kundekontoer med utbytte, interesser og andre inntektstyper
- Varsle klienter til ventende bedriftshandlinger og handle etter klientinstruksjoner
- Å gi årlig skatterelatert informasjon
Kunder hos depotmottakere er generelt institusjonelle investorer.
Prime meglere
Prime meglere er meglerforhandlere som tilbyr depot og andre tjenester til hedgefond. Prime brokerage har generelt blitt ansett som mer risikabelt enn tradisjonell depot, først og fremst fordi hedgefond har blitt sett på som mer risikofylt enn institusjonelle investorer. Videre kan et hedgefond i USA utføre handler gjennom et hvilket som helst antall meglerforhandlere. Men i oppgjørsprosessen blir disse handelene handler til hovedmegleren, som om hedgefondet bare hadde utført handler gjennom den megleren. Risikoen for hedgefondets manglende evne til å gjøre opp disse transaksjonene blir risikoen for hovedmegleren.
"Prime" i begrepet refererte opprinnelig til et hedgefond som hadde en meglerforhandler for sitt depot og låneformål. Med hendelsene i 2008 har de fleste store hedgefond diversifisert beholdningen blant flere hovedmeglere i et forsøk på å begrense risikoen for en hovedmeglers feil, for eksempel med Lehman Brothers Europe i 2008.
Overføringsagent
Overføringsagenter tilbyr en rekke tjenester til utstedende selskaper, inkludert: å føre et register over alle aksjonærer, betale utbytte og gjennomføre proxy -kampanjer. De fleste investeringer i amerikanske aksjer, foretaksobligasjoner og kommunale obligasjoner holdes nå i bokført form, i stedet for sertifikater slik det var tilfellet så sent som på begynnelsen av 1970 -tallet da Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) startet virksomheten. Med den generelle aksepten for immobilisering av aksjer i sentralforetaket, har det meste av registerfunksjonen skiftet til å forene daglige immobiliserte stillinger med DTCCs nomineringsfirma, Cede & Co. For eksempel har et selskap utstedt 10 millioner aksjer. 100 000 aksjer er utstedt i sertifisert form til en rekke investorer. Overføringsagenten holder detaljerte registreringer av disse, og verifiserer legitimiteten til ethvert sertifikat som blir presentert for den. De andre 9.900.000 har blitt kjøpt av investorer som holder dem i bokføringsform gjennom kontoer hos meglerforhandlere (detaljhandel), depotmottakere og hovedmeglere (institusjonelle). "Eieren" av de 9 900 000 aksjene i overføringsagentens register ville være Cede & Co., DTCCs nomineringsselskap.
Verdipapirsentral
Det er tre verdipapirsentraler og fire clearingorganisasjoner i USA:
Verdipapirsentraler
- Verdipapirsentralen er Depository Trust Company, et datterselskap av Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC)
- Federal Reserve for alle amerikanske statsobligasjoner og sedler
- Chicago Mercantile Exchange CME for futures og andre derivatkontrakter
Rydde organisasjoner
- National Securities Clearing Corporation , et datterselskap av DTCC, for børshandlede aksjer og obligasjoner
- Fixed Income Clearing Corporation , også et datterselskap av DTCC, for statsobligasjoner og pantelån
- Options Clearing Corporation OCC for alle aksjerelaterte opsjoner
- Intercontinental Exchange ICE for energirelaterte derivatkontrakter
Amerikanske aksjer, bedrifts- og kommunale obligasjoner kan utstedes i sertifisert form, selv om denne praksisen i stor grad er blitt erstattet på grunn av kostnadene og ineffektiviteten ved å beholde dem. Eier beholdninger beholdes som "immobilisert" eller "gatenavn", med de fordelaktige eierne som holder dem på kontoer hos meglerforhandlere og banker, akkurat som de gjør for valutaer. DTCC bruker et nomineringsfirma, Cede & Co., i hvis navn det er et aksjesertifikat i DTCC -hvelvene. Hver dag forener DTCC med den relevante overføringsagenten antall aksjer som er inneholdt i kontoene for medlemsbankene og meglerforhandlerne. På sin side holder andre banker og meglerforhandlere kontoer hos DTCC-medlemsfirmaer, og skaper en eierkjede ned til den reelle eieren.
Den store fordelen med denne tilnærmingen er effektiviteten og de lave kostnadene ved å gjøre opp store volumer. Ulempen er at det utstedende selskapet ikke lenger vet hvem dets eiere er, siden dets overføringsagent har alle immobiliserte aksjer registrert som eieren som Cede & Co. handler på forespørsel fra det utstedende selskapet, sender en forespørsel til DTCC, som igjen sender henvendelser til sine medlemmer og så videre i kjeden.
Opsjoner, futures og andre derivater omsettes basert på kontrakter, snarere enn sertifikater. OCC, CME og ICE fungerer som clearingagenter og depoter, og holder oversikt over bokføringsposisjoner blant de forskjellige clearingmeglerne.
Amerikanske statsobligasjoner og sedler er usertifiserte ( dematerialiserte ), noe som betyr at sertifikater aldri utstedes. I stedet beholder clearingmeglerne bokposter i Federal Reserve på vegne av sine forskjellige klienter.
The Financial Stability Oversight Council har utpekt hver av disse institusjonene, med unntak av Federal Reserve, som systemviktige finansmarkedet verktøy
Markedsdatakonsolidatorer
Markedsdatakonsolidatorer ivaretar behovene til investorer og regulatorer som når som helst i løpet av handelsdagen ønsker å vite hva det nasjonale beste budet og tilbudet er for enhver sikkerhet, siste salgspris og annen relevant informasjon knyttet til handel med verdipapiret. Siden både aksjemarkedet og aksjemarkedet har flere børser, må notat- og siste handler -data fra alle konsolideres i sanntid for å gi et markedssyn, snarere enn et individuelt byttesyn.
To sikkerhetsinformasjonsprosessorer (SIP -er) konsoliderer disse dataene i sanntid: Consolidated Quotation System som drives av Intercontinental Exchange (NYSE -tilknyttet) og OTC/UTP -planen. Hver behandler data for halvparten av alle slike verdipapirer, basert på ticker -symbolet for hver. Alle børsene for aksje- og aksjeopsjoner sender i sanntid sine tilbud, siste handel og andre data til disse organisasjonene, som igjen beregner det beste budet og tilbudet og distribuerer dataene til markedsaktørene.
Navnene på disse organisasjonene oppsto for flere tiår siden, da NYSE og American Stock Exchange var de to arenaene for selskaper for å notere aksjene sine. Data fra disse oppføringene er kjent som Tape A (NYSE listet) og Tape B (AMEX). På den tiden var Nasdaq et tilbudssystem og ikke en børs. Dette forklarer navnet som fortsatt brukes: Over the Counter/Unoted Trading Privilege for data kjent som Tape C (Nasdaq).
Inntektene fra markedsdata beløper seg til en halv milliard dollar i året, fordelt på hver børs basert på mengden av tilbud og andre data kringkastet av hver. En gruppe selskaper, under banneret NetCoalition, sammen med Securities Industry and Financial Markets ( SIFMA ) prøvde å tvinge børsene til å prissette markedsdata basert på kostnadene ved å produsere den, men tapte til slutt argumentet før SEC i 2016.
Tilsyn
Verdipapirmarkedene er under tilsyn av SEC, av individuelle statlige verdipapirkommisjoner etablert under blå himmellover , og de selvregulerende organisasjonene, som er under tilsyn av SEC. CFTC og NFA har også en rolle med hensyn til sikkerhetsterminer og sikkerhetsbaserte bytteavtaler. På sin side fører CFTC og NFA tilsyn med derivatmarkedene.
Selvregulerende organisasjoner
Utvekslingene og clearingorganisasjonene er selvregulerende organisasjoner (SRO), det samme er de tre sektorbyråene:
- Financial Industry Regulatory Authority (FINRA)
- National Futures Association (NFA)
- Municipal Securities Rulemaking Board (MSRB)
Verdipapirprovisjoner
Det er to kommisjoner som regulerer handel med verdipapirer, US Securities and Exchange Commission (SEC), som styrer aksjer, aksjeopsjoner, bedriftsobligasjoner og kommunale obligasjoner, og Commodity Futures Trading Commission (CFTC), som styrer aktiviteter i derivatene markeder generelt.
SEC er et uavhengig byrå i USAs føderale regjering . Det har hovedansvaret for å håndheve føderale verdipapirlover , foreslå verdipapirregler og regulere verdipapirindustrien, landets aksje- og opsjonsbørser og andre aktiviteter og organisasjoner, inkludert elektroniske verdipapirmarkeder i USA. SEC faller under ansvaret til den amerikanske senatkomiteen for bankvirksomhet .
CFTC oppsyn utpekte kontraktsmarkedet (DCMS) eller utveksling , swap gjennomføring fasiliteter (SEFS), derivater oppgjørssentraler , swap dataregister , swap forhandlere, futures provisjon kjøpmenn , handelsvare basseng operatører og andre mellomledd. CFTC faller under tilsyn av senatets landbrukskomité .
Se også
- Den internasjonale organisasjonen for verdipapirkommisjoner
- Verdipapirregulering i USA
- World Federation of Exchanges
Referanser
Eksterne linker
Handelsorganisasjoner
- Development Finance Institution Market Association (DFIMA, alias "Devimae")
- Futures Industry Association
- Hedgefondforeningen
- Forvaltning av fondsmidler
- Securities Industry and Financial Markets Association
- Security Traders Association